近期鎳價(jià)整體呈沖高回落態(tài)勢(shì)，滬鎳主力合約價(jià)格一度由前期高點(diǎn)123930元/噸回落至12.5萬元/噸下方。一方面，12萬關(guān)口多空博弈加劇，前期多頭部分獲利了結(jié)；另一方面，上周隨著原油價(jià)格的大幅下挫，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，拖累鎳價(jià)。不過從基本面來看，供應(yīng)端支撐仍然較強(qiáng)，鎳價(jià)有望企穩(wěn)運(yùn)行。

1．鎳礦偏緊格局延續(xù)

今年由于印尼禁止鎳礦出口，鎳礦供應(yīng)偏緊格局較難改善。而菲律賓今年上半年由于疫情影響，鎳礦出口量整體不及去年。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年上半年我國(guó)鎳礦進(jìn)口量約1240萬噸，去年同期進(jìn)口量則超2000萬噸，累計(jì)同比降幅約40%。

我國(guó)自菲律賓的鎳礦進(jìn)口量季節(jié)性非常明顯，雖然菲律賓鎳礦出口已于7月份開始逐漸恢復(fù)正常，并且三季度菲律賓鎳礦發(fā)貨將達(dá)到高峰期，但是菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)于11月開始將進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，雨季來臨前可供出貨時(shí)間有限。2020年7月，中國(guó)鎳礦進(jìn)口總量為490.32萬噸，環(huán)比增幅41.9%；同比降幅9.56%。其中菲律賓進(jìn)口鎳礦量439.46萬噸，環(huán)比增幅42.9%，同比上漲18.1%。

庫存方面，鎳礦港口庫存今年來整體維持下降趨勢(shì)，截至9月11日，全國(guó)十大港口庫存報(bào)756.20萬噸，較年初降幅超40%，處于多年來低位水平。由于礦端供應(yīng)偏緊，港口庫存低位，并且菲律賓雨季來臨前鎳鐵廠備貨意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)報(bào)價(jià)高企，成交上漲。據(jù)Mysteel，上周主流品位鎳礦市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上漲3-6美元/濕噸。其中Ni：0.9%高鋁礦CIF價(jià)格37美元/濕噸；Ni：0.9%低鋁礦CIF價(jià)格47美元/濕噸；Ni：1.5%鎳礦CIF價(jià)格65-67美元/濕噸；Ni：1.8%鎳礦CIF價(jià)格87美元/濕噸。整體來看，印尼鎳礦出口政策不發(fā)生松動(dòng)的背景下，鎳礦供應(yīng)偏緊格局較難改善，鎳礦價(jià)格預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)。

2．鎳鐵價(jià)格支撐仍存

印尼鎳鐵新產(chǎn)能投放帶來的供應(yīng)壓力預(yù)期一直是中長(zhǎng)期壓制鎳價(jià)的主要因素。隨著印尼新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，印尼鎳鐵產(chǎn)量穩(wěn)步抬升，據(jù)Mysteel，2020年8月印尼鎳鐵產(chǎn)量金屬量合計(jì)5.23萬噸，環(huán)比增加10.1%，同比增加57.0%。8月印尼Morowali園區(qū)前期檢修的兩條鎳鐵產(chǎn)線恢復(fù)生產(chǎn)；當(dāng)月新增1條鎳鐵產(chǎn)線投產(chǎn)出鐵；前期投產(chǎn)的鎳鐵產(chǎn)線均達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量有所增加。9月印尼鎳鐵產(chǎn)量金屬量預(yù)估合計(jì)5.37萬噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加58.9%。預(yù)計(jì)新增2條鎳鐵產(chǎn)線投產(chǎn)出鐵，9月產(chǎn)量環(huán)比增加。

國(guó)內(nèi)方面， 2020年8月中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量金屬量合計(jì)4.43萬噸，環(huán)比減少5.3%，同比減少27.6%。9月中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量金屬量預(yù)估合計(jì)4.66萬噸，環(huán)比增加5.3%，同比減少25.4%。高鎳鐵排產(chǎn)量環(huán)比增加，但增幅有限。主因7、8月執(zhí)行檢修的鎳鐵產(chǎn)線陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，而9月仍有數(shù)條鎳鐵產(chǎn)線執(zhí)行停產(chǎn)檢修計(jì)劃。今年國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量較去年下半年同期的5.2-5.3萬金屬噸的產(chǎn)量水平整體下滑，印尼低成本鎳鐵不斷擠占市場(chǎng)份額也將成為中長(zhǎng)期鎳鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。雖然印尼增國(guó)內(nèi)減，整體來看，中國(guó)和印尼鎳鐵產(chǎn)量仍維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年8月Mysteel中國(guó)&印尼鎳鐵產(chǎn)量金屬量總計(jì)9.65萬噸，環(huán)比增加2.4%，同比增加2.31%。

雖然隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的投放，我國(guó)鎳鐵進(jìn)口量同比大幅增加，但是由于今年不銹鋼廠的產(chǎn)量維持高位，有效拉動(dòng)了鎳鐵需求，鎳鐵供應(yīng)整體仍然趨緊。據(jù)Mysteel，中國(guó)32家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量連續(xù)6個(gè)月環(huán)比增加，8月再創(chuàng)新合計(jì)275.76萬噸，環(huán)比增加1.67%，同比增加2.00%。其中300系141.51萬噸，環(huán)比增加1.70%，同比增加10.96%。據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)大部分鋼廠9月份接單仍表現(xiàn)不錯(cuò)，尤其青山開盤即刻便將計(jì)劃量接滿，除廣西兩鋼廠將在9月份安排檢修或小幅減產(chǎn)，主要影響200系產(chǎn)量，其余鋼廠仍維持滿負(fù)荷生產(chǎn)。9月中國(guó)32家不銹鋼廠粗鋼排產(chǎn)總量預(yù)計(jì)276.05萬噸，環(huán)比增加0.11%，同比增加9.66%。其中300系142.33萬噸，環(huán)比增加0.58%。

上周隨著鎳價(jià)的大幅回落，高鎳鐵價(jià)格一度升水純鎳，持貨商報(bào)價(jià)心態(tài)小幅走弱，高鎳生鐵出廠價(jià)（8-12%）均價(jià)由周初的高點(diǎn)1175元/鎳點(diǎn)小幅下滑至1160元/鎳點(diǎn)。不過不銹鋼廠的高排產(chǎn)下，鎳鐵供需仍然偏緊，疊加鎳礦價(jià)格上行導(dǎo)致成本持續(xù)走高，鎳鐵價(jià)格預(yù)計(jì)下跌空間較小，短期內(nèi)對(duì)于鎳價(jià)仍有支撐。

3．不銹鋼庫存仍處年內(nèi)低位

不銹鋼方面，近期隨著不銹鋼期貨價(jià)格走弱，由前期高點(diǎn)大幅回落達(dá)千元/噸，不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)也進(jìn)入8月中旬漲價(jià)以來的首次回調(diào)。9月10日，青山集團(tuán)304冷熱軋全線開盤，價(jià)格環(huán)比9月1日上次盤價(jià)統(tǒng)一下調(diào)400元/噸，隨后德龍304冷軋開盤跌400元/噸，恐慌情緒下市場(chǎng)一度出現(xiàn)低價(jià)拋售現(xiàn)象。

雖然短期不銹鋼價(jià)格高位回調(diào)，但是由于鋼廠銷售模式變化，期單量增加，現(xiàn)貨貿(mào)易量減少，市場(chǎng)流通貨源減少，市場(chǎng)貨源反應(yīng)仍然偏緊。此外，庫存維持小幅去庫，雖然鋼廠排產(chǎn)量維持高位，但是庫存卻未有明顯抬升，截至9月4日，無錫和佛山兩地不銹鋼樣本庫存量57.54萬噸，目前處于年內(nèi)低位水平，不銹鋼價(jià)格有望企穩(wěn)運(yùn)行。

但是需要注意的是，鋼廠目前利潤(rùn)水平可觀下產(chǎn)量持續(xù)釋放，若后續(xù)需求不能跟進(jìn)，不銹鋼市場(chǎng)可能重回累庫態(tài)勢(shì)，屆時(shí)價(jià)格將進(jìn)入調(diào)整拖累鎳價(jià)。關(guān)注不銹鋼庫存量變化及現(xiàn)貨成交情況。

總體來說，礦端偏緊格局下鎳礦價(jià)格上漲，鎳鐵成本支撐不斷上移，同時(shí)下游不銹鋼廠高排產(chǎn)下鎳鐵供應(yīng)仍然偏緊，短期供應(yīng)端支撐較強(qiáng)。雖然不銹鋼價(jià)格高位回調(diào)，但是市場(chǎng)貨源反應(yīng)仍然偏緊，鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，庫存維持小幅去庫，價(jià)格有望企穩(wěn)運(yùn)行。但需關(guān)注不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)走高下庫存變化及現(xiàn)貨成交情況。操作上建議仍以偏多思路對(duì)待，參考運(yùn)行區(qū)間114000-124000元/噸。