海外疫苗全面推廣提速，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒持續(xù)提升

進(jìn)入11月以來(lái)，海外新冠疫苗研發(fā)及推廣進(jìn)展神速，繼月初輝瑞和BioNTech宣布研發(fā)的疫苗對(duì)病毒的防治有效性達(dá)到90%以上以來(lái)，Moderna、阿斯利康相繼公布的疫苗臨床試驗(yàn)結(jié)果喜人。以此為契機(jī)，多國(guó)政府宣布將加速疫苗推廣接種工作：美國(guó)得克薩斯州擬于三周內(nèi)開(kāi)始接種，而英國(guó)亦將于下月開(kāi)展推廣工作，疫苗有助于擺脫疫情陰霾重現(xiàn)曙光令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。盡管期間歐美疫情仍未有明顯好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)情緒幾無(wú)所動(dòng)，10年期美債利率維持高位震蕩，美元延續(xù)回調(diào)，美股和原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯反彈，市場(chǎng)正在對(duì)經(jīng)濟(jì)生活復(fù)原進(jìn)行定價(jià)。貴金屬承壓下行，黃金再創(chuàng)新低，白銀仍運(yùn)行在9月24日高點(diǎn)21.81美元/盎司上方。

投資需求持續(xù)萎縮，多頭根基正在動(dòng)搖

與9、10月金銀調(diào)整時(shí)ETF持倉(cāng)下降有限并有所反復(fù)不同，自11月初疫苗消息公布以來(lái)，金銀投資需求出現(xiàn)了加速萎縮，海外中線配置資金正在離場(chǎng)：截至11月24日，SPDR黃金ETF持倉(cāng)較上月末減少58噸（-4.61%），較年內(nèi)高點(diǎn)減少79噸（-6.18%）；安碩白銀ETF持倉(cāng)較上月末減少425噸（-2.44%），較年內(nèi)高點(diǎn)減少947噸（-5.28%）。

同時(shí)，從國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨溢價(jià)角度看，在人民幣持續(xù)升值背景下，國(guó)內(nèi)溢價(jià)修復(fù)顯著，顯示此前由于疫情主導(dǎo)的海外購(gòu)金交易明顯退潮，二季度以來(lái)多頭行情的根基正在逐漸動(dòng)搖。

白銀再創(chuàng)新低概率仍大，但需注意短線節(jié)奏

近兩日金銀連續(xù)調(diào)整，紐期金再創(chuàng)本輪調(diào)整以來(lái)新低1797，而紐期銀距離9月24日低點(diǎn)仍有距離。根據(jù)金銀互動(dòng)運(yùn)行規(guī)律，我們維持此前報(bào)告《海外新冠疫苗研發(fā)取得顯著進(jìn)展 黃金新低后白銀恐仍有下行空間》中對(duì)于白銀調(diào)整目標(biāo)位21.81美元/盎司下方的判斷。策略上建議前期空單在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下繼續(xù)持有，逢反抽可適當(dāng)加倉(cāng)。