近日，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)迎來一輪強(qiáng)勁走勢(shì)。一方面，股票和期貨市場(chǎng)走勢(shì)形成聯(lián)動(dòng)；另一方面，有色金屬與黃金、原油等大宗商品價(jià)格走勢(shì)形成背離，逆流而上。不過，在有色金屬價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的背后，也流露出“不和諧”的味道。截至12月1日收盤，記者對(duì)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，有色金屬多空雙向持倉(cāng)均有下降之勢(shì)，似乎在暗示，已有資金在悄悄地離場(chǎng)。

多位分析人士向記者介紹，近日A股中的有色金屬板塊和有色金屬期貨同步走高，更多原因在于宏觀面的支撐。不過，基于對(duì)寬松貨幣政策預(yù)期不佳，有色金屬很難有持續(xù)上漲行情。同時(shí)，現(xiàn)階段多數(shù)有色金屬處于去庫(kù)存階段，短期供需格局尚不明確，部分金屬價(jià)格在上漲后或已見頂。

股期聯(lián)動(dòng)有色金屬節(jié)節(jié)攀升

近期，有色金屬板塊不斷創(chuàng)出階段性新高。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)二級(jí)鋼鐵指數(shù)自11月下旬以來，始終保持強(qiáng)勢(shì)震蕩，指數(shù)自2290點(diǎn)不斷反彈，先后創(chuàng)出2350點(diǎn)、2400點(diǎn)新高。個(gè)股方面，截至12月1日收盤，以ST撫鋼、中信特鋼為首的26只鋼鐵股以紅盤報(bào)收。

有色金屬期貨方面，截至12月1日收盤，大多數(shù)基金金屬保持強(qiáng)勢(shì)，滬銅、滬鋁、鐵礦石、熱卷等期貨品種均有不同程度走高。自11月份以來，滬銅呈現(xiàn)單邊走高之勢(shì)，盤中先后創(chuàng)出52000元/噸、53850元/噸、57980元/噸等階段性高點(diǎn)。

一邊是股期聯(lián)動(dòng)，一邊卻是有色金屬與黃金、原油等走勢(shì)形成背離。自10月份以來，黃金價(jià)格不斷下滑，原油走勢(shì)偏弱，其他大宗商品龍頭品種也未能表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)格局，唯有有色金屬價(jià)格一枝獨(dú)秀。多位分析人士指出，有色金屬的股市與期市聯(lián)動(dòng)上漲，主要得益于宏觀面不確定性因素的淡化，導(dǎo)致市場(chǎng)交投情緒升溫所致。

銀河期貨有色金屬分析師王穎穎告訴記者，美國(guó)大選結(jié)果確定，意味著全球市場(chǎng)最大風(fēng)險(xiǎn)解除，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，投資者對(duì)明年貨幣市場(chǎng)繼續(xù)寬松預(yù)期不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望拉動(dòng)對(duì)有色金屬的需求，推動(dòng)有色金屬價(jià)格進(jìn)入泡沫化上漲階段。

在有色金屬各品種中，王穎穎對(duì)滬鋁的表現(xiàn)較為樂觀。她認(rèn)為，鋁在前期環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)炒作下，期價(jià)持續(xù)走高，氧化鋁價(jià)格近期也止跌企穩(wěn)。從需求端來看，四季度是傳統(tǒng)淡季，但滬鋁的表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。另外，現(xiàn)貨市場(chǎng)將大概率保持去庫(kù)存狀態(tài)；在低庫(kù)存、高需求的邏輯推動(dòng)下，滬鋁或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)行情。

對(duì)于滬鋅走勢(shì)，王穎穎認(rèn)為，四季度淡季不斷深入，基建消費(fèi)環(huán)比走弱趨勢(shì)稍有收斂。同時(shí)，進(jìn)口鋅持續(xù)關(guān)閉，對(duì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存形成支撐。預(yù)計(jì)在供應(yīng)萎縮的格局下，需求端的邊際修復(fù)或?qū)⒔o予鋅價(jià)一定支撐。

東證衍生品研究院有色金屬資深分析師曹洋向記者表示，目前多數(shù)有色金屬庫(kù)存水平處于歷史同期低位，庫(kù)銷比偏低并有進(jìn)一步下降趨勢(shì)，供應(yīng)階段性偏緊，對(duì)有色金屬價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。“股期聯(lián)動(dòng)的投資邏輯在于，基本面與宏觀面支持較強(qiáng)，吸引了大量資金涌入，雖然目前多數(shù)有色金屬價(jià)格已處歷史相對(duì)高位，甚至存在一定的泡沫化傾向，但短期較難找到刺破泡沫的基本面邏輯，后市的期價(jià)表現(xiàn)仍值得期待。”

機(jī)構(gòu)雙向減倉(cāng)跡象明顯

雖然有色金屬整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士也對(duì)有色金屬的未來預(yù)期較為樂觀，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)卻有背離態(tài)勢(shì)。記者對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，部分有色金屬期貨的機(jī)構(gòu)雙向持倉(cāng)在同步下降，預(yù)示資金有離場(chǎng)跡象。

據(jù)上海期貨交易所盤后持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日收盤，滬銅2101主力合約成交34.83萬(wàn)手，較前一日增加5389手。但多頭持倉(cāng)減少6238手，降至8.43萬(wàn)手；空頭持倉(cāng)也同步下降5926手，降至8.86萬(wàn)手。從減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)來看，永安期貨、混沌天成、海通期貨等在多頭減倉(cāng)最積極；一德期貨、華安期貨、建信期貨等在空頭減倉(cāng)最明顯。

滬鋁的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)也呈現(xiàn)雙向減倉(cāng)跡象。截至12月1日收盤，滬鋁2101主力合約成交36.99萬(wàn)手，較前一日增加3.15萬(wàn)手。但多頭減倉(cāng)2691手，降至7.94萬(wàn)手；空頭也減倉(cāng)1781手，降至10.19萬(wàn)手；目前空頭持倉(cāng)明顯高于多頭。在減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)方面，國(guó)泰君安、海通期貨、上海中期在多頭的減倉(cāng)最明顯；國(guó)投安信、金瑞期貨、永安期貨在空頭的減倉(cāng)最積極。

分析人士認(rèn)為，滬銅和滬鋁的雙向持倉(cāng)均有同步下降，且空頭持倉(cāng)明顯高于多頭，流露出兩個(gè)意圖；雙向持倉(cāng)同步下降，暗示資金離場(chǎng)意愿明顯；空頭持倉(cāng)高于多頭，表明短期期價(jià)承壓。

五礦經(jīng)易期貨有色金屬研究員吳坤金向記者表示，預(yù)計(jì)明年一季度，中國(guó)銅市場(chǎng)由于低基數(shù)效應(yīng)需求增速將大幅提高，雖然供應(yīng)增速預(yù)估較低，但季節(jié)性累庫(kù)壓力仍將存在，供大于求格局或?qū)⒊掷m(xù)，總體全球銅供需將邊際寬松。同時(shí)，鋅礦需求應(yīng)該會(huì)明顯下降，鋅礦供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)，疊加明年一季度中國(guó)精煉鋅庫(kù)存的季節(jié)性累積，鋅價(jià)上行動(dòng)力將減弱，或逐步見頂。此外，一季度歷來為鉛消費(fèi)淡季，資金離場(chǎng)可能會(huì)導(dǎo)致鉛價(jià)出現(xiàn)較大回落。