鋅礦增量或有限

當(dāng)前鋅市的主要矛盾還是集中在礦端。據(jù)統(tǒng)計，受疫情影響，2020年海外鋅礦損失量近50萬噸，約為2019年全球鋅礦產(chǎn)量的4%。與海外相比，國內(nèi)礦山生產(chǎn)相對穩(wěn)定，但新建項目釋放仍不樂觀，原本年初計劃新建或擴建投放的產(chǎn)能項目，包括湖南寶山、湖南花垣等也因疫情、礦權(quán)及環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)等因素造成投產(chǎn)推遲。從加工費表現(xiàn)來看，8月底以來，鋅精礦加工費持續(xù)下降。市場預(yù)計2021年TC基準(zhǔn)價大致在200美元/噸，與2000年年初基準(zhǔn)下跌近100美元/噸。長單TC的較低預(yù)期也側(cè)面反映出礦端供應(yīng)短期依舊偏緊。由于季節(jié)性因素，冬季高寒地區(qū)生產(chǎn)可能還會受限，短期加工費不排除進一步下探的可能。另外，市場擔(dān)憂海外疫情二次暴發(fā)或?qū)ΦV山生產(chǎn)造成一定影響，但我們認(rèn)為，隨著疫苗的發(fā)展和各國對疫情防控的措施加強，疫情大幅干擾礦山生產(chǎn)的可能性較低。總體來看，到2021年上半年之前，全球鋅礦供應(yīng)或延續(xù)偏緊局面，預(yù)計2021 年全球礦端新增產(chǎn)能約40萬—45 萬噸，大概率僅是彌補2020年減量或有微量增加。另外，當(dāng)下盡管我們認(rèn)為全球鋅礦仍處于增產(chǎn)周期，但疫情等不確定因素或?qū)⒃霎a(chǎn)周期拉長，同時增量也會受到一定的限制。

季節(jié)性累庫將延遲

冶煉方面，8月底以來，國內(nèi)冶煉產(chǎn)出開始加速釋放，但受加工費持續(xù)下滑影響，冶煉廠利潤大幅萎縮。然而據(jù)了解，當(dāng)前僅有湖南及云南地區(qū)煉廠在預(yù)期內(nèi)檢修，其他市場普遍傳聞減產(chǎn)的煉廠12月產(chǎn)量排產(chǎn)正常。據(jù)統(tǒng)計，2020年國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計突破600萬噸，再創(chuàng)歷史新高。當(dāng)下冶煉廠為了在年底保產(chǎn)量，在利潤嚴(yán)重受損的情況下，產(chǎn)能利用率也基本接近峰值。目前全球冶煉廠冶煉瓶頸基本消除，在保證原料不缺的情況下，預(yù)計2021年國內(nèi)產(chǎn)量增量大于需求增量，對于進口鋅錠的需求或減弱。另外，2021年如果加工費依舊持續(xù)低位，加之原料供應(yīng)緊張，不排除冶煉廠再次出現(xiàn)聯(lián)合減產(chǎn)挺價的可能性。

消費端，今年我國在疫情得到有效控制后，消費較往年更顯強勁。今年基建成為最亮眼的版塊，1—9月工業(yè)增加值累計同比增長1.2%，創(chuàng)出2017年以來的新高；國家電網(wǎng)投資計劃出現(xiàn)提升，鐵塔、高速護欄及光伏行業(yè)訂單走強。盡管臨近年末，前期基建帶動消費影響也開始下降，但預(yù)計基建板塊仍將成為支撐起全年鋅消費的主力軍。受基建拉動影響，今年北方地區(qū)以鍍鋅結(jié)構(gòu)件為代表的鍍鋅企業(yè)訂單一直保持著較高的需求。年末北方進入采暖季，受環(huán)保限產(chǎn)影響，華北地區(qū)鍍鋅企業(yè)開工走弱。壓鑄鋅合金主要用于玩具、汽車配件、門鎖、五金件、衛(wèi)浴等領(lǐng)域，較多用于出口。而今年上半年受海外疫情影響，出口影響較大。隨著下半年海外經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，壓鑄合金出口訂單有所增加，寧波地區(qū)原料購買力度也增強。

另外，今年汽車產(chǎn)銷整體較為理想，輪胎版塊訂單好轉(zhuǎn)帶動氧化鋅消費向好。由此，盡管當(dāng)前冶煉端供應(yīng)相對有保障，但國內(nèi)鋅錠庫存未見明顯累庫，可見剛需消費猶存，且由于2021年過年較晚，鋅市季節(jié)性累庫或延遲。

綜上所述，由于當(dāng)前基本面相對較好，預(yù)計未來鋅價仍有支撐，后市重點關(guān)注加工費與庫存情況。另外，筆者預(yù)估2021年鋅價整體將呈現(xiàn)前高后低走勢，大概率維持在18500—22500元/噸的振蕩區(qū)間里。若鋅礦供應(yīng)恢復(fù)遠不及預(yù)期，不排除鋅價進一步向上突破的可能。