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2020年國內(nèi)有色板塊內(nèi)，滬錫上漲11.26%，漲幅表現(xiàn)僅好于滬鉛；倫錫上漲18.73%，漲幅遜于銅、鋅、鎳。形態(tài)上，去年年底倫錫快速補漲，已經(jīng)突破且站穩(wěn)20000美元/噸，而滬錫經(jīng)歷三波反復，去年12月以來悄悄站上150000元/噸，長期處于高位區(qū)域橫盤運行。開年第一個夜盤，滬錫指數(shù)走出上市以來的新高，倫錫單日也大漲沖破21000美元/噸。與銅、鋅等重視原生礦產(chǎn)資源的品種相比，2021年在大宗商品普遍被看好的宏觀背景下，錫價基本面矛盾更為突出。雖然上游端全球錫礦供應問題大、精煉錫產(chǎn)能長期停滯、精煉錫產(chǎn)量被動依賴礦產(chǎn)供應，但是2021年涉錫消費有望反彈，一旦吸引短線資金關注，就可能牽動錫價突破并走出漲勢。

全球錫消費預測樂觀

2021年全球有色金屬宏觀消費背景極強，從錫出發(fā)，過去10年全球錫消費長期壓制在35萬—38萬噸，過去5年的消費峰值是2018年的38.11萬噸，2019年中美貿(mào)易摩擦、日韓貿(mào)易摩擦拖累錫消費，2020年更是遭遇疫情打擊，錫消費本身就有極強的觸底反彈張力。國際錫協(xié)認為，2021年全球錫消費絕對量將會超過2019年。不過，長遠來看，電子產(chǎn)品小型化對錫消費的邊際沖擊已經(jīng)減弱，2021年、2022年兩年很可能是金融危機之后，主流國家大規(guī)模升級新型基礎設施、建設信息化的關鍵時期，錫消費增長持續(xù)性轉(zhuǎn)強，全球錫年消費量明確朝40萬噸發(fā)展。

技術上表現(xiàn)強勢

全球錫產(chǎn)量集中度高，云錫與印尼天馬兩家公司提供了全球近50%的錫供應。2020年全球上游錫行業(yè)普遍減產(chǎn)，因錫礦供應緊缺、加工費低迷，除云錫、天馬外，其他產(chǎn)能、產(chǎn)量供應不確定性高。受疫情及采礦區(qū)天氣影響，2020年1—10月我國自緬甸進口錫精礦實物量減少20%，進口錫精礦品位也有所下降，緬礦仍然占據(jù)我國錫精礦94%的進口比例。因半導體消費需求復蘇較快，內(nèi)外錫進口盈利窗口打開，2020年1—10月我國累計進口精錫14454噸，同比大增675.4%，其中印尼錫錠進口占比超過71%。

十余年來，全球錫資源儲量沒有增長，多以消耗為主。盡管南美、澳大利亞、南非有錫礦山開采計劃，但推進較慢，疫情也將干擾放緩項目進展。2021年，因疫苗接種速度不均衡，發(fā)達經(jīng)濟體的消費復蘇與資源類出口國家的生產(chǎn)穩(wěn)定相比確定性更強，上游跟進容易滯后，宏觀交易主題可能快速放大錫價漲勢。另外，錫價長年振蕩疲軟、錫礦供應緊張，錫冶煉產(chǎn)能長期停滯，錫市場隱性庫存不高，也易支持錫價突破后超預期拉漲。

錫市長期供需基本面矛盾加劇，但由于日常數(shù)據(jù)量少、跟蹤難度大，較難明確供求預期差。滬錫在150000—157000元/噸一線長期遇阻，多年來常出現(xiàn)短線沖高、快速回落走勢，突破跟進策略效果一般。不過，滬錫指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出新高，雖然難明確2021年是否會發(fā)生基本面主導的本質(zhì)上的大突破行情，但長期上漲趨勢非常明顯。技術上，倫錫振蕩上行空間至少看向22000美元/噸。