5月28日，美國(guó)總統(tǒng)拜登向國(guó)會(huì)提交了其任內(nèi)第一份正式預(yù)算提案，申請(qǐng)美國(guó)聯(lián)邦政府在2022財(cái)年中支出6萬(wàn)億美元。該預(yù)算需要在一年內(nèi)使用完畢，支出時(shí)間從2021年10月1日開(kāi)始，到2022年9月30日結(jié)束。其中，拜登政府預(yù)計(jì)將投資170億美元用于改善基礎(chǔ)設(shè)施，包括維修道路、橋梁和機(jī)場(chǎng)。同時(shí)預(yù)計(jì)美國(guó)下半年開(kāi)始將全面解除封鎖，資本有望加速上升，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或推動(dòng)基本金屬價(jià)格繼續(xù)震蕩上行。

美國(guó)通脹水平快速上行

美國(guó)的多項(xiàng)通脹指標(biāo)顯示，通脹水平在快速上升。據(jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比升3.6%，超預(yù)期升3.5%，較前值2.3%大幅提高，創(chuàng)2008年以來(lái)最快增速，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的官方通脹目標(biāo)2%。上周五公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)5月終值顯示，美國(guó)消費(fèi)者情緒本月出現(xiàn)明顯下降。與此同時(shí)，擔(dān)心物價(jià)飛漲的美國(guó)人數(shù)量也創(chuàng)下歷史新高。但通脹壓力上升并未讓市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊流動(dòng)性。

目前，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)基本維持不變，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率在0%—0.25%區(qū)間的概率為89%，加息25個(gè)基點(diǎn)至0.25%—0.50%區(qū)間的概率為11%；9月維持利率在0%—0.25%區(qū)間的概率為89%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為11%。市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)龐大的預(yù)算赤字依賴(lài)美債來(lái)填平這個(gè)鴻溝。為了防止債務(wù)成本過(guò)快上漲，美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持寬松的流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在未來(lái)政策會(huì)議上討論縮減QE的時(shí)機(jī)問(wèn)題，但是市場(chǎng)預(yù)計(jì)縮減QE的節(jié)奏將非常緩慢。

歐美超寬松的貨幣政策已經(jīng)推動(dòng)基本金屬價(jià)格從去年3月底的低點(diǎn)大幅反彈。5月初，倫銅價(jià)格創(chuàng)下了歷史新高。工業(yè)品價(jià)格過(guò)快上漲形成了市場(chǎng)扭曲，在礦商盈利大幅上升的同時(shí)，擠壓了國(guó)內(nèi)下游企業(yè)的利潤(rùn)，大量中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，引起了國(guó)內(nèi)政府監(jiān)管層的重視。5月29日證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，近期全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，市場(chǎng)對(duì)部分國(guó)家實(shí)施超寬松政策的外溢性擔(dān)憂加劇。

銅主產(chǎn)國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)加劇

除了全球超寬松的流動(dòng)性推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格上行外，近期全球最大的兩個(gè)銅礦出產(chǎn)國(guó)智利、秘魯?shù)恼物L(fēng)險(xiǎn)上升也讓市場(chǎng)加大了對(duì)未來(lái)銅供應(yīng)緊張的押注。目前，智利參議院正在考慮保護(hù)冰川的法案，并且開(kāi)始審查旨在大幅增加對(duì)該國(guó)銅礦開(kāi)采者征收的稅收的特許權(quán)法案。智利的許多大型礦山可能遭受連續(xù)打擊。世界最大的銅生產(chǎn)商——智利國(guó)營(yíng)Codelco公司在給國(guó)會(huì)議員的一封信中說(shuō)，如果一項(xiàng)限制冰川附近礦山開(kāi)采的法案得以推進(jìn)，該公司多達(dá)40%的銅產(chǎn)量將面臨危險(xiǎn)。5月初，智利眾議院批準(zhǔn)了一項(xiàng)針對(duì)銅銷(xiāo)售的累進(jìn)稅率。議員們以78票贊成、55票反對(duì)的結(jié)果，同意在銅價(jià)上漲時(shí)增加一項(xiàng)邊際稅率機(jī)制，最高稅率為75%。智利或?qū)⒊蔀槿虻V業(yè)稅負(fù)最重的國(guó)家之一，有可能阻礙投資并推高銅價(jià)格。全球第二大銅礦產(chǎn)國(guó)面臨同樣的政治風(fēng)險(xiǎn)。該國(guó)領(lǐng)先的總統(tǒng)候選人佩德羅·卡斯蒂略（PedroCastillo）希望實(shí)施類(lèi)似的措施。如果卡斯蒂略在6月6日的大選中贏得勝利，預(yù)計(jì)秘魯新政府會(huì)對(duì)銅礦投資帶來(lái)較多變化。

美國(guó)超寬松的財(cái)政與貨幣政策讓一些機(jī)構(gòu)押注銅價(jià)將進(jìn)一步上漲，供應(yīng)端存在的擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升強(qiáng)化了這一預(yù)期。但全球最大的銅消費(fèi)國(guó)——中國(guó)的政策已經(jīng)逐漸回歸常態(tài)化，同時(shí)政府加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、抑制投機(jī)熱度或能令整個(gè)工業(yè)品市場(chǎng)逐漸降溫，回歸到有序發(fā)展。因此，我們認(rèn)為滬銅將振蕩走強(qiáng)，短期內(nèi)創(chuàng)新高的概率不大，操作上逢低做多。