隨著去年高基數(shù)效應(yīng)的逐漸消退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的同比高增長(zhǎng)狀態(tài)將逐漸回落至常態(tài)。雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大體平穩(wěn)，內(nèi)生動(dòng)力也還在復(fù)蘇軌道，但結(jié)構(gòu)性不平衡問題依然明顯。出口與內(nèi)需數(shù)據(jù)的背離，大宗原材料上下游利潤(rùn)分配的不均衡，以及民營(yíng)中小企業(yè)成本上行等問題依舊突出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻。同時(shí)海外宏觀環(huán)境也有發(fā)生劇烈變化的跡象，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟貨幣政策正?；男抡鞒?，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒃俣仍馐軟_擊。在大宗商品流動(dòng)性邏輯邊際轉(zhuǎn)弱之際，有色金屬的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)恐將逐漸增大。

展望8月鋅價(jià)，雖然Delta變異病毒的傳播范圍仍在繼續(xù)擴(kuò)大，但歐美部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家基于較高的疫苗接種率，仍計(jì)劃于三季度內(nèi)重新開放。在海外礦產(chǎn)國(guó)還未升級(jí)防疫政策的情況下，外部礦山的修復(fù)進(jìn)程仍在繼續(xù)進(jìn)行之中。同時(shí)國(guó)內(nèi)礦山開工率的環(huán)比回升也使得國(guó)內(nèi)礦石供應(yīng)偏緊的狀況繼續(xù)改善。伴隨產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)傾斜，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)已較前期有所修復(fù)。但近期能源供應(yīng)方面的擾動(dòng)再度增多，供應(yīng)端的增長(zhǎng)彈性重新受到抑制。雖然新一輪限電政策對(duì)產(chǎn)量的影響弱于此前，但不排除壓產(chǎn)政策轉(zhuǎn)為常態(tài)的可能。而需求端仍在受周期性淡季影響，下游企業(yè)的開工水平繼續(xù)處在收縮狀態(tài)。同時(shí)受鋼材及鋅價(jià)反彈影響，鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)的倒掛情況仍在延續(xù)。疊加北方地區(qū)因高溫暴雨等極端天氣帶來(lái)的消費(fèi)放緩，庫(kù)存端的去化速度仍面臨放緩的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到國(guó)儲(chǔ)新一輪拋儲(chǔ)將加量進(jìn)行，強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，因此鋅價(jià)可自由發(fā)揮的空間或較有限?；谀壳肮┬桦p弱的基本面格局，我們認(rèn)為滬鋅或繼續(xù)鎖定在21600-23600區(qū)間內(nèi)。

行情回顧

1．期貨行情

雖然Delta變異病毒仍在全球多地蔓延，但在新冠疫苗接種覆蓋率整體較高的情況下，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已計(jì)劃在不遠(yuǎn)的將來(lái)重現(xiàn)開放。伴隨海外多國(guó)防疫政策的繼續(xù)寬松，海外礦石供應(yīng)的恢復(fù)過程也是相對(duì)順暢。同時(shí)國(guó)內(nèi)礦山也在高開采利潤(rùn)的刺激下持續(xù)釋放產(chǎn)量。伴隨國(guó)內(nèi)精礦供應(yīng)的逐漸寬松，冶煉企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)也同步得到修復(fù)。雖然能源供應(yīng)問題仍在限制供應(yīng)彈性釋放，但中長(zhǎng)期的產(chǎn)量增長(zhǎng)仍維持正向。而需求端在進(jìn)入季節(jié)性淡季后，高溫暴雨等氣象災(zāi)害造成的需求下降也拖緩了庫(kù)存端的去庫(kù)步伐。截止7月23日，滬鋅主力收于22210元/噸，單月漲幅為1.79%；LME鋅則在市場(chǎng)流動(dòng)性仍維持寬松的情況下，月度漲幅為2.85%，使得滬倫比值繼續(xù)回落。

2．現(xiàn)貨走勢(shì)

從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，7月國(guó)內(nèi)主要消費(fèi)地的現(xiàn)貨升貼水差異依然較大，其中華東市場(chǎng)現(xiàn)貨由升水80元/噸擴(kuò)大至升190元/噸。月初下游僅維持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)成交相對(duì)平淡。但隨著后期鋅價(jià)的回落調(diào)整，下游逢低補(bǔ)庫(kù)意愿回升，現(xiàn)貨升水開始逐漸上行。并且隨著交易所庫(kù)存?zhèn)}單降至歷史低位，市場(chǎng)流通貨源不足帶動(dòng)擠倉(cāng)預(yù)期回升，疊加貿(mào)易商長(zhǎng)單交付的剛性需求，現(xiàn)貨升水維持在升水200元/噸附近。華北地區(qū)初期受持續(xù)疲弱的鍍鋅需求影響，現(xiàn)貨成交價(jià)維持在貼水10-20元/噸之間。但隨著絕對(duì)鋅價(jià)的回落調(diào)整，持貨商惜售挺價(jià)意愿逐漸抬升，現(xiàn)貨價(jià)格一度上行至升水70元/噸。雖然下游企業(yè)從7月初的限產(chǎn)中陸續(xù)恢復(fù)，但在國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)增加現(xiàn)貨供應(yīng)的情況下，市場(chǎng)采購(gòu)需求再度回落，現(xiàn)貨也轉(zhuǎn)為貼水10-20元/噸。華南市場(chǎng)初期受限電政策提前恢復(fù)影響，因云南地區(qū)煉廠早于預(yù)期復(fù)產(chǎn)，使得地區(qū)到貨量出現(xiàn)增加，現(xiàn)貨升水亦從高位處回落。不過初期煉廠以交付長(zhǎng)單為主，現(xiàn)貨實(shí)際流通量并不多，引發(fā)持貨商的挺價(jià)意愿。不過在南方多地再度遭遇限產(chǎn)壓產(chǎn)的情況下，現(xiàn)貨供應(yīng)依然呈偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨升水仍維持在升水180元/噸附近。

3．庫(kù)存數(shù)據(jù)

庫(kù)存方面來(lái)看，截至7月23日，LME鋅庫(kù)存為247300噸，較6月下降11300噸，海外庫(kù)存繼續(xù)維持去庫(kù)狀態(tài)，但去庫(kù)幅度弱于上月。7月雖然Delta變異病毒仍在多國(guó)肆虐，但在疫苗接種規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的情況下，海外國(guó)家仍在放松防疫政策。伴隨歐美消費(fèi)能力的不斷釋放，海外市場(chǎng)的需求水平繼續(xù)回升。不過受國(guó)內(nèi)終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱影響，海外貨源仍難以通過進(jìn)口的形式流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)方面，截止7月23日，鋅錠社會(huì)庫(kù)存合計(jì)11.58萬(wàn)噸，較上月下降0.3萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去化狀態(tài)，但去庫(kù)幅度大幅弱于上月。分地區(qū)來(lái)看，上海地區(qū)受進(jìn)口鋅流入量下降影響，市場(chǎng)基本以消耗國(guó)產(chǎn)鋅為主。隨著絕對(duì)鋅價(jià)的回落調(diào)整，下游逢低補(bǔ)貨需求提升，帶動(dòng)庫(kù)存持續(xù)回落。天津地區(qū)受鍍鋅消費(fèi)偏弱影響，去庫(kù)速度持續(xù)放緩。同時(shí)因終端消費(fèi)乏力以及季節(jié)性因素限制，下游企業(yè)成品庫(kù)存水平偏高也制約了企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)能力。并且受7月初的環(huán)保限產(chǎn)影響，下游需求被動(dòng)放緩，甚至出現(xiàn)貿(mào)易商從天津倉(cāng)庫(kù)提貨發(fā)至華東地區(qū)的情況。廣東地區(qū)在云南地區(qū)限電政策提前結(jié)束的情況下，因地區(qū)煉廠提前恢復(fù)生產(chǎn)，使得地區(qū)到貨量有所增加。不過企業(yè)復(fù)產(chǎn)后以交付長(zhǎng)單為主，部分煉廠更是選擇先發(fā)貨至華東地區(qū)，使得地區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)下降。不過隨著消費(fèi)淡季的逐漸來(lái)臨，以及國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)量的修復(fù)性增長(zhǎng)，疊加國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)帶來(lái)的額外沖擊，庫(kù)存端的去化狀態(tài)再度趨于緩和。雖然自7月中旬開始，國(guó)內(nèi)多地因電力供應(yīng)問題而再度出現(xiàn)限電壓產(chǎn)的情況，但此輪限產(chǎn)力度較5月有明顯下降，因此對(duì)庫(kù)存端的影響要小于二季度。

供需分析

1．海外供應(yīng)狀況

從鋅精礦供需情況來(lái)看，國(guó)際鉛鋅小組數(shù)據(jù)顯示，2021年5月全球鋅精礦產(chǎn)量108.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.85%，環(huán)比增長(zhǎng)2.76%。從月度產(chǎn)量來(lái)看，5月海外礦石產(chǎn)量繼續(xù)保持在正常水平，并延續(xù)環(huán)同比正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在季度內(nèi)鋅價(jià)創(chuàng)出歷史新高的情況下，因精礦加工費(fèi)維持在相對(duì)低位，使得礦山企業(yè)的復(fù)產(chǎn)積極性非常高昂，除了受防疫政策無(wú)法滿產(chǎn)的礦山以外，其余礦山均已進(jìn)入到正常的生產(chǎn)序列。隨著疫情風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)下降，海外礦山產(chǎn)量的恢復(fù)速度持續(xù)加快。不過受Delta變異病毒再度發(fā)酵影響，部分國(guó)家的防疫政策或出現(xiàn)反復(fù)，后續(xù)產(chǎn)量的順暢釋放仍存在變數(shù)。

從鋅錠供需情況來(lái)看，國(guó)際鉛鋅小組數(shù)據(jù)顯示，全球5月精鋅產(chǎn)量114.9萬(wàn)噸，消費(fèi)量116.7萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺1.79萬(wàn)噸。5月全球鋅市供需延續(xù)4月的短缺狀態(tài)，且絕對(duì)短缺量也呈環(huán)比擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。自二季度初開始全球鋅市供需重新進(jìn)入短缺狀態(tài)，供應(yīng)端冶煉行業(yè)因?yàn)槭芤咔闆_擊較小，在海外防控政策逐漸放松的情況下，伴隨礦石供應(yīng)的逐步恢復(fù)，因原料供應(yīng)的相對(duì)充裕使得精煉鋅的產(chǎn)量釋放較為順暢，在絕對(duì)鋅價(jià)創(chuàng)出歷史新高的情況下，單月產(chǎn)量也已超過往年同期水平。需求方面在歐美等主流經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持貨幣財(cái)政雙重寬松的情況下，海外居民及企業(yè)部門的杠桿水平持續(xù)攀升。同時(shí)疫苗接種范圍的逐漸擴(kuò)大以及政府防疫政策的邊際寬松也令終端需求可以及時(shí)釋放，伴隨歐美經(jīng)濟(jì)體的重新開放，終端消費(fèi)的復(fù)蘇勢(shì)頭有望延續(xù)，海外精煉鋅的供應(yīng)缺口也將繼續(xù)存在。

2．國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)狀況

從加工費(fèi)來(lái)看，截止7月23日，國(guó)內(nèi)最新北方礦加工費(fèi)均價(jià)4500元/噸，南方礦加工費(fèi)3900元/噸，進(jìn)口礦加工費(fèi)在80美元/干噸。6月國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量繼續(xù)呈增產(chǎn)趨勢(shì)，月內(nèi)云南蘭坪鉛鋅礦檢修結(jié)束后恢復(fù)生產(chǎn)，并迅速釋放產(chǎn)量追趕進(jìn)度，為月內(nèi)產(chǎn)量帶來(lái)主要增量。內(nèi)蒙古高爾奇礦業(yè)階段性復(fù)產(chǎn)，但受原礦庫(kù)存較低影響，7月生產(chǎn)計(jì)劃略有下調(diào)，或難以保持高產(chǎn)出狀態(tài)。另外內(nèi)蒙古三貴口礦業(yè)恢復(fù)雙系統(tǒng)生產(chǎn)，并于月內(nèi)逐步加大產(chǎn)量，也為6月產(chǎn)量增量做出貢獻(xiàn)。不過受7月初安全生產(chǎn)政策影響，部分地區(qū)炸藥管控趨嚴(yán)，使得部分原礦庫(kù)存較低企業(yè)生產(chǎn)受限，企業(yè)在等待炸藥管控政策解除之前基本處在停產(chǎn)狀態(tài)，7月中旬才逐漸恢復(fù)正常生產(chǎn)，因此7月產(chǎn)量較6月稍有下降，但整體仍維持正增長(zhǎng)。

3．國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)狀況

上海有色網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)6月精煉鋅產(chǎn)量50.8萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.71%，同比增長(zhǎng)9.15%。6月國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)增量高于預(yù)期，月內(nèi)精煉鋅減量方面主要來(lái)自兩個(gè)方面，一方面是受云南地區(qū)限電政策晚結(jié)束影響，在6月初才逐漸解除的情況下，月內(nèi)產(chǎn)量有所丟失。另一方面甘肅地區(qū)某煉廠常規(guī)檢修，使得月內(nèi)產(chǎn)量出現(xiàn)下降。月內(nèi)增量主要來(lái)自此前檢修煉廠復(fù)產(chǎn)后的產(chǎn)量釋放，特別是陜西地區(qū)煉廠提產(chǎn)速度的相對(duì)較快，使得月內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)超過預(yù)期。7月初云南地區(qū)煉廠除部分煉廠常規(guī)檢修以外，其他煉廠基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。但7月中旬國(guó)內(nèi)多省因夏季用電高峰來(lái)臨而再度執(zhí)行限電政策，云南馳宏、蒙自礦冶、云銅鋅業(yè)、文山鋅銦、羅平鋅電、云南祥云飛龍、鑫聯(lián)環(huán)保等云南省內(nèi)企業(yè)再度進(jìn)入限電降負(fù)荷序列。后續(xù)河南鋅冶煉廠開始全天限電20%，隨后湖南湘西地區(qū)也開始限電，不過株冶、軒華、太豐、三立等暫無(wú)影響，但其他小廠降低產(chǎn)量10%-20%不等。雖然江西省內(nèi)鋅煉廠也接到限電降負(fù)荷通知，但實(shí)際產(chǎn)量未受影響。此外7月下旬河南遭遇暴雨洪水災(zāi)害，由于暴雨集中在河南中東部地區(qū)，對(duì)安陽(yáng)岷山、濟(jì)源地區(qū)的影響較小，但對(duì)原料運(yùn)輸與鋅錠發(fā)運(yùn)有明顯影響。截至本文成稿，湖南湘西地區(qū)限電已基本解除。但云南地區(qū)的限電政策仍在執(zhí)行之中，預(yù)計(jì)7月產(chǎn)量將較6月有一定程度的下降，但整體產(chǎn)量情況將高于5月。

4．精煉鋅進(jìn)出口狀況

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2021年6月進(jìn)口精煉鋅3.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降34.77%，同比下降42.05%，合計(jì)出口精煉鋅0.05萬(wàn)噸，2021年6月凈進(jìn)口3.69萬(wàn)噸。2021年1-6月累計(jì)進(jìn)口26.9萬(wàn)噸，同比上漲20.79%。6月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議首次釋放鷹派信號(hào)，基于美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)的上行，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將提前對(duì)貨幣政策作出調(diào)整，受此預(yù)期影響，美元開始筑底回升，大宗商品價(jià)格集體回落。目前LME鋅庫(kù)存仍維持去庫(kù)狀態(tài)，絕對(duì)庫(kù)存量的持續(xù)下降也暗示海外消費(fèi)處在復(fù)蘇之中，并且LME0-3正向結(jié)構(gòu)也一度收窄至貼水11美元/噸。國(guó)內(nèi)方面，云南地區(qū)鋅冶煉廠復(fù)產(chǎn)較此前預(yù)期提前，雖然受7月中旬的限電政策影響，產(chǎn)能規(guī)模再度壓縮。但整體的產(chǎn)量釋放較二季度更為順暢，同時(shí)國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局也已投放第一批鋅錠儲(chǔ)備，第二批翻倍拋儲(chǔ)也已在路上。不過當(dāng)前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處在絕對(duì)歷史低位，對(duì)現(xiàn)貨升水有一定的支撐，但進(jìn)口窗口還是沒有修復(fù)至打開。因此在進(jìn)口窗口長(zhǎng)期關(guān)閉的情況下，鋅錠進(jìn)口量主要是靠外貿(mào)長(zhǎng)單支撐，預(yù)計(jì)后續(xù)精煉鋅進(jìn)口量將繼續(xù)維持在3-4萬(wàn)噸的水平。

5．需求端

上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月鍍鋅企業(yè)開工率78.71%，環(huán)比下降8.65個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.55個(gè)百分點(diǎn)。6月鍍鋅企業(yè)開工率較5月下降，主要是受6月鋼材價(jià)格波動(dòng)較大影響，在產(chǎn)企業(yè)觀望情緒較濃，同時(shí)“七一黨慶”環(huán)保限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，北方大部分鍍鋅廠出現(xiàn)不同程度的減停產(chǎn)情況，拖累鍍鋅整體開工。分板塊看，鍍鋅管企業(yè)因原料價(jià)格不穩(wěn)定，生產(chǎn)利潤(rùn)得不到保證，使得企業(yè)開工意愿不足，終端備庫(kù)積極性也相對(duì)較差，僅維持剛需采購(gòu)。鍍鋅結(jié)構(gòu)件方面，因企業(yè)新增訂單不足，使得部分企業(yè)降低負(fù)荷運(yùn)行。不過國(guó)網(wǎng)訂單因本月集中交付，故鐵塔鍍鋅開工尚可。但光伏和腳手架訂單依然較差，且企業(yè)利潤(rùn)倒掛，生產(chǎn)積極性降低。鍍鋅板因國(guó)內(nèi)訂單下滑，而海外需求大增，在高利潤(rùn)驅(qū)使下，出口量增加。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研了解，大型鍍鋅廠月內(nèi)開工下降較多，由于大型企業(yè)多以鍍鋅管企業(yè)為主，因原材料價(jià)格波動(dòng)較大，企業(yè)擔(dān)心利潤(rùn)縮水基本以消化自有庫(kù)存為主，生產(chǎn)積極性不高。且鍍鋅企業(yè)基本集中在北方，受政策影響較為嚴(yán)重，月初黨慶多數(shù)企業(yè)有不同程度的減停產(chǎn)發(fā)生，使得整體開工不足。中型企業(yè)因原料價(jià)格不穩(wěn)，觀望情緒較濃。疊加企業(yè)利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重且回款難度較大，整體生產(chǎn)積極性不高。小型企業(yè)受天氣炎熱和南方梅雨影響，終端項(xiàng)目建設(shè)緩慢。并且在技術(shù)和成本壓力下，生存空間有限，間歇式停產(chǎn)的較多。根據(jù)目前企業(yè)的排產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)7月鍍鋅開工率將繼續(xù)環(huán)比下降。

從終端數(shù)據(jù)來(lái)看，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積873251萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.2%。其中，住宅施工面積617480萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)10.5%。房屋新開工面積101288萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)3.8%。其中，住宅新開工面積75515萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)5.5%。房屋竣工面積36481萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)25.7%。其中，住宅竣工面積26254萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)27.0%。1-6月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資72179億元，同比增長(zhǎng)15.0%；比2019年1-6月份增長(zhǎng)17.2%，兩年平均增長(zhǎng)8.2%。其中，住宅投資54244億元，增長(zhǎng)17.0%。2021年二季度新開工增速同比增長(zhǎng)6.9%，環(huán)比下降5.9%，較2019年同期下滑6.8%。在嚴(yán)管融資渠道以及土拍兩集中政策引導(dǎo)下，房企自去年8月至今年一季度整體拿地力度持續(xù)放緩，土地成交熱度下降。并且受土拍新政的持續(xù)影響，前期拿地面積的階段性收縮使得今年上半年新開工面積不斷放緩，并持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。不過在建安需求的支撐下，新開工降幅已從5月起出現(xiàn)改善。同時(shí)在竣工釋放周期如期到來(lái)的情況下，單月竣工增速高達(dá)66.5%?；诳⒐ご竽甑母叽_定性，我們預(yù)計(jì)全年竣工增速將接近8%附近，鋅材消費(fèi)的景氣度有望得到支撐。

從汽車產(chǎn)量來(lái)看，6月份汽車產(chǎn)量為194.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)-16.51%。受去年下半年汽車行業(yè)的高基數(shù)效應(yīng)影響，6月汽車產(chǎn)銷同比呈回落態(tài)勢(shì)，并且跌幅擴(kuò)大至兩位數(shù)。除去年低基數(shù)效應(yīng)消失以外，在國(guó)內(nèi)高溫以及多地分散疫情的影響下，汽車市場(chǎng)也逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季。雖然芯片供應(yīng)短缺、原材料價(jià)格上漲等因素對(duì)汽車市場(chǎng)造成的影響仍未散去，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)，疊加促消費(fèi)政策措施的不斷發(fā)力，后續(xù)汽車產(chǎn)銷仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，汽車用鋅消費(fèi)的增長(zhǎng)空間也具有潛在基礎(chǔ)。

總體來(lái)看，6月在國(guó)內(nèi)疫情相對(duì)穩(wěn)定的情況下，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的繼續(xù)修復(fù)，因社會(huì)總需求回升使得鋅錠供應(yīng)仍存在缺口。但在季節(jié)性淡季影響逐漸加大的市場(chǎng)環(huán)境下，終端消費(fèi)增長(zhǎng)面臨階段性下行壓力。同時(shí)原材料價(jià)格的不斷上漲也擠占了加工企業(yè)的利潤(rùn)空間，伴隨在產(chǎn)企業(yè)開工水平的環(huán)比回落，消費(fèi)對(duì)價(jià)格的支撐作用將回落至中性。