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據(jù)模型監(jiān)測結果顯示，2021年7月份，中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為51.5，較上月回落1.2個點，處于“正常”區(qū)間上部；先行合成指數(shù)為79.7，較上月回落2.0個點，降幅擴大1個點。近13個月中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)見表1。

表1 近13個月中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)

01

景氣指數(shù)在正常區(qū)間小幅回落

2021年7月份，中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)回落1.2點至51.5，是繼5月份達到年內高點以來出現(xiàn)回落的第2個月份，降幅較6月份有所收窄，仍處于“正常”區(qū)間中上部。中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)走勢見圖1。

圖1 中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)趨勢圖

由中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣信號燈（見表2）可見，2021年7月份，在構成產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的10個指標中，M2、商品房銷售面積、氧化鋁產(chǎn)量、電解鋁產(chǎn)量、發(fā)電量、主營業(yè)務收入和鋁材出口總量等7項指標均處于“正常”區(qū)間；LME鋁結算價和利潤總額等2項指標處于“偏熱”區(qū)間；鋁冶煉投資總額處于“偏冷”區(qū)間。

表2 中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣信號燈

02

先行合成指數(shù)降幅稍有擴大

2021年7月份，先行合成指數(shù)為79.7，較上期回落2個點。中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)合成指數(shù)曲線見圖2。構成先行合成指數(shù)的5個指標中，經(jīng)季節(jié)調整后，較上月回落的指標包括鋁冶煉投資總額、商品房銷售面積分別下降2.8%、0.9%；同比回落的指標是鋁冶煉投資總額，下降20.2%。

圖2 中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)合成指數(shù)曲線

03

行業(yè)運行特點及形勢分析

今年二季度以來，能源瓶頸已成為影響電解鋁供給的因素。進入7月份，在能源雙控、水力和煤炭等資源能源供應緊張的基礎上，國家分批放儲為供給端貢獻了小幅增量，但河南特大洪澇災害又對鋁冶煉企業(yè)的生產(chǎn)和運輸產(chǎn)生了新的制約。7月份鋁冶煉行業(yè)景氣度總體仍處正常區(qū)間上部，運行特點具體表現(xiàn)為：

一是影響供給事件頻出，區(qū)域性生產(chǎn)受限為。今年二季度以來，內蒙等地為確保完成能耗雙控目標，電解鋁運行產(chǎn)能部分停產(chǎn)、新建產(chǎn)能暫緩投放；云南、廣西等地電力供應緊張，其中云南電解鋁生產(chǎn)用電降負荷比例一再提升，7月中下旬從20%增至30%，廣西也限電省區(qū)新建能力投產(chǎn)計劃再度延期；加之，河南暴雨迫使部分企業(yè)緊急斷電停產(chǎn)，當?shù)仉娊怃X、氧化鋁、鋁加工及再生鋁企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到不同程度影響，以上區(qū)域性供給端受限導致全國累計減停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能超過120萬噸。截至7月末，全國電解鋁運行產(chǎn)能在3860萬噸/年左右，6月份，全國電解鋁產(chǎn)量329萬噸，較5月份的332萬噸下降了0.9%，連續(xù)兩個月回落。受北方煤炭及鋁土礦供應以及河南暴雨影響，北方地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)受到影響，截至7月末，全國氧化鋁運行產(chǎn)能7300萬噸/年左右，6月份產(chǎn)量680萬噸，較5月份的660萬噸增長了3.2%。鋁冶煉產(chǎn)品月度日均產(chǎn)量見圖3。

圖3 鋁冶煉產(chǎn)品月度日均產(chǎn)量

從進口環(huán)節(jié)來看，受國內外比價關系影響，6月份未鍛軋鋁及氧化鋁進口量均呈現(xiàn)出環(huán)比增長、同比回落的特點，但貿易量相較于產(chǎn)量對供需平衡的影響較小。其中，未鍛軋鋁進口25萬噸，環(huán)比增長 34.1%，同比下降2.5%；氧化鋁進口28萬噸，環(huán)比增長89.7%，同比下降34.9%。

今年7月份，電解鋁供給還受到國家儲備投放的影響。國家糧食與物資儲備局先后于7月5日、29日投放了兩批鋁、銅、鋅等國家儲備，其中鋁的投放數(shù)量分別為5萬噸和9萬噸。在官宣當日，國內期貨市場立即做出反應，滬鋁主力合約價格分別下跌了2.0%和1.1%，對平抑價格釋放了積極信號。但鑒于目前能源瓶頸已成為影響電解鋁供給的因素，儲備釋放規(guī)模對實際供需結構調節(jié)效果較為有限。

二是消費進入傳統(tǒng)淡季，但總體表現(xiàn)好于預期。國家統(tǒng)計局基于中國采購經(jīng)理指數(shù)等宏觀指標判斷，今年7月份我國經(jīng)濟繼續(xù)保持擴張態(tài)勢，但步伐有所放緩。特別是局部地區(qū)高溫洪澇災害等極端天氣影響，制造業(yè)擴張力度較上月有所減弱，但大多數(shù)行業(yè)仍處于景氣區(qū)間。今年上半年，全國基礎設施投資同比增長7.8%，兩年平均增長2.4%，比前5個月下降0.2個百分點；全國電網(wǎng)工程完成投資1734億元,同比增長4.7%。6月份汽車產(chǎn)銷繼續(xù)回落，環(huán)比分別下降4.8%和5.3%，同比分別下降16.5%和12.4%。但新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)保持高速增長，6月份市場滲透率繼續(xù)提升，達到12.8%。鑒于芯片供給不足影響猶存，預計7月份汽車產(chǎn)銷仍維持上月表現(xiàn)，產(chǎn)品結構性調整繼續(xù)。此外，光伏裝機的加速建設也持續(xù)為鋁消費增長增添新動能。

從鋁材生產(chǎn)角度看，今年6月份鋁材產(chǎn)量564萬噸，較5月份的543萬噸增長3.9%。鋁材月度日均產(chǎn)量變化見圖4。從產(chǎn)品庫存角度看，電解鋁廠有30%左右產(chǎn)品以鋁錠形式銷售、70%左右產(chǎn)品以鋁液或鋁合金棒等形式直供鋁加工企業(yè)。截至今年7月末，鋁錠和鋁棒庫存量分別為75萬噸和10萬噸左右，穩(wěn)中有降。從進出口環(huán)節(jié)看，今年7月份未鍛軋鋁及鋁材出口47萬噸，前7個月累計出口309萬噸，同比增長12.7%。

圖4 鋁材月度日均產(chǎn)量變化

三是成本明顯增加，電價或呈趨勢性上漲。在電解鋁生產(chǎn)成本中，用電成本是影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的核心因素。近月來，動力煤價格快速上漲，7月份漲幅近17%。一方面導致自備電廠發(fā)電成本增加，當月自備電價格已超過網(wǎng)電；一方面導致部分外購電供應不足。今年二季度以來，電解鋁生產(chǎn)成本逐月上升，噸鋁利潤空間收窄。據(jù)統(tǒng)計，今年7月份電解鋁行業(yè)平均生產(chǎn)成本環(huán)比漲超2%。與此同時，氧化鋁、鋁用陽極等原材料價格也出現(xiàn)不同幅度上漲，從能源價格變化趨勢判斷，雙碳目標將導致用電價格剛性上漲。

四是鋁價維持高位，行業(yè)效益向好。今年7月份，滬鋁價格維持在18500至19500元/噸間波動，月均價19185元/噸，較6月份均價18590元/噸上漲3.2%；氧化鋁均價2491元/噸，同比增長2.5%。滬鋁主力合約價格走勢情況見圖5。在價格上漲的同時，能源及原輔材料等成本要素價格也有所上漲，但漲幅不及價格波動。今年前6個月，鋁冶煉行業(yè)主營業(yè)務收入4257億元，同比增長33.3%，主營成本3465億元，同比增長18.5%，行業(yè)實現(xiàn)利潤544億元，同比增長700%。

圖5 2021年上半年滬鋁主力合約價格走勢情況

綜合考慮到國民經(jīng)濟總體向好的總基調以及國內外貨幣政策、國家放儲計劃、區(qū)域性限產(chǎn)、能源資源價格變化、貿易摩擦形勢等諸多不確定因素影響，我們預計未來一段時期鋁冶煉行業(yè)將會繼續(xù)在“正常”區(qū)間運行。