回顧過(guò)去幾個(gè)月的歷程，錫市場(chǎng)今年的牛市起步于春節(jié)前外盤(pán)極具畸形的現(xiàn)貨高升水。春節(jié)期間，LME現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于3月期貨價(jià)格最高升水達(dá)到了7000美元，令人震驚！彼時(shí)，海外市場(chǎng)正經(jīng)歷著一貨難求的局面，疫情使得南美洲錫的主產(chǎn)國(guó)處于減停產(chǎn)和運(yùn)輸封鎖狀態(tài)，國(guó)際海運(yùn)運(yùn)力緊張，也導(dǎo)致錫錠現(xiàn)貨無(wú)法及時(shí)到達(dá)消費(fèi)企業(yè)手中。由此，便拉開(kāi)了一場(chǎng)曠日持久的價(jià)格長(zhǎng)紅之勢(shì)。受海外價(jià)格高漲的影響，春節(jié)后，國(guó)內(nèi)錫價(jià)格一路上揚(yáng)，迅速突破了17萬(wàn)元/噸的關(guān)口。但是相對(duì)于LME的價(jià)格，國(guó)內(nèi)價(jià)格依然較低，隨即導(dǎo)致了大量的國(guó)內(nèi)錫錠出口，1-8月份，中國(guó)的錫錠出口量超過(guò)了1萬(wàn)噸，出口主要集中在二季度。這也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存的快速下降。在此期間，受益于宏觀方面貨幣寬松的影響，以及需求強(qiáng)勁的帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)外錫價(jià)一直處于上漲的大勢(shì)中，漲多跌少，不斷突破新高，6月份站上20萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)，LME價(jià)格也上漲至3萬(wàn)美元以上。

但是錫價(jià)的漲勢(shì)沒(méi)有就此停住，隨著國(guó)內(nèi)因限電原因?qū)е露嗉乙睙拸S(chǎng)停產(chǎn)，以及云南錫業(yè)公司從6月底開(kāi)始的為期一個(gè)多月的停產(chǎn)檢修，造成了市場(chǎng)進(jìn)一步的供應(yīng)短缺，國(guó)內(nèi)價(jià)格開(kāi)始了新一輪更為猛烈的上漲。短短3個(gè)月，價(jià)格上漲了近8萬(wàn)元/噸，令市場(chǎng)為之驚愕！

今年錫價(jià)的巨幅上漲，看似是疫情以及限電導(dǎo)致的停產(chǎn)影響所致，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它也是過(guò)去多年錫礦供應(yīng)下降，新礦山投資少，以及新消費(fèi)崛起的矛盾體現(xiàn)。緬甸佤邦錫礦生產(chǎn)從2018年開(kāi)始就進(jìn)入了不可逆轉(zhuǎn)的下降通道，2020年開(kāi)始的疫情更是令當(dāng)?shù)厣a(chǎn)雪上加霜，雖然現(xiàn)在價(jià)格達(dá)到了近28萬(wàn)元左右的水平，但是缺乏生產(chǎn)工人的硬傷也讓這里的產(chǎn)量一直維持在2500-3000噸/月左右的水平，相比于高峰時(shí)期6000噸/月的產(chǎn)量有很大的差距。目前，佤邦政府精礦庫(kù)存的拋售緩解了一部分精礦供應(yīng)的壓力，估計(jì)到年底之前，還能維持每月4000-4500噸左右的出口量，但是很難在去年供應(yīng)量的基礎(chǔ)上有更大的增幅。內(nèi)蒙銀漫礦業(yè)的復(fù)產(chǎn)也增加了一部分國(guó)內(nèi)礦山供應(yīng)，同時(shí)，高價(jià)位也刺激了一部分國(guó)內(nèi)低品位礦供應(yīng)的增加。但是，因?yàn)楝F(xiàn)貨的持續(xù)大升水，冶煉廠(chǎng)在經(jīng)營(yíng)上面臨艱難的選擇，一方面高價(jià)之下，選擇套保更為安全，一方面加工費(fèi)并沒(méi)有同步增加，冶煉利潤(rùn)低，無(wú)法涵蓋現(xiàn)貨與期貨的差價(jià)。因此，高價(jià)并沒(méi)有鼓勵(lì)冶煉廠(chǎng)加大產(chǎn)量。不過(guò)，隨著錫價(jià)的高漲，冶煉加工費(fèi)也開(kāi)始調(diào)整，礦山正在逐步讓渡一些利潤(rùn)給冶煉廠(chǎng)，錫錠產(chǎn)量在未來(lái)幾個(gè)月可能有所增加。

世界其他國(guó)家礦山生產(chǎn)也有一定的增加，但多以手工礦、小規(guī)模礦為主。另外，馬來(lái)西亞冶煉廠(chǎng)長(zhǎng)達(dá)半年的停產(chǎn)，也使得海外錫錠供應(yīng)緊張。由于海外冶煉產(chǎn)能有限，馬來(lái)西亞冶煉廠(chǎng)停產(chǎn)之后，其他冶煉廠(chǎng)也無(wú)法處理多余的錫精礦。不過(guò)，近期，馬來(lái)西亞冶煉廠(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)80%的工人上班，產(chǎn)量可能會(huì)逐漸增加。但是，庫(kù)存的累積還需要一段時(shí)間，短期市場(chǎng)還難見(jiàn)改觀。

另外，從消費(fèi)方面來(lái)看，高漲的錫價(jià)對(duì)部分需求造成了抑制，錫化工方面可能最為明顯，多家化工廠(chǎng)反映已經(jīng)有不同程度的減產(chǎn)。但是5G、光伏領(lǐng)域的需求仍然比較火熱。我們可能需要考慮錫的新消費(fèi)未來(lái)是否會(huì)帶領(lǐng)錫進(jìn)入新的升級(jí)時(shí)代。

2021年的錫價(jià)神話(huà)并不是一朝一夕的結(jié)果，而是過(guò)去多年供需矛盾加上宏觀政策的反映。接下來(lái)，錫價(jià)的走勢(shì)則更多的取決于需求是否能夠承載如此高的價(jià)位，新領(lǐng)域需求的增加是否能夠替代舊領(lǐng)域需求的減少。無(wú)論宏觀如何變化，一個(gè)新的錫價(jià)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。2021年必將成為錫行業(yè)歷史上濃彩重墨的一年。