1. 俄羅斯商品貿(mào)易結(jié)算去美元化需求提升。目前聲明的是“選取”的俄銀行被剔除，尚不清楚是不是全部被剔除，但貿(mào)易結(jié)算沖擊風(fēng)險(xiǎn)顯著提升，自建結(jié)算系統(tǒng)、增加調(diào)整國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)、提升與周邊國(guó)家貨幣結(jié)算總額是俄羅斯維持商品貿(mào)易秩序的三種手段。短期內(nèi)倉(cāng)單庫(kù)存較低的金屬品種，面臨著交倉(cāng)難度提升的困境，被逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。 ① 2014 年為了應(yīng)對(duì) SWIFT 制裁可能，俄羅斯銀行創(chuàng)立了俄羅斯銀行金融信息系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng) SPFS），據(jù)上海證券報(bào)，截止至 2021 年 11 月，該系統(tǒng)有 400 個(gè)使用者，除了俄羅斯的銀行還包括亞美尼亞、白俄羅斯、德國(guó)、哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦和瑞士，23 個(gè)國(guó)家加入該協(xié)議。據(jù)網(wǎng)易，俄羅斯計(jì)劃將 SPFS 與歐元區(qū)、伊朗、中國(guó)等國(guó)家的結(jié)算系統(tǒng)鏈接起來(lái)。

② 2020 年以來(lái)俄羅斯不斷調(diào)整國(guó)際資產(chǎn)儲(chǔ)備，2021 年 5 月俄羅斯央行在近期公布了截止到 2020 年年底的“國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)”——包括外匯儲(chǔ)備（折合 4509 億美元）、黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)（折合 1371 億美元）在內(nèi)的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)總額上漲至 5880 億美元。美元以及美元資產(chǎn)在俄羅斯國(guó)際儲(chǔ)備中的地位已降至 21.2%，同比再度減少 3.3 個(gè)百分點(diǎn)；歐元在俄羅斯國(guó)際儲(chǔ)備中的比例下降了 1.6 個(gè)百分點(diǎn)至 29.2%；黃金儲(chǔ)備折合美元約為 1371 億美元，約為其整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備總額的 23.3%，與上年的 19.5%相比，提升了 3.8 個(gè)百分點(diǎn)；人民幣在俄羅斯國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比例則由上年的 12.3%，提升至 12.8%。 ③ 據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，在 2020 年中俄支付業(yè)務(wù)中，其中，人民幣結(jié)算達(dá) 480.62億美元貨值，約為兩國(guó)間清算總金額（1069.86 億美元）的 44.92%；歐元結(jié)算上漲至 405.31 億美元貨值，占貿(mào)易清算總額的比例為37.88%——是中俄兩國(guó)間跨境支付業(yè)務(wù)的第一和第二大貨幣。

2.歐洲能源貿(mào)易保障脆弱性加劇，能源成本敏感型金屬品種的海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

據(jù)彭博資訊，2021 年俄羅斯向歐洲輸送的管道天然氣占?xì)W洲總進(jìn)口量的 35%，俄羅斯原油出口占據(jù)歐洲進(jìn)口總量的 29%。2022 年 2 月歐洲天然氣庫(kù)存指數(shù)降至 31%左右，為近五年歷史低點(diǎn)。盡管美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，2022 年 1 月，美國(guó)向歐洲的液化天然氣出口量幾乎比去年 11 月翻了一倍。然而全球石油化工信息服務(wù)商 ICIS 的美國(guó)區(qū) LNG編輯 Ruth Liao 表示，盡管美國(guó)增加了運(yùn)往歐洲的 LNG 輪船，但是歐洲的 LNG 進(jìn)口能力受基礎(chǔ)設(shè)施條件限制，天然氣再氣化能力短期難以提高，對(duì)天然氣供應(yīng)量的彌補(bǔ)作用仍有限。典型能源單耗高的金屬品種包括：海綿鈦（32000KW/h）,電解鎳（18500KWh/mt），電解鋁（13500KWh/mt），鋅（3600KWh/mt），據(jù) USGS2021，海綿鈦/鎳/鋁/鋅的俄羅斯產(chǎn)量的全球占比分別約為 12.9%/9.3%/5.4%/2.2%。

純鎳價(jià)格加速上漲，硫酸鎳溢價(jià)回落

溢價(jià)方面，上周周均電池級(jí)硫酸鎳溢價(jià)為 0.68 萬(wàn)元/噸， 同比下降17.1%。據(jù) SMM，硫酸鎳方面供應(yīng)端：目前產(chǎn)量未明顯恢復(fù)且硫酸鎳廠幾乎沒(méi)有現(xiàn)貨庫(kù)存，報(bào)價(jià)主動(dòng)抬升；需求端：下游三元前驅(qū)體訂單較好，貨源較緊，工廠對(duì)硫酸鎳的需求將進(jìn)一步提升。純鎳方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，疊加俄羅斯受 SWIFT 制裁，影響未來(lái)全球鎳貿(mào)易交付期與消費(fèi)，鎳價(jià)創(chuàng)歷史新高，兩者價(jià)差再次縮小。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，隨著俄烏關(guān)系加緊，鎳價(jià)或繼續(xù)保持上行趨勢(shì)，同時(shí)硫酸鎳供需偏緊，溢價(jià)或仍小幅擴(kuò)大。