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深度測算印尼政策對(duì)鎳產(chǎn)品成本的影響

2022年06月02日 11:2 17885次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

印尼鎳產(chǎn)品在全球鎳元素總量供給中起到舉足輕重的作用,其成本變化也對(duì)鎳產(chǎn)品成本中樞至關(guān)重要。無論是征收關(guān)稅還是碳稅,都將抬升印尼鎳產(chǎn)品的成本,我們認(rèn)為隨著印尼政策逐漸出臺(tái),相關(guān)鎳產(chǎn)品的價(jià)格可能隨之上漲,但漲幅有限。

征收關(guān)稅對(duì)鎳鐵成本抬升約129-322.5元/鎳點(diǎn),對(duì)MHP成本抬升約73.4-183.5元/鎳點(diǎn),對(duì)高冰鎳成本抬升約134.8-337元/鎳點(diǎn)。

征收碳稅對(duì)鎳鐵和高冰鎳成本抬升約8.3-10.8元/鎳點(diǎn),對(duì)MHP影響相對(duì)較小。

1.印尼鎳產(chǎn)品及我國自印尼進(jìn)口情況

目前印尼已有的鎳產(chǎn)品主要為:印尼NPI/Feni(8-12%/15%以上)、MHP(干基一般40%不到)、高冰鎳(70%左右)。從鎳含量情況來看,NPI/Feni和MHP符合低于70的標(biāo)準(zhǔn),而高冰鎳介于標(biāo)準(zhǔn)線附近。考慮到印尼政策的多變,以及高冰鎳鎳含量的不穩(wěn)定性,我們也將高冰鎳納入可能被征收關(guān)稅的范圍內(nèi)。

1、鎳鐵(包含NPI和Feni)

從印尼進(jìn)口鎳鐵的情況來看,2021年自印尼進(jìn)口鎳鐵總量達(dá)314萬實(shí)物噸,占我國鎳鐵總進(jìn)口的84.3%。印尼鎳鐵是我國鎳鐵進(jìn)口的主要來源,也是鎳元素供給總量的關(guān)鍵。2022年印尼當(dāng)?shù)劓囪F新增投產(chǎn)項(xiàng)目眾多,預(yù)計(jì)新增鎳鐵達(dá)40.8萬噸鎳(金屬噸),隨著印尼當(dāng)?shù)劓囪F項(xiàng)目的不斷投產(chǎn),印尼鎳鐵回流將逐漸增加。

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數(shù)據(jù)來源:SMM;紫金天風(fēng)期貨研究所

2、MHP和高冰鎳

MHP和高冰鎳是由我國企業(yè)去印尼當(dāng)?shù)匾?guī)劃投產(chǎn)的鎳產(chǎn)品,考慮到印尼當(dāng)?shù)啬壳安]有能夠消化MHP和高冰鎳的產(chǎn)線,我們認(rèn)為中短期內(nèi)MHP和高冰鎳基本都將回流至國內(nèi)。

印尼MHP主要自去年開始投產(chǎn),2021年MHP自印尼進(jìn)口總量達(dá)5.55萬實(shí)物噸(約0.94萬噸鎳),2022年1-4月MHP自印尼進(jìn)口總量達(dá)7.28萬實(shí)物噸(約1.24萬噸鎳),占MHP總進(jìn)口34.23%。根據(jù)高冰鎳投產(chǎn)規(guī)劃,預(yù)計(jì)2022年全年MHP新增投產(chǎn)約達(dá)3.5萬噸鎳。

印尼高冰鎳主要于今年逐漸投產(chǎn)并回流至國內(nèi),2022年2-4月MHP自印尼進(jìn)口總量達(dá)2.15萬實(shí)物噸(約1.505萬噸鎳)。根據(jù)高冰鎳投產(chǎn)規(guī)劃,預(yù)計(jì)2022年全年高冰鎳新增投產(chǎn)約達(dá)10萬噸鎳。

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數(shù)據(jù)來源:SMM;公開數(shù)據(jù)整理;紫金天風(fēng)期貨研究所

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數(shù)據(jù)來源:SMM;紫金天風(fēng)期貨研究所

2.印尼征收關(guān)稅抬升成本測算

雖然目前印尼尚未對(duì)如何征收關(guān)稅做出確定明顯表示,但此前印尼政府表示,政府可能以LME鎳價(jià)為基準(zhǔn),若鎳價(jià)在15000美元/噸以上,將可能征收2%的稅,即300美元/噸,并且稅額與鎳價(jià)成正比增長。目前來看,由于3月LME鎳擠倉事件,倫鎳價(jià)格遠(yuǎn)超15000美元/噸,我們認(rèn)為該出口稅征收方法或暫時(shí)失去指導(dǎo)意義,因此,我們采用設(shè)法進(jìn)行測算,以10%、15%、20%、25%的關(guān)稅分別進(jìn)行測算。

根據(jù)印尼出口年均單價(jià)來看,NPI約1290元/鎳點(diǎn),MHP約734元/鎳點(diǎn),高冰鎳約1348元/鎳點(diǎn),那么增加的對(duì)應(yīng)關(guān)稅成本如下:

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數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

3.印尼征收碳稅抬升成本測算

除了該出口稅政策外,此前印尼政府也表示將于2022年4月1日對(duì)PLTU(火電廠)征收碳稅,雖然目前因?yàn)橹贫l例等問題而延遲推出,但我們認(rèn)為該政策大概率也會(huì)出臺(tái)。該碳稅的實(shí)施將通過印尼盾Rp。對(duì)于容量超過100MW的蒸汽發(fā)電廠,每千克(kg)二氧化碳當(dāng)量(CO2e)為30盾。

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數(shù)據(jù)來源:公開資料整理;紫金天風(fēng)期貨研究所

該政策主要影響以火法冶煉為主的鎳鐵和高冰鎳項(xiàng)目,且國內(nèi)在印尼的火法項(xiàng)目目前均使用自備電廠,屬于征收碳稅的范圍內(nèi)。鎳鐵單噸二氧化碳排放總量約達(dá)6-7.9噸,根據(jù)印尼預(yù)出臺(tái)的政策來看,大約抬升12.6-16.59美元/實(shí)物噸,即8.3-10.8元/鎳點(diǎn)。

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數(shù)據(jù)來源:公開資料整理;紫金天風(fēng)期貨研究所

目前來看,火法冶煉高冰鎳的工藝主要以電爐熔煉、RKEF工藝和富氧側(cè)吹工藝(熔池熔煉)為代表。富氧側(cè)吹工藝主要以中偉一家為代表,而前兩者工藝是目前國內(nèi)企業(yè)在印尼規(guī)劃的主要工藝。因此,我們主要針對(duì)前兩者工藝進(jìn)行分析測算。在《高冰鎳工藝、成本拆分及后市如何演變》專題中我們曾分析,前兩者工藝的差別在于是否加入硫化劑,因此,以鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)釋放的二氧化碳量類比分析。

4.兩項(xiàng)即將頒布的印尼政策對(duì)鎳產(chǎn)品成本的影響

1、鎳鐵成本

根據(jù)我們對(duì)鎳鐵成本的測算,印尼鎳鐵成本約為669元/鎳點(diǎn)。征收碳稅或關(guān)稅前,印尼RKEF鎳鐵成本約666.31元/鎳點(diǎn)(以匯率6.5人民幣/美元)。單獨(dú)征收碳稅后,鎳鐵成本中樞抬升8.3-10.8元/鎳點(diǎn),至674.61-677.11元/鎳點(diǎn)。單獨(dú)征收關(guān)稅后,鎳鐵成本中樞抬升129-322.5元/鎳點(diǎn),至795.31-988.81元/鎳點(diǎn)。二者都征稅后,鎳鐵成本約803.61-999.61元/鎳點(diǎn)。對(duì)比之下,我國鎳鐵冶煉成本約在1250元/鎳點(diǎn)-1400元/鎳點(diǎn)之間,即便印尼加征碳稅和出口關(guān)稅,仍具成本優(yōu)勢。

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2、高冰鎳成本

根據(jù)此前,我們在在《高冰鎳工藝、成本拆分及后市如何演變》專題中對(duì)印尼高冰鎳的成本測算,紅土鎳礦-鎳鐵-高冰鎳的工藝路徑下,成本約9000-11000美元/噸鎳,即585-715元/鎳點(diǎn),紅土鎳礦-低冰鎳-高冰鎳工藝路徑下,成本約7000-10000美元/噸鎳,即455-650元/鎳點(diǎn),征稅后,高冰鎳成本演變推測如下:

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數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

3、MHP成本

MHP成本以中冶瑞木的成本類比分析,中冶瑞木成本區(qū)間約為9000-13000美元/噸鎳,即585-845元/鎳點(diǎn),印尼政策主要是征收關(guān)稅對(duì)其成本抬升較大,演變測算如下:

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5.總結(jié)

印尼鎳產(chǎn)品對(duì)全球鎳元素總量供給中起到舉足輕重的作用,其成本變化也對(duì)鎳產(chǎn)品成本中樞至關(guān)重要。無論是征收關(guān)稅還是碳稅,都將抬升印尼鎳產(chǎn)品的成本,我們認(rèn)為隨著印尼政策逐漸出臺(tái),相關(guān)鎳產(chǎn)品的價(jià)格可能隨之上漲,但漲幅有限。

值得一提的是,2022年初印尼官方消息稱今年4月1日將征收的碳稅,因條例制定和政府文件起草等問題而延遲,可見印尼官方政策的不確定性較高,預(yù)計(jì)未來碳稅、關(guān)稅正式落地仍需等待一段時(shí)日。

責(zé)任編輯:葉倩

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