盡管美國(guó)5月通脹預(yù)期意外大漲刷新歷史新高，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期（美元指數(shù)和美債收益率上漲）使得貴金屬承壓跌至上周低點(diǎn)，但是經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂特別是美國(guó)消費(fèi)者信心刷新歷史新低使得貴金屬收復(fù)跌幅上漲至1870美元/盎司上方。疊加歐洲央行將開(kāi)啟加息周期、地緣局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂依然給貴金屬提供避險(xiǎn)支撐，貴金屬維持震蕩走強(qiáng)趨勢(shì)，白銀因?yàn)榻?jīng)濟(jì)弱勢(shì)表現(xiàn)弱于黃金。

美國(guó)5月通脹意外上升 聯(lián)儲(chǔ)加速收緊政策預(yù)期繼續(xù)升溫

美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比意外上漲8.6%，表現(xiàn)高于8.3%的預(yù)期值和前值，創(chuàng)1981年12月以來(lái)的最大同比漲幅；5月CPI環(huán)比上揚(yáng)1%，高于0.7%的預(yù)期值和0.3%的前值；撇除食品和能源價(jià)格的核心CPI，同比增長(zhǎng)6%，雖不及6.2%的前值，但是表現(xiàn)強(qiáng)于5.9%的預(yù)期值；同時(shí)月率為0.6%，高于0.5%的市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)來(lái)看，住房、能源以及食品價(jià)格飆升均助高通脹。能源價(jià)格環(huán)比上漲3.9%，同比漲幅為34.6%；住房?jī)r(jià)格環(huán)比為0.6%，創(chuàng)2004年3月以新高，住房?jī)r(jià)格同比上漲5.5%，為1991年2月以來(lái)的最大同比漲幅；食品價(jià)格環(huán)比上漲1.2%，同比漲10.1%。

5月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外強(qiáng)于預(yù)期，盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了許多措施，但通脹仍在升溫，使得通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期落空；并且能源危機(jī)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)仍然沒(méi)有發(fā)生變化，原油價(jià)格將會(huì)繼續(xù)維持高位，美國(guó)通脹表現(xiàn)仍將高于預(yù)期，加劇美聯(lián)儲(chǔ)加速加息預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)已承諾在未來(lái)兩次會(huì)議上各加息50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升加息幅度的可能性小，美聯(lián)儲(chǔ)可能將不得不在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)加速收緊政策，故美聯(lián)儲(chǔ)9月減緩加息預(yù)期降溫，或可能維持加息50BP可能。美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策進(jìn)一步升溫，美元指數(shù)重回104上方，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)節(jié)最為敏感的兩年期美債收益率日內(nèi)升穿3%，為2008年6月以來(lái)的最高水平，十年期美債收益率走高，一度觸及3.18%。貴金屬短線承壓回落，但是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退預(yù)期特別是美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)降至歷史低點(diǎn)后收復(fù)跌幅并走強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)企圖通過(guò)貨幣政策加速收緊抑制通脹，但是影響程度，相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期而言偏弱。本輪通脹不僅僅是受到需求端的拉動(dòng)，更是受到了供給端偏緊的影響。美聯(lián)儲(chǔ)超寬松的貨幣政策和美國(guó)聯(lián)邦政府超寬松的財(cái)政政策，使得需求端表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，推升通脹水平；但是另一方面，疫情所導(dǎo)致的供應(yīng)鏈危機(jī)以及地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)能源危機(jī)和糧食危機(jī)等，從供給端影響通脹；故本輪通脹的推動(dòng)是供需兩端同時(shí)推動(dòng)的，解決通脹問(wèn)題更需從供需兩端同時(shí)發(fā)力。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊，僅僅會(huì)從需求端抑制通脹，但是無(wú)法對(duì)供給端產(chǎn)生影響，通脹回落的速度亦會(huì)弱于預(yù)期。所以說(shuō)僅僅依靠美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速轉(zhuǎn)向抑制通脹，影響效果有限，也難以出現(xiàn)大幅的回落，并且還會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

美國(guó)5月消費(fèi)者信心降至歷史低位，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇

一方面是能源危機(jī)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)影響下通脹持續(xù)上漲，另一方面則是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加速收緊貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)升溫。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值從58.4大跌至50.2，創(chuàng)紀(jì)錄新低；現(xiàn)況指標(biāo)從63.3跌至創(chuàng)紀(jì)錄新低的55.4，預(yù)期指標(biāo)從55.2大幅下降至46.8；消費(fèi)者通脹預(yù)期再次飆升，未來(lái)一年通脹預(yù)期飆升至5.4%，再創(chuàng)逾4年來(lái)新高。世界銀行、經(jīng)合組織和IMF相繼下調(diào)全球和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下行趨勢(shì)難以避免，不排除局部時(shí)間陷入衰退可能；對(duì)于美股和大宗商品而言均形成利空影響。經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)沖擊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但是增加社會(huì)避險(xiǎn)需求，對(duì)具有避險(xiǎn)屬性的貴金屬而言形成利好影響。

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議

北京時(shí)間6月16日凌晨2點(diǎn)將會(huì)公布美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議聲明、點(diǎn)陣圖、經(jīng)濟(jì)展望，凌晨2點(diǎn)30分，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將會(huì)將美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整和未來(lái)展望發(fā)表講話，屆時(shí)將會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)產(chǎn)生重大沖擊。

美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外強(qiáng)于預(yù)期，使得通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期落空；并且接下來(lái)美通脹表現(xiàn)仍高于預(yù)期可能性大，加劇美聯(lián)儲(chǔ)加速加息預(yù)期。聯(lián)儲(chǔ)已承諾在未來(lái)兩次會(huì)議上各加息50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升加息幅度的可能性小，聯(lián)儲(chǔ)可能將不得不在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)加速收緊政策，美聯(lián)儲(chǔ)9月減緩加息預(yù)期降溫，可能維持加息50BP可能。故本周美國(guó)6月議息會(huì)議尤為重要，關(guān)注焦點(diǎn)則是點(diǎn)陣圖、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和政策收緊路徑安排。

整體來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月各加息75BP的市場(chǎng)預(yù)期在增加，但是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月各加息50個(gè)基點(diǎn)的影響有限，我美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月各加息50個(gè)基點(diǎn)確定性依然較強(qiáng)，關(guān)注焦點(diǎn)為6月點(diǎn)陣圖、7月會(huì)議的措辭和后續(xù)的加息安排特別是9月加息安排；2022年加息225-250BP可能性比較大；6月開(kāi)始縮表，9月以縮表上限繼續(xù)縮債。若美聯(lián)儲(chǔ)如期調(diào)整貨幣政策，對(duì)于貴金屬則會(huì)形成利空出盡的影響，貴金屬會(huì)維持震蕩走強(qiáng)行情。若美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整意外偏鷹派，對(duì)于貴金屬則會(huì)形成短期利空影響，但是貴金屬短期走弱后將會(huì)再度震蕩走強(qiáng)。

貴金屬配置價(jià)值依然較高

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整步伐、地緣政治局勢(shì)進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情；超鷹派轉(zhuǎn)向、局勢(shì)向好和經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預(yù)期短期對(duì)貴金屬形成利空影響，當(dāng)前基本被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)；地緣政治短期沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹雖見(jiàn)頂?shù)侨跃S持在高位，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)需求增加；疊加美元指數(shù)和美債收益率上方空間相對(duì)有限影響，貴金屬維持強(qiáng)勢(shì)行情。國(guó)內(nèi)貴金屬表現(xiàn)繼續(xù)關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)。

前期，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然為核心支撐；隨著聯(lián)儲(chǔ)政策收緊影響逐步被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇、地緣局勢(shì)無(wú)實(shí)質(zhì)性向好和資產(chǎn)配置需求等因素影響，黃金企穩(wěn)再度回歸上漲行情，上方繼續(xù)關(guān)注1900和2000美元/盎司關(guān)口。滬金下方支撐位為387-390元/克區(qū)間，上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口。美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放更加鷹派信號(hào)（美元指數(shù)和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調(diào)整預(yù)期和恐慌回落則是買(mǎi)入時(shí)機(jī)，建議維持逢低配置的中長(zhǎng)線操作。