近期，國內(nèi)外鋁價在宏觀政策、貿(mào)易制裁、供需變化等因素共同影響下震蕩運行。春節(jié)后第一個交易周淡季不淡，21日凌晨，滬鋁期貨1小時內(nèi)快速上漲近2%，引發(fā)市場關(guān)注。預(yù)計短期內(nèi)，滬鋁價格將圍繞19000元/噸震蕩。在歐美升級對俄制裁以及中國鋁產(chǎn)業(yè)鏈春節(jié)假期后開工等多因素影響下，警惕鋁市重演沖高回落行情。

當(dāng)?shù)貢r間2024年2月20日，歐盟理事會官網(wǎng)公布的文件顯示，歐盟對俄羅斯采取的所有制裁措施將延長1年，至2025年2月24日。歐盟強調(diào)，必要時實施更多制裁的做法是適當(dāng)?shù)?。?022年俄烏沖突爆發(fā)后，歐盟對俄羅斯實施了大量制裁，至今已通過了12輪制裁措施。

另外，美國總統(tǒng)拜登對外公開表示，美國于當(dāng)?shù)貢r間2月23日公布對俄羅斯的重大制裁方案。白宮國家安全顧問表示，對俄羅斯的最新制裁將針對一系列項目，包括該國的國防相關(guān)工業(yè)基地以及俄羅斯經(jīng)濟收入來源。彭博社此前援引消息人士稱，歐美新一輪制裁中可能包括擴大制裁名單、實施更多貿(mào)易限制、打擊俄羅斯規(guī)避制裁的措施等。

隨著俄烏沖突兩周年的敏感時點的到來，俄烏地緣局勢的影響不降反增。近期，歐美政壇熱議俄羅斯反對派領(lǐng)袖的死亡并警告升級對俄制裁，使得跌至低位的鋁、鎳價格出現(xiàn)反彈，并將對鋁、鎳及天然氣等俄羅斯優(yōu)勢資源品的全球貿(mào)易鏈構(gòu)成進(jìn)一步?jīng)_擊。從近年來對俄羅斯鋁、鎳及能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多輪制裁升級情況來看，短期內(nèi)對市場相關(guān)資產(chǎn)價格和經(jīng)貿(mào)往來的刺激往往最為明顯，但長期影響會隨著全球貿(mào)易鏈重塑和調(diào)整而逐步平滑。歐美國家正進(jìn)一步加強對俄羅斯的制裁，這對全球經(jīng)貿(mào)實體產(chǎn)業(yè)鏈和金融市場定價的影響深遠(yuǎn)。

LME相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，LME倉庫中俄羅斯鋁注冊倉單占比高達(dá)90%左右，遠(yuǎn)高于2022年歐美制裁俄羅斯前15%的占比。而隨著歐美制裁威脅有所加大，包括LME在內(nèi)的海外市場消費有意回避俄鋁等俄羅斯金屬商品，使得俄鋁在LME倉庫中的處境微妙，并可能推動LME鋁價存在上漲的炒作熱點，從而驅(qū)動滬鋁價格短期跟漲。然而，后續(xù)實際制裁升級是否會影響LME現(xiàn)有俄鋁仍待觀察，市場可能面臨較大的不確定性。

從宏觀層面來看，春節(jié)假期前后，美國公布一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員的“鷹派”言論，成功壓制了市場對歐美央行3月份可能降息的預(yù)期，預(yù)計海外市場的超高利率將至少維持到2024年5月份，這對于以美元計價的海外大類資產(chǎn)將構(gòu)成一定的壓制。然而，從各大國際機構(gòu)的共識來看，2024年，全球經(jīng)濟增長放緩，尤其是在國際大宗商品實體經(jīng)貿(mào)不穩(wěn)定性因素增多情況下，包括鋁、銅、鐵礦石及能源等的關(guān)鍵資源品，往往會因地緣政治沖突影響，出現(xiàn)供需預(yù)期階段性扭曲和價格波動走高下的供需再平衡。

當(dāng)前，隨著氧化鋁供應(yīng)端的恢復(fù)，氧化鋁價格維持在2900元~3300元/噸，而對應(yīng)我國電解鋁運行產(chǎn)能約4200萬噸/年附近，折合國內(nèi)原鋁現(xiàn)實產(chǎn)量約360萬噸。國內(nèi)外鋁市正處于季節(jié)性累庫周期，考慮到2024年隨著鋁水比的不斷提高，電解鋁顯性庫存變化狀況對判斷下游需求情況的參考價值會略有降低，但鋁錠作為期貨標(biāo)準(zhǔn)交割品，可交割的鋁錠數(shù)量偏少，將對鋁期貨價格形成支撐。

隨著2024年電力市場化改革的推進(jìn)，電解鋁用電成本有抬升的可能。當(dāng)前，行業(yè)噸鋁利潤超過2500元，預(yù)計超高利潤水平將受到一定擠壓，煤電鋁及加工產(chǎn)業(yè)鏈利潤將面臨再平衡，2024年需警惕鋁市重演沖高回落行情。現(xiàn)階段供需的變化將放大價格的波動，在剛性行業(yè)鑄錠量供應(yīng)減少帶來的低庫存，以及需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的情況下，新能源板塊需求的增長將成為鋁價的支撐和上行的動力，而宏觀情緒的波動及傳統(tǒng)需求的下滑或制約鋁價的上方空間。