近期，美聯(lián)儲降息預(yù)期和避險需求支撐等多方面因素共振，內(nèi)外盤金銀價格接連攀升，滬金價格更是接連創(chuàng)下歷史高位。截至3月11日，滬金價格相較于2月底已上漲超5.3%，滬銀價格上漲約4.8%，COMEX黃金價格上漲約6.9%，COMEX白價格銀上漲約8.3%。

美聯(lián)儲6月份降息預(yù)期強化 金銀價格上行驅(qū)動增強

受美國通脹再度升溫所引發(fā)的美聯(lián)儲降息預(yù)期變化影響，內(nèi)外盤金銀價格中樞下移，白銀由于其工業(yè)需求屬性帶動了庫存下行。在金銀比相對高位下，白銀價格體現(xiàn)出更高的彈性。今年年初，美國1月份通脹重燃，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期，從過分樂觀的3月份開啟、全年累計降息150個基點，到目前偏中性的6月份開啟、全年累計降息75個基點，金銀價格陷入利率預(yù)期主導(dǎo)、避險溢價支撐的震蕩走勢中。近期公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示，美國經(jīng)濟的走軟使得市場對美聯(lián)儲降息周期的開啟時點逐步穩(wěn)定在6月份。3月8日，美國公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)更是大力強化了這一預(yù)期。金銀價格在降息周期開啟時點逐步明晰的情況下接連攀升，上行驅(qū)動明顯走強。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，去年四季度，美國實際GDP年化小幅下修至3.2%，低于市場預(yù)期；核心PCE意外小幅上修至2.1%；美國GDP年化季環(huán)比增速錄得3.2%，低于預(yù)期值3.3%，其中，當(dāng)季個人消費支出依舊強勁，但庫存水平有所下修，個人消費支出環(huán)比增速上修至3%，高于預(yù)期增速2.7%，成為了經(jīng)濟增長的主要動力；美國PCE物價指數(shù)年化季環(huán)比增速為1.8%，初值為1.7%，不含能源和食品的核心PCE物價指數(shù)年化季環(huán)比修正增速自初值2%，上修至2.1%，通脹壓力仍在。

1月末，美國PCE超預(yù)期增長。1月份，美國PCE物價指數(shù)同比增長2.4%，符合市場預(yù)期，較去年12月份2.6%的增速有所放緩，環(huán)比增長0.3%，同樣符合市場預(yù)期，較去年12月份0.2%的增速略微加快。剔除食物和能源外，在1月份的核心PCE物價指數(shù)同比增長2.8%，符合市場預(yù)期，較去年12月份2.9%的增速有所放緩，環(huán)比增長反彈至0.4%，為去年12月份增速的兩倍，但符合市場預(yù)期。此次美國PCE并未再次體現(xiàn)出通脹超預(yù)期升溫。

美國ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至近7個月新低：美國2月份ISM制造業(yè)指數(shù)從1月份的49.1降至47.8，低于預(yù)期49.5，連續(xù)16個月低于榮枯線50，處于收縮區(qū)間，為2002年以來的最長收縮期。其中，新訂單和就業(yè)均有所萎縮，但分項指標中的客戶庫存連降3個月。ISM認為，這對未來新訂單和產(chǎn)量增長有利。

美國2月份非農(nóng)人數(shù)超預(yù)期，但時薪環(huán)比下降、失業(yè)率意外升至近2年新高。美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月份非農(nóng)就業(yè)人口增加27.5萬人，高于預(yù)期20萬人，前值35.3萬人下修至22.9萬人；美國2月份失業(yè)率意外上升至3.9%，高于預(yù)期3.7%，創(chuàng)2022年1月份以來的新高；薪資環(huán)比增速降至0.1%，不及預(yù)期值0.2%，前值由0.6%下修至0.5%。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲6月份降息的“押注”再次加大。

3月份以來，黃金價格大幅上行再創(chuàng)新高。3月1日，美聯(lián)儲理事沃勒在美國貨幣政策論壇上提出，美聯(lián)儲在資產(chǎn)負債表上應(yīng)該“買短賣長”，瞬間點燃了市場風(fēng)險情緒，美債收益率應(yīng)聲大跌，金價、美股大漲。沃勒指出，美聯(lián)儲應(yīng)該提高短期美債在資產(chǎn)負債表中的比例，并將所持機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）降至零。該提議與美聯(lián)儲此前的“扭轉(zhuǎn)操作（Operation Twist）”類似，不過2011年—2012年間實施的OT是“賣短買長”，即賣出短債的同時購入長期美債。沃勒此次提出的“買短賣長”，被市場認為是反向扭轉(zhuǎn)操作。此外，沃勒的策略與美國財政部最近的表態(tài)一致。美國財政部計劃增加其短期國債的發(fā)行量，超過之前設(shè)定的占總債務(wù)發(fā)行量20%的指導(dǎo)原則。據(jù)外媒報道，美國財政部將發(fā)行更多的短期國債，美聯(lián)儲將購買這些國債來支持國債市場，此舉可能持續(xù)刺激金價強勢上漲并創(chuàng)續(xù)創(chuàng)新高。

展望后市，預(yù)計美聯(lián)儲有望于6月份開啟降息周期。反觀歷次美聯(lián)儲加息周期步入尾聲、降息周期開啟時期的大類資產(chǎn)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，黃金的表現(xiàn)往往較為亮眼，白銀則因其更強的工業(yè)屬性表現(xiàn)不及黃金。在過去的8輪降息周期中，黃金價格錄得6次上漲、2次下跌；白銀價格錄得3次上漲、5次下跌。當(dāng)前，貴金屬價格的漲勢已經(jīng)反映了部分市場預(yù)期，在美聯(lián)儲降息周期正式開啟時，金銀價格上沖力量或?qū)⒉患邦A(yù)期。

從短期來看，在市場加大美聯(lián)儲6月份開啟降息押注、避險需求等多方因素共振下，金銀價格上行動能仍有支撐，但經(jīng)歷了短期價格快速上行后，同樣面臨資金獲利了結(jié)的回調(diào)風(fēng)險。預(yù)計貴金屬價格短期內(nèi)以震蕩偏強走勢為主。