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近期，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，由2250美元/盎司，上漲至2350美元/盎司。美股高位回落，市場(chǎng)恐慌情緒開(kāi)始上升，推動(dòng)金價(jià)上漲。紐約金價(jià)格由2050美元/盎司上漲至2250美元/盎司，漲幅近10%。在此期間，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，較3月初小幅上行。3月中下旬開(kāi)始，美元指數(shù)不跌反漲，說(shuō)明了本輪金價(jià)上行并不是由金融屬性推動(dòng)，降息預(yù)期也并未有明顯變化。

4月初，美元指數(shù)沖高回落，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)也并未推升美元指數(shù)，美元指數(shù)在105點(diǎn)一線有較強(qiáng)的技術(shù)壓力，進(jìn)而助推金價(jià)上漲。

3月下旬，美元指數(shù)整體上行而美債收益率呈現(xiàn)下行，兩者分化明顯。分化的主要因素可能是降息周期臨近，導(dǎo)致美債收益率下行，而美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。歐元區(qū)3月份制造業(yè)PMI初值大幅不及預(yù)期，而美國(guó)超預(yù)期。

4月份以來(lái)，金價(jià)與美元指數(shù)及美債收益率同漲，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)金價(jià)上漲，在很大程度上已經(jīng)形成了羊群效應(yīng)。

在衰退預(yù)期交易以及風(fēng)險(xiǎn)事件影響下，貴金屬價(jià)格整體上行，白銀價(jià)格由于彈性較大，往往漲幅大于黃金，所以金銀比有望下行，可關(guān)注白銀價(jià)格的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

從美股走勢(shì)上來(lái)看，本周美股高位回落超2%，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，恐慌情緒上升，進(jìn)而推升金價(jià)。

4月2日數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨較上周多頭持倉(cāng)變動(dòng)15752張，空頭持倉(cāng)變動(dòng)7796張，多頭凈持倉(cāng)變動(dòng)7956張。該指標(biāo)相較于黃金ETF來(lái)說(shuō)，對(duì)貴金屬價(jià)格走勢(shì)的反應(yīng)更為靈敏，但更新頻率較低，時(shí)效性較差。

伴隨著黃金多頭凈持倉(cāng)明顯上升，紐約金價(jià)突破2100美元/盎司，意味著本次突破的有效性較強(qiáng)。

截至4月5日，SPDR黃金ETF持倉(cāng)為826.41噸，iShare黃金ETF持倉(cāng)383.10噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)為13,728.48噸。

截至4月5日，10年期美債收益率收于4.39%，2年期美債收益率收于4.73%。2月以來(lái)，美國(guó)降息預(yù)期持續(xù)下降，導(dǎo)致2年期美債收益率上行大于10年期美債收益率，利差倒掛再度走闊。

通常情況下，近端的美債收益率取決于基準(zhǔn)利率，而長(zhǎng)端的貨幣政策更偏向于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)。利率倒掛在一定程度上說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的看衰，利好黃金價(jià)格，將給予黃金價(jià)格支撐，而利差倒掛收窄將利空金價(jià)。

短期，紐約金價(jià)突破3年以來(lái)的震蕩區(qū)間高點(diǎn)，上行動(dòng)能較強(qiáng)。中長(zhǎng)線角度看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近的大背景下，全球地緣政治頻發(fā)，各國(guó)去美元化以及高利率下美國(guó)金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，上述因素都將持續(xù)推升金價(jià)。