近期，黃金價(jià)格創(chuàng)出歷史新高后回落走低，美聯(lián)儲(chǔ)降息態(tài)度和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)不確定性，市場(chǎng)開始進(jìn)入盤整狀態(tài)。

黃金價(jià)格支撐因素

當(dāng)前，中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)雖然依舊存在，但整體局勢(shì)保持在可控范圍內(nèi)。在缺乏超預(yù)期沖突爆發(fā)的情況下，地緣政治的緊張關(guān)系為黃金價(jià)格提供了基礎(chǔ)性支撐，盡管這種支撐并不足以成為主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的核心動(dòng)力。

中國(guó)人民銀行及其他金磚國(guó)家央行的購(gòu)金行為，為黃金市場(chǎng)帶來(lái)了邊際上的增量需求。盡管中國(guó)人民銀行在5月份暫停了購(gòu)買黃金，導(dǎo)致金價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整，但在全球去美元化趨勢(shì)的推動(dòng)下，多元化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的需求不斷增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，增持黃金無(wú)疑是大勢(shì)所趨。同時(shí)，隨著沙特與美國(guó)之間的石油美元協(xié)議到期，預(yù)計(jì)沙特等國(guó)將探索使用多種貨幣進(jìn)行石油結(jié)算，這將進(jìn)一步推動(dòng)去美元化進(jìn)程，對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。

目前來(lái)看，美國(guó)龐大的債務(wù)規(guī)模增加了市場(chǎng)對(duì)利率變動(dòng)的敏感度，使得金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更容易受到影響。高債務(wù)水平放大了利率變動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，從而間接增強(qiáng)了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度

美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議后，黃金市場(chǎng)在進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，價(jià)格隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化而波動(dòng)，反映出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的微妙調(diào)整。市場(chǎng)正努力尋找能夠明確支撐降息預(yù)期的基本面因素。

CME FEDWATCH TOOL數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月和11月各降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率分別為57.9%和50.3%，這表明市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)中至少有一次降息的可能性較大。然而，這一預(yù)測(cè)也體現(xiàn)了市場(chǎng)的不確定性，因?yàn)榻迪⒌木唧w時(shí)間和幅度仍取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)高層的表態(tài)整體偏向“鷹派”，這進(jìn)一步增加了市場(chǎng)預(yù)測(cè)的復(fù)雜性。鮑威爾在6月13日的講話中強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的“按兵不動(dòng)”立場(chǎng)，并暗示了只有在經(jīng)濟(jì)條件和通脹狀況允許的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮降息。米歇爾·鮑曼和瑪麗·戴利等美聯(lián)儲(chǔ)官員也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，即降息決策將取決于通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)。

具體來(lái)看，米歇爾·鮑曼指出，如果通脹向美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)靠攏，可能會(huì)考慮降息；但如果通脹沒(méi)有減緩，美聯(lián)儲(chǔ)仍保留再次加息的選項(xiàng)。而瑪麗·戴利則強(qiáng)調(diào)了利率需要更長(zhǎng)時(shí)間保持較高水平的可能性，但同時(shí)也表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化適時(shí)調(diào)整政策。

這些表態(tài)表明，美聯(lián)儲(chǔ)在降息問(wèn)題上持謹(jǐn)慎態(tài)度，并將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。

美國(guó)通脹進(jìn)展至何階段

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）趨于穩(wěn)定，為美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期提供了一定支撐。美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得2.6%，這是自2021年3月以來(lái)的最小增幅。同時(shí)，核心PCE物價(jià)指數(shù)月率為0.1%，與市場(chǎng)預(yù)期相符，且為2023年11月以來(lái)的最小增幅。

預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度將達(dá)到約45個(gè)基點(diǎn)，并在11月底之前至少會(huì)降息一次。

美國(guó)5月份的PCE物價(jià)指數(shù)揭示了幾個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。商品價(jià)格整體下跌0.4%，主要受能源價(jià)格環(huán)比下降2.1%的影響，而服務(wù)價(jià)格和食品價(jià)格則分別上漲0.2%和0.1%，但未能完全抵消商品價(jià)格的下降。值得注意的是，美國(guó)房?jī)r(jià)連續(xù)第4個(gè)月上漲0.4%，顯示出與住房相關(guān)的成本持續(xù)上升，這可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息決策構(gòu)成一定影響。

PCE環(huán)比物價(jià)指數(shù)在5月份保持平穩(wěn)，結(jié)束了之前的連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。同比增幅從2022年6月的高點(diǎn)7.1%下降至2.6%，達(dá)到自2021年3月以來(lái)的最低水平。核心PCE物價(jià)指數(shù)在連續(xù)3次上漲后，6月份小幅上漲0.1%。耐用品和非耐用品價(jià)格出現(xiàn)下降，而服務(wù)價(jià)格雖然上漲但漲幅放緩。食品價(jià)格小幅上揚(yáng)，而能源價(jià)格則出現(xiàn)下跌。這些數(shù)據(jù)表明通脹壓力有所減輕，但住房成本上升和能源價(jià)格波動(dòng)可能限制了美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)的降息空間。

根據(jù)泰勒規(guī)則計(jì)算，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年內(nèi)有約25個(gè)基點(diǎn)的降息空間?；?月份公布的4%的失業(yè)率和2.6%的核心PCE數(shù)據(jù)，筆者估算出的美聯(lián)儲(chǔ)理論利率水平約為5.125%（聯(lián)邦基金利率），而當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的利率水平維持在5.25%~5.5%，因此，存在降息空間。

需要指出的是，上述泰勒規(guī)則測(cè)算結(jié)果僅基于2024年5月份的核心PCE數(shù)據(jù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)。若未來(lái)兩個(gè)月核心PCE數(shù)據(jù)能進(jìn)一步下降至2.4%~2.5%，且失業(yè)率上升至4.1%~4.2%，則年內(nèi)降息次數(shù)有望增加至2次，降息空間將擴(kuò)大至50個(gè)基點(diǎn)。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)的最終決策將綜合考慮多種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，或通貨膨脹率持續(xù)攀升，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重新評(píng)估其貨幣政策立場(chǎng)。相反，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或出現(xiàn)下行趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更傾向于采取寬松政策以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)是否停滯

當(dāng)前，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈疲軟態(tài)勢(shì)，特別是待售房屋銷售指數(shù)（PHSI）出現(xiàn)歷史性下滑。高企的30年期抵押貸款利率作為關(guān)鍵因素之一，顯著增加了購(gòu)房成本，抑制了購(gòu)房需求，進(jìn)而影響了房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體活躍度。

從地區(qū)差異來(lái)看，不同區(qū)域的市場(chǎng)表現(xiàn)不一。這既體現(xiàn)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的多樣性，也反映了各地經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和人口流動(dòng)的差異。美國(guó)南部和中西部的銷售下滑可能受到更多經(jīng)濟(jì)下行壓力和人口外流的影響，而西部和東北部的微升則可能與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)活力和人口吸引力有關(guān)。

展望未來(lái)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能已接近尾聲，但降息的具體時(shí)間和幅度仍存在不確定性。從中長(zhǎng)期來(lái)看，高利率環(huán)境對(duì)于抑制通脹雖有必要，但也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成拖累。因此，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，美聯(lián)儲(chǔ)終將開啟降息周期，以平衡通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

此外，全球地緣沖突的不斷升級(jí)和去美元化趨勢(shì)的加強(qiáng)，也為黃金價(jià)格提供了支撐。各國(guó)央行為了多元化外匯儲(chǔ)備、降低對(duì)美元的依賴，紛紛增持黃金。同時(shí)，加拿大央行和歐洲央行等已經(jīng)采取的降息政策，也為黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值提供了進(jìn)一步驗(yàn)證。

盡管短期內(nèi)黃金價(jià)格可能受到市場(chǎng)情緒和資金流動(dòng)的影響而波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，筆者對(duì)黃金價(jià)格保持樂(lè)觀態(tài)度。隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和貨幣政策的調(diào)整，黃金的避險(xiǎn)和保值功能將更加凸顯，為投資者提供穩(wěn)定的資產(chǎn)配置選擇。