上半年，碳酸鋰價格在9萬~12.5萬元/噸波動。去年鋰價的行情是從高位逐步擠壓“泡沫”，市場逐步對鋰供應(yīng)過剩進行定價，而今年則是在鋰價格已經(jīng)下跌至相對較低水平后，市場資金圍繞短期供需情況進行博弈。

今年年初—2月20日，由于需求疲軟和鋰精礦價格持續(xù)下跌，碳酸鋰價格呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢，從年初的10.8萬元/噸下跌至9.3萬元/噸。1—2月份是碳酸鋰需求的淡季，下游企業(yè)安排生產(chǎn)處于較低水平，電池制造商主要采取去庫存策略，整體需求非常疲弱。盡管春節(jié)前部分中小冶煉廠暫停生產(chǎn)，但市場整體供應(yīng)仍超過需求。

2月21日—3月4日，在江西環(huán)保政策收緊、下游企業(yè)生產(chǎn)安排環(huán)比大幅增加以及澳大利亞礦石減產(chǎn)等多重利好因素的推動下，鋰價從低位迅速反彈，一度達到12.5萬元/噸的高點。然而，隨著江西環(huán)保檢查影響的減弱、國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量的快速增加以及進口量的大幅增長，碳酸鋰價格開始震蕩回調(diào)。

5月8日—6月底，碳酸鋰價格大幅下跌，主要原因是鋰供應(yīng)和進口量保持在較高水平，而下游企業(yè)的生產(chǎn)安排環(huán)比開始減弱。此外，歐美加征關(guān)稅以及7月底將有超過2萬噸的倉單集中注銷，進一步加劇了碳酸鋰價格的下跌壓力。

智利地震的實質(zhì)影響需要關(guān)注

7月18日，智利北部發(fā)生了7.4級地震，震中位于圣佩德羅阿塔卡馬以東45千米處，該地區(qū)是智利多個大型銅礦和鋰礦的所在地。此次地震的震源深度為130千米，屬于深源地震。

智利最大的鹽湖阿塔卡馬鄰近震中。據(jù)百度地圖的測量，SQM和雅保公司的鹽湖與震中的距離約為50千米~60千米，可能對鹽湖的生產(chǎn)和運輸造成影響。智利是全球碳酸鋰的主要供應(yīng)國之一，也是我國碳酸鋰進口的主要來源國。預(yù)計2024年智利的碳酸鋰產(chǎn)量將占到全球碳酸鋰供應(yīng)鏈的約25%。因此，如果地震對當?shù)佧}湖項目的生產(chǎn)或運輸造成影響，可能會對國內(nèi)碳酸鋰市場的供需平衡產(chǎn)生較大影響。

從目前來看，由于此次地震震源較深，對地面的破壞相對有限。智利海軍水文和海洋局的海嘯預(yù)警部門評估認為，此次地震不會引發(fā)海嘯。地震曾導(dǎo)致圣佩德羅—德阿塔卡馬地區(qū)電力中斷，但電力供應(yīng)已經(jīng)迅速恢復(fù)。智利非政府地質(zhì)研究所的研究人員指出，盡管此次地震規(guī)模較大，伴隨有大量墜落物，但并不構(gòu)成嚴重的破壞。

目前，地震對當?shù)佧}湖生產(chǎn)的具體影響尚未明確，需要等待SQM和雅保公司的官方聲明，以評估地震對生產(chǎn)、運輸?shù)确矫娴膶嶋H影響。

累庫速度加快 去化壓力較大

近期，碳酸鋰的社會庫存累積速度顯著加快。截至7月18日，碳酸鋰的社會總庫存量已達到11.96萬噸。其中，冶煉廠的碳酸鋰庫存為5.52萬噸，下游碳酸鋰庫存為3.59萬噸，其他碳酸鋰庫存為2.85萬噸。自5月下旬以來，庫存的積累速度開始加快，平均每月庫存增量超過3000噸。

與年初相比，碳酸鋰的社會庫存從6.97萬噸增加至11.96萬噸，增長幅度超過70%。目前，市場普遍期待8月—9月份的需求旺季能夠帶來有效的庫存消化。參考去年同期的情況，碳酸鋰的去庫存從6月上旬開始，一直持續(xù)到10月底，庫存共減少2.41萬噸。然而，今年碳酸鋰的社會庫存已經(jīng)達到較高水平，即使在旺季期間開始去庫存，去庫存后的絕對庫存水平可能仍然較高。這種高庫存狀態(tài)可能會抑制鋰價的上漲空間。

8萬元/噸的成本支撐較強

不同原料來源的碳酸鋰生產(chǎn)成本存在顯著差異。鹽湖提鋰的成本較低，約為3萬~4萬元/噸。2023年，鹽湖提鋰的產(chǎn)量占全球碳酸鋰供應(yīng)量的30%~40%。

澳大利亞鋰礦的生產(chǎn)成本區(qū)間較大，主流礦山的現(xiàn)金成本大約在500美元~600美元/噸，而高成本礦山的成本可能接近900美元/噸。低成本的鋰礦，如Greenbush，面臨的經(jīng)營壓力相對較小，而高成本鋰礦則可能面臨市場淘汰的壓力。據(jù)Mysteel的調(diào)研，許多澳大利亞礦企是上市公司，若以低于現(xiàn)金成本的價格出售產(chǎn)品，可能會影響公司未來的融資和市場估值。這些企業(yè)表示，如果礦價跌破700美元/噸，相當于碳酸鋰價格在7.5萬~8萬元/噸時，他們才會考慮停產(chǎn)。

南美洲和非洲企業(yè)的鋰輝石生產(chǎn)成本分別為5.3萬~7萬元/噸和6.7萬~8萬元/噸。

中國鋰輝石礦的生產(chǎn)成本也較低，但鋰云母礦面臨較大壓力。云母礦的生產(chǎn)成本差異較大，老礦山由于礦石品位較高且折舊已經(jīng)完成，成本可以控制在7萬元/噸以下。而新礦山多是在近兩年以高價取得的采礦權(quán)，礦石品位較低，且前期投資攤銷較大，綜合成本為9萬~10萬元/噸左右，經(jīng)營壓力相對較大。

由于鋰資源端的生產(chǎn)成本差異較大，不同生產(chǎn)者的利益訴求也不盡相同，全行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的可能性不大。市場參與者可能會關(guān)注特定區(qū)域內(nèi)是否會有默契的減產(chǎn)行為。在當前和未來兩年供應(yīng)過剩的背景下，可能需要通過價格下跌，來迫使高成本產(chǎn)能退出市場，以實現(xiàn)供需平衡。據(jù)測算，今年鋰資源端的邊際成本約為8萬元/噸，在這個價格水平附近，成本支撐相對較強。

后市展望

未來兩年，鋰礦和鹽湖的產(chǎn)量預(yù)計將大幅增加，碳酸鋰市場供應(yīng)過剩的局面難以改變。筆者預(yù)計，今年全球碳酸鋰供應(yīng)過剩的比例大約為14%，而明年該比例可能會進一步增長。從更宏觀的周期來看，目前正處于碳酸鋰的增產(chǎn)周期中，新項目的投產(chǎn)和產(chǎn)量增加將限制碳酸鋰價格的回升幅度。未來可能需要通過價格下跌來促使高成本產(chǎn)能退出市場，以此實現(xiàn)供需平衡的調(diào)整。

短期內(nèi)，盡管鋰價已跌至較低水平，市場對負面消息的反應(yīng)有所減弱，但市場多空雙方的博弈依然激烈。在8月中旬之前，碳酸鋰需求處于淡季，而供應(yīng)量保持在較高水平。7月底的倉單集中注銷也可能給現(xiàn)貨市場帶來壓力，預(yù)計鋰價將呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢。8月中下旬，隨著下游需求的逐漸回暖，旺季的到來可能會對碳酸鋰價格產(chǎn)生一定的拉動作用，鋰價可能會有所反彈。但是，在供應(yīng)過剩的大背景下，預(yù)計反彈的空間將受到限制。