今年9月份以來，氧化鋁價格呈現(xiàn)出持續(xù)攀升的態(tài)勢。從具體來看，氧化鋁的加權(quán)價格由9月初的3967元/噸，上漲至5000元/噸以上。其中，9月份的漲幅為5.22%，10月份漲幅更是顯著擴大，達到15.2%。11月份后，氧化鋁價格的上漲勢頭依然強勁。值得注意的是，9—10月份，氧化鋁市場呈現(xiàn)出“近強遠弱”的格局，即近期合約的價格相對較強，而遠期合約的價格則相對較弱。11月份以來，這一趨勢發(fā)生了顯著變化，氧化鋁的遠月合約漲幅開始遠超近月合約，顯示出市場對未來氧化鋁價格的樂觀預期。

幾內(nèi)亞雨季影響出口

幾內(nèi)亞的雨季通常從每年5月份持續(xù)到10月份，這段時間對當?shù)氐牡V業(yè)活動產(chǎn)生了顯著影響，尤其是降水和大風天氣。大風是鋁土礦運輸面臨的最大挑戰(zhàn)之一，因為幾內(nèi)亞的鋁土礦主要依賴海上過駁運輸，所以在風浪較大的情況下，過駁設備和駁船的穩(wěn)定性會受到嚴重威脅，從而增加安全風險，導致裝船作業(yè)被迫暫停。據(jù)阿拉丁公司（ALD）的數(shù)據(jù)，2019—2023年，幾內(nèi)亞雨季期間的鋁土礦月均發(fā)貨量下降約16%。

此外，降雨會增加鋁土礦的含水量，從而降低礦石的質(zhì)量。長時間的降雨還會限制鋁土礦的裝載，因為過濕的礦石會增加陸路和海上運輸?shù)某杀?，甚至給下游的氧化鋁廠帶來額外負擔。

幾內(nèi)亞是我國鋁土礦進口的最大來源國，占我國總進口量的約70%。因此，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)貨量的減少對我國的鋁土礦供應產(chǎn)生了重大影響。特別是在7月份和8月份，我國西南地區(qū)的水電站處于豐水期，許多電解鋁廠恢復生產(chǎn)。9月份，大多數(shù)電解鋁廠已經(jīng)基本完成復產(chǎn)，產(chǎn)能達到高峰，對鋁土礦和氧化鋁的需求顯著增加。然而，幾內(nèi)亞的雨季尚未結(jié)束，運輸仍面臨嚴重阻礙。

在此情況下，我國從幾內(nèi)亞進口的鋁土礦價格逐漸上漲，導致氧化鋁的生產(chǎn)成本上升。同時，部分氧化鋁廠因礦石供應不足而不得不減產(chǎn)或停產(chǎn)，進一步加劇了電解鋁供需緊張的局面，從而推動氧化鋁價格持續(xù)上漲。

10月11日，阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）宣布，其子公司幾內(nèi)亞氧化鋁公司（GAC）的鋁土礦出口被幾內(nèi)亞海關(guān)暫停。這一消息再次引發(fā)了市場對氧化鋁價格上漲的預期。10月11日，氧化鋁的加權(quán)價格持續(xù)上漲，突破了之前的高點，達到了每噸4600元，創(chuàng)下歷史新高。

盡管此前預計10月份幾內(nèi)亞雨季的影響將逐漸減弱，鋁土礦的運輸效率將逐步恢復，有助于緩解國內(nèi)氧化鋁廠原料短缺的問題，但是鋁土礦出口的突然暫停，加劇了市場對后續(xù)供應恢復的擔憂。與此同時，幾內(nèi)亞鋁土礦的價格繼續(xù)上漲。

國內(nèi)氧化鋁廠產(chǎn)能變動

10月中旬，國內(nèi)鋁土礦供應市場再次出現(xiàn)緊張態(tài)勢，部分氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)計劃實施檢修工作。具體來說，已有3家氧化鋁工廠明確表示了檢修意向，包括位于西南地區(qū)的一座大型氧化鋁工廠以及山西省的一座工廠，這些工廠均打算于11月初開始檢修，但確切的檢修周期尚未公布。此外，內(nèi)蒙古的一家氧化鋁工廠也將于11月初啟動為期兩周的檢修，盡管當前檢修對供應量的影響尚不明確，但供應緊張的局面已促使氧化鋁價格進一步上漲。

中國鋁土礦對外依存度較高，年進口量占比約為70%，國內(nèi)生產(chǎn)量約占30%。雖然國內(nèi)生產(chǎn)比例不高，但其供應量的變化依然能夠顯著影響氧化鋁的價格。今年以來，廣西的鋁土礦產(chǎn)出持續(xù)增長，而貴州與河南的產(chǎn)出則經(jīng)歷了先升后降的過程。貴州的產(chǎn)出保持在較高水平，相比之下，河南的鋁土礦產(chǎn)出則較為低迷。自去年底以來，山西省的鋁土礦產(chǎn)出經(jīng)歷了一次大幅度下滑，盡管之后有所恢復，但仍處于較低水平。

鑒于海外鋁土礦供應存在多種不確定性因素，如果國內(nèi)礦山能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模復產(chǎn)，這將有助于解決氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)面臨的原料短缺問題。然而，市場所期望的大規(guī)模復產(chǎn)至今未實現(xiàn)。10月份以來，河南及天津等地區(qū)頻繁發(fā)布重污染天氣預警，北方地區(qū)的環(huán)境保護措施日趨嚴格。明年春節(jié)假期較往年提前，預計春節(jié)期間河南與山西的礦山難以實現(xiàn)大規(guī)模復產(chǎn)。因此，短期內(nèi)國內(nèi)鋁土礦供應緊張的情況預計仍將延續(xù)。

印尼計劃頒布

新的鋁土礦出口禁令

11月5日，印度尼西亞鎳礦商協(xié)會（APNI）總秘書透露，印尼政府正在考慮對包括鈷、煤炭、銅、鋁土礦、硅在內(nèi)的12種礦產(chǎn)資源，以及其他16種非礦產(chǎn)商品實施出口禁令。此舉旨在效仿此前對鎳礦出口的限制措施。值得注意的是，自2023年6月以來，印尼已經(jīng)對鋁土礦實施了出口禁令。

印尼此次再度計劃擴大鋁土礦出口禁令，無疑在全球鋁土礦供應已經(jīng)緊張的背景下增添了更多不確定性和壓力。該消息傳出后，氧化鋁加權(quán)合約價格迅速攀升至每噸5000元人民幣以上，創(chuàng)下歷史新高。此舉不僅加劇了市場對鋁土礦供應的擔憂，還進一步推高了氧化鋁的生產(chǎn)成本，對全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈造成了深遠的影響。

后市展望

綜上所述，在供應端方面，海外鋁土礦的供應恢復情況仍充滿不確定性，而國內(nèi)鋁土礦山要實現(xiàn)大規(guī)模復產(chǎn)的可能性則微乎其微。從需求端來看，后續(xù)西南地區(qū)電解鋁廠可能會遭遇限電減產(chǎn)的困境，但具體的減產(chǎn)規(guī)模目前尚難以確定。

從供需平衡的角度來看，9月份，氧化鋁的供應缺口有所擴大。盡管10月份受到了一些供應端擾動事件的影響，但得益于國內(nèi)產(chǎn)能的逐步恢復，氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比增加37.4萬噸。值得注意的是，11月份將有部分氧化鋁廠進行檢修，導致產(chǎn)量相應減少。因此，預計11月份的氧化鋁供應缺口將再次小幅擴大，使得氧化鋁市場繼續(xù)維持供應偏緊而需求相對旺盛的狀態(tài)。在此情況下，短期內(nèi)的氧化鋁主力合約價格呈現(xiàn)出易漲難跌的趨勢。但從中長期來看，隨著幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運量的逐步回升并達到高位水平，我國氧化鋁原料緊缺的局面將得到一定程度的緩解，氧化鋁價格有望在未來逐漸回歸理性水平。

（作者單位：佛山金控期貨）