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11月以來，由于俄烏沖突結(jié)束預(yù)期增強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒減弱使得金價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)。

金價(jià)不斷調(diào)整

近期，隨著美國總統(tǒng)大選的塵埃落定，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列波動(dòng)。多頭資金在選舉結(jié)果明確后開始獲利離場(chǎng)，而美元指數(shù)和美債收益率的回升提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致美股和加密貨幣市場(chǎng)集體走強(qiáng)，金價(jià)則從高位持續(xù)回落。

回顧近兩個(gè)月的金價(jià)走勢(shì)，10月份，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫以及通脹預(yù)期反彈等多重因素的作用下，金價(jià)出現(xiàn)了快速上漲。與年初的2063.54美元/盎司相比，金價(jià)的累計(jì)漲幅接近35%，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭。

11月份以來，隨著美國總統(tǒng)大選結(jié)果的揭曉和美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的落地，金價(jià)的上漲趨勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，接連下跌，顯示出市場(chǎng)情緒的快速變化和資金流向的調(diào)整。

近期，海外資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步消化了特朗普勝選的預(yù)期，呈現(xiàn)出強(qiáng)美元、高利率、弱商品的特征。這主要是由于特朗普的政策主張往往與美元走強(qiáng)、利率上升以及商品市場(chǎng)承壓相關(guān)聯(lián)。因此，在短期內(nèi)，“特朗普交易”或不斷被市場(chǎng)消化，導(dǎo)致金價(jià)面臨回調(diào)的壓力。

展望未來，美國通脹壓力可能在特朗普上臺(tái)后有所增加。特朗普的政策可能刺激經(jīng)濟(jì)增長，但也可能帶來更高的通脹風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年的降息預(yù)期有所下降，這反映出市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策的預(yù)期發(fā)生了變化。這些因素都可能對(duì)金價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致金價(jià)在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)承壓。

通脹反彈預(yù)期升溫

10月份，美國CPI數(shù)據(jù)揭示了該國通脹態(tài)勢(shì)的最新變化。數(shù)據(jù)顯示，10月份美國CPI同比增速上漲至2.6%，不僅創(chuàng)下了3個(gè)月來的新高，也終結(jié)了此前連續(xù)6個(gè)月的下滑趨勢(shì)。同時(shí)，CPI的環(huán)比增速也達(dá)到0.2%，與市場(chǎng)預(yù)期保持一致。更為細(xì)致地觀察就能發(fā)現(xiàn)，其核心CPI的環(huán)比增速同樣符合預(yù)期，為0.3%。

在分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，美國住房價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，是9月份環(huán)比漲幅的兩倍，同比更是上漲4.9%；業(yè)主等價(jià)租金也環(huán)比上漲0.4%，顯示出住房市場(chǎng)在通脹中的重要作用。同時(shí)，二手車價(jià)格環(huán)比上漲了2.7%，創(chuàng)下了一年多來的最大漲幅，這可能與市場(chǎng)供需關(guān)系的變化有關(guān)。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”預(yù)期逐漸升溫，特朗普的政策走向可能成為影響通脹的關(guān)鍵因素。特朗普的政策主張，如減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資等，可能會(huì)進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長，但也可能帶來通脹壓力。

短期內(nèi)，由于10月份的CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在12月仍有可能實(shí)施降息政策。然而，隨著特朗普上臺(tái)后其政策對(duì)通脹影響的逐漸顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重新評(píng)估其貨幣政策立場(chǎng)。盡管降息可能仍在進(jìn)行中，但美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放緩明年的降息步伐，以應(yīng)對(duì)潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏面臨調(diào)整

美國大選在很大程度上影響了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，而相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期在資產(chǎn)定價(jià)中的影響顯得較為次要。隨著政策環(huán)境的不斷變化，市場(chǎng)對(duì)未來通脹的預(yù)期有所上升，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在降息節(jié)奏上做出調(diào)整。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2025年降息的預(yù)期已經(jīng)有所下降。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)意味著美聯(lián)儲(chǔ)無需急于降息。他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎決策，以確保勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)恢復(fù)到更正常的水平，并預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)朝著2%的目標(biāo)下降。

在11月份的利率會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，至4.75%，但會(huì)議聲明中刪除了對(duì)通脹正朝著目標(biāo)邁進(jìn)的信心表述。盡管核心通脹有所反彈，但就業(yè)市場(chǎng)的走弱并未促使美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出更加“鷹派”的信號(hào)。由于本次降息已在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，因此，對(duì)金價(jià)的影響相對(duì)有限。然而，2025年美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑將對(duì)金價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

展望未來，短期而言，“特朗普交易”可能逐漸被市場(chǎng)消化，金價(jià)面臨的回調(diào)壓力將逐步釋放。但從中長期來看，由于美國已重返兩黨共識(shí)的大財(cái)政時(shí)代，特朗普的政策可能導(dǎo)致通脹和財(cái)政赤字進(jìn)一步增加。在這種情況下，黃金作為抗通脹和抗國家信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，其價(jià)格將得到長期支撐。因此，黃金的長線上漲邏輯依然存在。

（作者單位：徽商期貨）