2024年，工業(yè)硅的下游需求呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。多晶硅需求在產(chǎn)量創(chuàng)下新高后迅速回落，而有機(jī)硅和鋁合金的需求相對(duì)穩(wěn)定，海外工業(yè)硅需求同比回升的幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。

目前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的高庫(kù)存現(xiàn)狀仍需改善，行業(yè)的主要任務(wù)將聚焦于消化高庫(kù)存。行業(yè)自律行動(dòng)將進(jìn)一步降低多晶硅企業(yè)的開工率，從而限制多晶硅對(duì)工業(yè)硅需求的增長(zhǎng)空間。

有機(jī)硅的需求可能保持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。終端消費(fèi)的逐步好轉(zhuǎn)將對(duì)行業(yè)需求產(chǎn)生帶動(dòng)作用，行業(yè)利潤(rùn)將小幅修復(fù)。盡管如此，房地產(chǎn)行業(yè)仍然是拖累有機(jī)硅需求增長(zhǎng)的主要因素。綜合來(lái)看，有機(jī)硅對(duì)工業(yè)硅的需求可能會(huì)小幅增長(zhǎng)。

鋁合金的產(chǎn)量增長(zhǎng)勢(shì)頭在2024年年中逐漸放緩。由于光伏用鋁的含硅量較低，鋁合金產(chǎn)量的波動(dòng)對(duì)工業(yè)硅需求的影響相對(duì)有限。

2024年，工業(yè)硅的出口狀況有所改善。在海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)的情況下，預(yù)計(jì)2025年工業(yè)硅的出口量將與2024年持平。

光伏行業(yè)增長(zhǎng)放緩

多晶硅產(chǎn)量見(jiàn)頂回落

2024年上半年，多晶硅新增產(chǎn)能的持續(xù)投放以及前期投產(chǎn)產(chǎn)能的穩(wěn)步爬坡，共同推動(dòng)了多晶硅生產(chǎn)的持續(xù)放量。然而，下游需求增速未能與上游供應(yīng)增速保持同步，國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速放緩，同時(shí)，海外需求也受到貿(mào)易政策的不確定性影響，導(dǎo)致多晶硅庫(kù)存不斷累積。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年1—11月，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量達(dá)到了165.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.6%。8月份開始，我國(guó)多晶硅產(chǎn)量進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。在需求端，1—10月份，我國(guó)光伏新增裝機(jī)量為181.3GW，同比增長(zhǎng)27.17%；同期，光伏組件出口量為214.1GW，同比增長(zhǎng)24.4%。盡管從供需增速的宏觀層面來(lái)看，多晶硅產(chǎn)量與光伏裝機(jī)及組件出口基本匹配保持，但是技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致每瓦組件對(duì)多晶硅的消費(fèi)量持續(xù)下降，因此，原料端的供應(yīng)增速仍然明顯快于需求增速，中間環(huán)節(jié)的庫(kù)存積累壓力日益加大。

2024年年初，多晶硅價(jià)格曾保持穩(wěn)定運(yùn)行，但隨著產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存壓力逐漸凸顯。自4月份起，多晶硅價(jià)格迎來(lái)了一輪快速下行趨勢(shì)，N型多晶硅的價(jià)格從年初的6萬(wàn)元/噸以上，一路下跌至4萬(wàn)元/噸左右，全行業(yè)因此陷入了虧損的困境。面對(duì)這一嚴(yán)峻形勢(shì)，自5月份起，硅料企業(yè)開始陸續(xù)進(jìn)行檢修減產(chǎn)，多晶硅產(chǎn)量見(jiàn)頂并呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢(shì)。然而，減產(chǎn)措施并未能有效提振多晶硅價(jià)格，在高庫(kù)存和弱需求的雙重壓力下，多晶硅價(jià)格繼續(xù)在底部徘徊。

盡管按照各企業(yè)的規(guī)劃，當(dāng)前仍有超過(guò)百萬(wàn)噸的多晶硅產(chǎn)能等待釋放，但行業(yè)的低迷狀態(tài)已經(jīng)迫使大部分硅料企業(yè)采取了檢修停產(chǎn)的措施，導(dǎo)致多晶硅行業(yè)的整體開工率受到壓制。在此情況下，未來(lái)多晶硅產(chǎn)能是否投產(chǎn)對(duì)于實(shí)際產(chǎn)量的影響已不再那么關(guān)鍵，因?yàn)楫?dāng)前的產(chǎn)能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的實(shí)際需求。即便后續(xù)有新的產(chǎn)能投產(chǎn)，也很可能會(huì)面臨其他產(chǎn)能被擠壓的局面。

因此，未來(lái)多晶硅的產(chǎn)量將更多地由下游需求以及庫(kù)存消化的節(jié)奏來(lái)決定。此外，隨著光伏行業(yè)自律行動(dòng)的逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，多晶硅的產(chǎn)量將維持在較低水平，對(duì)工業(yè)硅的需求也將保持低迷態(tài)勢(shì)。

展望未來(lái)，多晶硅產(chǎn)量的回升可能至少需要等到2025年下半年，這需要在多晶硅庫(kù)存得到有效消化以及光伏行業(yè)出現(xiàn)底部復(fù)蘇跡象之后才能實(shí)現(xiàn)。

有機(jī)硅產(chǎn)量趨增

行業(yè)仍處低谷

2024年，有機(jī)硅DMC的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，僅在傳統(tǒng)的“金三銀四”和“金九銀十”銷售旺季期間出現(xiàn)了較為明顯的反彈與回落，其余時(shí)間段內(nèi)，行業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)定。

在供給方面，由于年內(nèi)仍有部分新增產(chǎn)能如唐山三友、藍(lán)星等企業(yè)的投產(chǎn)，有機(jī)硅的產(chǎn)量呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1—11月，有機(jī)硅DMC的累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到了220.57萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)15.5%。然而，盡管產(chǎn)量增長(zhǎng)，有機(jī)硅行業(yè)的利潤(rùn)狀況仍未實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，部分企業(yè)在巨大的虧損壓力下不得不選擇降負(fù)生產(chǎn)。

從需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)為有機(jī)硅帶來(lái)了一定量的新增需求。然而，有機(jī)硅的最大終端消費(fèi)領(lǐng)域——建筑板塊的表現(xiàn)仍然疲軟，對(duì)其他領(lǐng)域需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大部分被建筑領(lǐng)域的拖累所抵消，導(dǎo)致整體需求增長(zhǎng)較為緩慢。

進(jìn)入下半年，雖然仍有部分有機(jī)硅單體產(chǎn)能計(jì)劃釋放，但在行業(yè)利潤(rùn)微薄的情況下，各企業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)放緩產(chǎn)能的釋放速度。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度較為緩慢，終端需求也難以出現(xiàn)更多的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)有機(jī)硅的整體需求與開工率仍有一定的下調(diào)空間。

從總體來(lái)看，有機(jī)硅的產(chǎn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為工業(yè)硅帶來(lái)了增量的需求。未來(lái)，隨著有機(jī)硅新增產(chǎn)能的逐步釋放，將給工業(yè)硅的需求帶來(lái)進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。然而，由于終端需求增速的放緩，有機(jī)硅行業(yè)難以擺脫當(dāng)前的低迷環(huán)境，對(duì)工業(yè)硅價(jià)格的支撐作用也相對(duì)有限。

鋁合金產(chǎn)量增長(zhǎng)趨緩

2024年，鋁合金行業(yè)的發(fā)展主要受汽車和光伏兩大行業(yè)的影響。從汽車行業(yè)來(lái)看，上半年產(chǎn)銷節(jié)奏逐漸放緩，但下半年受消費(fèi)補(bǔ)貼政策的刺激，產(chǎn)銷均有所回升。因此，汽車行業(yè)對(duì)鋁合金的需求呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。而光伏行業(yè)則呈現(xiàn)出相反的趨勢(shì)，上半年光伏組件產(chǎn)量保持較快增長(zhǎng)，但下半年產(chǎn)量增速大幅放緩，導(dǎo)致光伏行業(yè)對(duì)鋁合金的需求沖高回落。

2024年，鋁合金產(chǎn)量仍然保持了同比較快的增長(zhǎng)速度。然而，從年內(nèi)各月份的環(huán)比表現(xiàn)來(lái)看，其增長(zhǎng)勢(shì)頭逐漸停滯。特別是在三季度，鋁合金的傳統(tǒng)淡季與整體需求走弱相疊加，導(dǎo)致鋁合金加工費(fèi)承壓，甚至一度出現(xiàn)加工利潤(rùn)倒掛的現(xiàn)象。這直接影響了鋁合金企業(yè)的開工動(dòng)力，使得產(chǎn)量一度環(huán)比回落。從具體來(lái)看，2024年1—10月，我國(guó)鋁合金累積產(chǎn)量為1321.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.7%。

值得注意的是，盡管鋁合金產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但其對(duì)工業(yè)硅的需求增長(zhǎng)卻相對(duì)有限。一方面，雖然新能源汽車用鋁合金的含硅量較高，但隨著再生鋁合金占比的持續(xù)提升，單噸鋁合金生產(chǎn)耗硅量正在逐漸下降。另一方面，光伏用鋁合金主要為6系，其含硅量?jī)H為0.5%，對(duì)硅耗的貢獻(xiàn)相對(duì)有限。再加上光伏行業(yè)增長(zhǎng)放緩的影響，使得鋁合金對(duì)工業(yè)硅消費(fèi)的提振力度明顯不足。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年鋁合金對(duì)工業(yè)硅的需求將基本保持平穩(wěn)，維持低速增長(zhǎng)狀態(tài)。這有利于工業(yè)硅消費(fèi)的穩(wěn)定，但難以對(duì)工業(yè)硅價(jià)格產(chǎn)生顯著影響。

海外需求略超預(yù)期

出口量同比顯著增長(zhǎng)

2024年，海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)工業(yè)硅需求產(chǎn)生了積極影響，各國(guó)對(duì)工業(yè)硅的需求有所回暖。然而，受國(guó)內(nèi)行情低迷的影響，工業(yè)硅的出口價(jià)格并未能隨之上漲。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年1—10月，金屬硅的累計(jì)出口量為61.41萬(wàn)噸，與去年同期相比增加了30%。

2024年上半年，全球制造業(yè)的PMI持續(xù)保持在榮枯線上方，顯示出制造業(yè)的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，提振了消費(fèi)市場(chǎng)。同時(shí)，由于前期需求的低迷，海外市場(chǎng)普遍存在低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，因此，今年海外補(bǔ)庫(kù)需求有較明顯的釋放。這在一定程度上推動(dòng)了工業(yè)硅的出口增長(zhǎng)。

然而，從下半年開始，全球制造業(yè)的PMI再度轉(zhuǎn)向枯榮線以下，顯示出制造業(yè)的收縮態(tài)勢(shì)。隨著補(bǔ)庫(kù)需求的釋放完畢，工業(yè)硅的出口量也逐漸向歷史均值回歸。

展望2025年，全球地緣政治格局的不穩(wěn)定繼續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。再通脹的擔(dān)憂仍然困擾著西方國(guó)家，盡管部分西方國(guó)家已經(jīng)開啟了降息周期，但降息步伐仍然謹(jǐn)慎，利率水平仍然較高。此外，特朗普上臺(tái)后可能實(shí)施的關(guān)稅政策也給海外市場(chǎng)帶來(lái)了潛在的負(fù)面影響。因此，海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐可能會(huì)仍然艱難。

綜合以上因素，筆者預(yù)計(jì)2025年工業(yè)硅的出口量可能會(huì)小幅低于2024年，預(yù)計(jì)出口量為65萬(wàn)~70萬(wàn)噸。

（作者單位：中信建投期貨）