近期，市場對美聯(lián)儲(chǔ)在明年1月份暫停降息的預(yù)期逐漸升溫。受此影響，美元指數(shù)和美債收益率雙雙走高。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向中性偏鷹的立場，宏觀層面對黃金價(jià)格的利好驅(qū)動(dòng)因素將逐漸減弱。

當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，其經(jīng)濟(jì)基本面為美元提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。與此同時(shí)，歐美央行在貨幣政策上的顯著差異，進(jìn)一步加劇了美元的強(qiáng)勢地位。

具體而言，歐洲央行面臨歐元區(qū)增長動(dòng)能疲軟以及潛在貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長的雙重拖累，因此，需要采取更加寬松和支持性的貨幣政策立場。相較于美國，歐洲央行可能會(huì)采取更為積極的降息措施，以推動(dòng)利率進(jìn)一步下行。2024年，歐洲央行已經(jīng)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)了三連降，其“限制性”立場有所軟化，或許預(yù)示著未來仍有降息空間。

然而，歐元區(qū)在財(cái)政擴(kuò)張方面卻顯得力不從心。由于財(cái)政約束較為嚴(yán)格，歐元區(qū)的財(cái)政擴(kuò)張力度不足，可能會(huì)對其經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)產(chǎn)生拖累。較低的利率水平和缺乏財(cái)政擴(kuò)張支撐的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，均不利于歐元的走強(qiáng)。

近年來，央行購金在黃金需求結(jié)構(gòu)中的占比明顯增長。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年，全球黃金需求總量達(dá)到4448噸。其中，央行購買黃金1037噸，占比高達(dá)23.3%。這一比例已連續(xù)兩年維持在20%以上，而在2010—2021年，該比例均低于15%。

各國央行增持黃金，主要源于對黃金“超主權(quán)貨幣”本質(zhì)的認(rèn)可。黃金以其高信用、抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，成為央行資產(chǎn)配置中的重要選擇。在全球金價(jià)處于高位的背景下，央行適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。同時(shí)，面對全球政治局勢的不確定性，中國央行未來可能會(huì)繼續(xù)購買黃金。央行的購金行為，對黃金價(jià)格構(gòu)成了長期的支撐。

展望未來，短期市場受美聯(lián)儲(chǔ)明年1月可能暫停降息的預(yù)期影響，美元指數(shù)和美債收益率走高，黃金價(jià)格或呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢。但從中長期來看，黃金價(jià)格的重心有望繼續(xù)上移。在此過程中，特朗普政策的落實(shí)情況將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

（作者單位：徽商期貨）