隨著美國新任總統(tǒng)正式就職日益臨近，特朗普所釋放的政策信號給市場帶來了較大的不確定性，導(dǎo)致短期“特朗普交易”再度升溫。與此同時，美國經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性，勞動力市場熱度居高不下，加之美聯(lián)儲官員的偏“鷹派”指引，使得市場對降息的預(yù)期有所降溫。

美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期

美國2024年12月的非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)遠超出預(yù)期，美國就業(yè)市場和需求依然保持著較強的韌性，進一步推動了降息預(yù)期的下修，使美元和美債利率的上漲。

從具體來看，2024年12月新增非農(nóng)就業(yè)崗位達到了25.6萬個，這一數(shù)字不僅遠高于市場預(yù)期的15.5萬個，也明顯高于下修后的前值21.2萬個。同時，失業(yè)率從2024年11月的4.2%下降至4.1%，這一降幅同樣出乎市場的預(yù)料。在薪資方面，2024年12月平均時薪環(huán)比增長0.3%，與先前預(yù)期相符；同比增幅為3.9%，雖然略低于預(yù)期，但仍表明美國的工資通脹壓力在持續(xù)緩解。

由于非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，且失業(yè)率低于預(yù)期，市場進一步下調(diào)了對美聯(lián)儲降息的預(yù)期。因此，美聯(lián)儲在2025年1月降息的希望已經(jīng)破滅。未來，市場的關(guān)注點將聚焦于控制通脹的進展上。如果通脹能夠進一步下降，或者勞動力市場形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么美聯(lián)儲在3月份的會議上才有可能考慮降息。然而，如果通脹預(yù)期上升，降息的時點可能會后移，甚至不排除美聯(lián)儲再次加息的可能性。

從短期來看，經(jīng)濟基本面和貨幣政策層面對黃金價格的影響偏空。從中長期來看，隨著特朗普各項政策的逐步落地，通脹持續(xù)回升的可能性較高，將為黃金價格提供較強的支撐。

2025年，預(yù)計美國經(jīng)濟將從“軟著陸”逐漸轉(zhuǎn)向溫和復(fù)蘇的軌道。這一預(yù)測基于多個經(jīng)濟指標(biāo)的積極表現(xiàn)，其中，2024年12月的ISM制造業(yè)PMI指標(biāo)尤為引人注目。該指標(biāo)的多數(shù)分項指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個月呈現(xiàn)出改善態(tài)勢，表明美國制造業(yè)正處于企穩(wěn)的過程中。

值得注意的是，盡管美國制造業(yè)整體趨勢向好，但支付價格指數(shù)的持續(xù)擴張卻揭示了另一番景象。指標(biāo)的上漲反映了原材料價格上漲帶來的巨大壓力，正在不斷擠壓企業(yè)的利潤空間。因此，盡管經(jīng)濟整體有所復(fù)蘇，但美國高通脹的壓力依然不容忽視。

在此背景下，美聯(lián)儲可能會面臨更加復(fù)雜的決策環(huán)境。服務(wù)業(yè)成本壓力的上升可能會促使美聯(lián)儲采取更為緊縮的貨幣政策，以應(yīng)對潛在的通脹風(fēng)險。

美元和黃金齊漲

近期，美元與黃金呈現(xiàn)出同步上漲的態(tài)勢。1月10日，受美國強勁的非農(nóng)就業(yè)報告影響，美元指數(shù)一度上漲至109.96的高位，創(chuàng)下了自2022年11月以來的新高。美元的走強主要得益于特朗普政策預(yù)期、降息預(yù)期的修正以及美國經(jīng)濟基本面的強勁表現(xiàn)。

一方面，在特朗普上任美國總統(tǒng)前夕，市場普遍預(yù)計，特朗普推出的減稅政策和放松監(jiān)管措施將有效刺激美國經(jīng)濟的增長。這種預(yù)期加劇了美國與其他國家在經(jīng)濟增速上的差異，進而推動美元升值。另一方面，特朗普的一系列政策，如限制移民、提高關(guān)稅以及減稅等，可能在供需兩端共同作用下，進一步推高美國的通脹水平。若通脹持續(xù)攀升，美聯(lián)儲降息的可能性將大幅降低。事實上，在美聯(lián)儲于2024年12月降息25個基點后，10年期美債的收益率并未如預(yù)期般下降，反而有所上升，表明美國國債市場在自主加息，為美元的走強提供了有力支撐。

綜合來看，盡管當(dāng)前的經(jīng)濟基本面偏強對黃金價格構(gòu)成了一定的壓力，但特朗普政策的不確定性卻為黃金價格提供了有力的支撐。在短期內(nèi)，特朗普的政策預(yù)期已成為驅(qū)動黃金價格的主要因素。因此，預(yù)計黃金價格將以緩慢上行的態(tài)勢為主。

（作者單位：徽商期貨）