近期，錫礦供應(yīng)預(yù)期緊張，導(dǎo)致錫精礦加工費(fèi)下調(diào)。目前，40%云南錫精礦的加工費(fèi)已從2024年5月—7月的1.7萬元/噸，下降至1.35萬元/噸，這一水平已與2023年3月末的1.355萬元/噸持平。當(dāng)時，該價格已經(jīng)逼近部分加工企業(yè)的成本線，迫使部分企業(yè)考慮減產(chǎn)。因此，礦源緊缺的問題已經(jīng)通過加工費(fèi)的調(diào)整，對精煉錫的冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)生了影響。

目前，錫精礦加工費(fèi)的歷史分位處于近6年來的中低水平，錫礦供應(yīng)的緊張局勢正在加劇，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈造成了不小的壓力。

錫礦供應(yīng)緊張

錫冶煉開工率下降

盡管緬甸錫礦在我國進(jìn)口中的比例有所下降，但其絕對值比例依然高企，約占55%。同時，進(jìn)口礦在錫礦整體供應(yīng)中占比達(dá)到47%，無疑會進(jìn)一步加劇錫礦供應(yīng)的緊張。

2024年11月，國內(nèi)錫礦進(jìn)口量為1.2萬噸（折合約5021金屬噸），環(huán)比下降19.18%，同比大幅下降56.46%。2024年1—11月，進(jìn)口總量為15萬噸，同比下降29.68%。礦石供應(yīng)預(yù)期依然偏緊，主要原因是緬甸佤邦自2023年8月宣布禁止開采錫礦以來，至今復(fù)產(chǎn)時間仍未確定。2025年1月，緬甸礦進(jìn)口下降的趨勢仍在持續(xù)。

云南與江西的精煉錫冶煉企業(yè)開工率出現(xiàn)高位下降，整體開工率維持在62.42%的水平。具體而言，云南的冶煉企業(yè)本周的開工率為67.29%，而江西的冶煉企業(yè)的開工率為54.14%。開工率下降的主要原因包括原料緊缺以及春節(jié)因素的影響。

2024年12月，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為16240噸，環(huán)比下降4.41%，同比下降3.54%。產(chǎn)量減少的主要原因是緬甸佤邦礦進(jìn)口量的持續(xù)減少，導(dǎo)致原料難以得到有效補(bǔ)充，對產(chǎn)量造成了實(shí)質(zhì)性的沖擊。部分企業(yè)不得不采用低品位礦進(jìn)行冶煉以維持生產(chǎn)。隨著錫精礦加工費(fèi)的不斷下探，部分冶煉企業(yè)的成本線已被跌破，使得部分企業(yè)計劃在春節(jié)前停止生產(chǎn)。

春節(jié)將至

下游開工率漲跌不一

據(jù)SMM調(diào)研，2024年11月，國內(nèi)企業(yè)的錫焊料開工率與10月持平，達(dá)到75.6%，但總體仍維持在近4年來的較低位置，預(yù)計錫總產(chǎn)量將繼續(xù)下降，主要是由于春節(jié)臨近，部分企業(yè)開始放假所致。此外，錫錠供應(yīng)緊缺也是導(dǎo)致原料庫存處于低位的重要原因之一。

2025年1月4日—10日，鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為74.55%，環(huán)比增長1.42%。元旦假期結(jié)束后，本周部分放假的鉛蓄電池企業(yè)已恢復(fù)正常生產(chǎn)，周度開工率隨之上升。然而，隨著春節(jié)的臨近，根據(jù)物流停運(yùn)時間，生產(chǎn)企業(yè)正積極對新電池的出庫、鉛錠等原料進(jìn)行備庫等工作。預(yù)計下周最早一批春節(jié)放假的生產(chǎn)企業(yè)將陸續(xù)停工，鉛蓄電池周度開工率將逐步遞減。

截至1月10日，上海期貨交易所錫庫存數(shù)據(jù)為6353噸，較上一周減少36噸；倫敦金屬交易所錫庫存為4755噸，較上一周增加20噸。

盡管錫礦供應(yīng)緊張預(yù)期仍存，但錫礦供應(yīng)的緊張局勢已導(dǎo)致精煉錫產(chǎn)量下降，需求整體表現(xiàn)較為平淡。

總結(jié)

錫價此前下跌主要來源于宏觀面的預(yù)期擾動，錫礦供應(yīng)緊張預(yù)期仍存，錫礦供應(yīng)緊張使得精煉錫產(chǎn)量沖高回落，需求漲跌不一，淡季較為平淡。

漸進(jìn)式降息下美元強(qiáng)勢，美元和有色金屬負(fù)相關(guān)較為明顯，利空有色金屬。近期也關(guān)注特朗普上臺后的一系列策略，因此價格偏弱。錫價只能跌到重要支撐位做多。目前第一支撐位在前低，站穩(wěn)可以直接做反彈，壓力位在25.5萬~25.8萬元/噸。

（作者單位：國海良時期貨）