中國(guó)從菲律賓進(jìn)口鎳礦石數(shù)量（噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)格（美元/濕噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián) 廣州期貨研究中心

中國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存（噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián) 廣州期貨研究中心

春節(jié)后，滬鎳價(jià)格呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)。2月6—10日，由于菲律賓擬禁止鎳礦出口消息刺激及海外宏觀情緒緩和，滬鎳主力合約三連漲，最高價(jià)為127950元/噸；隨著鎳礦供應(yīng)憂慮情緒消退及特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)，鎳價(jià)回吐部分漲幅。

菲律賓禁礦法案影響有限

由于鎳產(chǎn)業(yè)過剩格局明朗，鎳礦供應(yīng)成為鎳供需變化的關(guān)鍵變量。據(jù)菲律賓相關(guān)媒體報(bào)道，近日，菲律賓議會(huì)正在通過一項(xiàng)禁止鎳礦出口的法案，該法案正處于兩院委員審議階段，一旦簽署成為法律，將在5年后生效。菲律賓鎳礦產(chǎn)量居于全球第二，僅次于印尼，但鎳礦儲(chǔ)量則在全球主要鎳資源國(guó)中排名靠后。菲律賓鎳礦以低鎳高鐵礦為主，隨著全球鎳產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，近年來，菲律賓鎳礦過度開發(fā)問題愈發(fā)嚴(yán)重，鎳品位基本降低至1.3%左右。菲律賓鎳礦資源基本都用于出口，本土鎳產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分滯后，菲律賓環(huán)境與自然資源部部長(zhǎng)曾在2024年5月表示，該國(guó)僅有兩家鎳加工廠，應(yīng)提高鎳的加工能力。

菲律賓作為全球最大的鎳礦出口國(guó)，絕大部分鎳礦出口流向中國(guó)。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年，中國(guó)從菲律賓進(jìn)口鎳礦石3434.2萬噸，占中國(guó)進(jìn)口鎳礦石總量的90.5%。菲律賓意圖效仿印尼禁止鎳礦出口，從而推動(dòng)當(dāng)?shù)劓嚠a(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，提升鎳資源帶來的經(jīng)濟(jì)效益。

當(dāng)前，全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩，外資前往菲律賓投資建廠的積極性并不高。鎳礦主要用于生產(chǎn)鎳中間品及鎳鐵，而全球中間品新增冶煉產(chǎn)能集中于印尼，中國(guó)冶煉企業(yè)大量從印尼采購(gòu)鎳中間品原料，菲律賓禁礦并不會(huì)使鎳中間品供應(yīng)受到影響，故難以推動(dòng)外資進(jìn)入該國(guó)建設(shè)鎳中間品冶煉廠。菲律賓出口的鎳礦多用于中國(guó)鎳鐵冶煉，但近年來，印尼低成本鎳鐵不斷擠壓中國(guó)鎳鐵的生存空間。2024年，中國(guó)從印尼進(jìn)口鎳鐵與中國(guó)國(guó)產(chǎn)鎳鐵的數(shù)量分別為107.7萬金屬噸與29.64萬金屬噸，比例約為4∶1。若菲律賓禁止鎳礦出口，雖然會(huì)影響中國(guó)鎳鐵生產(chǎn)，但考慮到中國(guó)鎳鐵處在產(chǎn)能出清狀態(tài)，且印尼鎳鐵供應(yīng)或可以彌補(bǔ)這部分缺口，對(duì)中國(guó)鎳鐵生產(chǎn)的影響有限。

此外，菲律賓在投資環(huán)境、電力成本、鎳礦品位等方面皆難與印尼相對(duì)比。菲律賓不僅基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)十分落后，還是東南亞地區(qū)電費(fèi)最高的國(guó)家，而印尼煤炭資源豐富，電費(fèi)低廉。菲律賓鎳礦品位多處于1.3%及以下，而印尼的中高品位鎳礦資源豐富，鎳鐵使用品位1.5%以上的礦石更具經(jīng)濟(jì)性。

原料端成本支撐有所上移

2月份，印尼蘇拉威西島鎳礦山正值雨季，且鎳礦商惜價(jià)出貨，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)升水上調(diào)至20美元/濕噸，鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體成本支撐上移；菲律賓主要鎳礦區(qū)也正處于雨季，鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺，1.3%品位鎳礦的CIF（到岸價(jià)格）為38美元/噸。

鎳鐵方面，由于鎳礦成本上漲且不銹鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿走強(qiáng)，鎳鐵最新成交價(jià)為985元/鎳（艙底含稅）。硫酸鎳方面，原料鎳中間品現(xiàn)貨流通量不高，價(jià)格系數(shù)持穩(wěn)運(yùn)行，硫酸鎳成本支撐較強(qiáng)；下游三元材料廠補(bǔ)庫(kù)需求有限，硫酸鎳供需雙弱狀態(tài)未有明顯改善，利潤(rùn)倒掛使冶煉企業(yè)挺價(jià)情緒增強(qiáng)。

供應(yīng)過剩壓力大

供應(yīng)方面，精煉鎳產(chǎn)量維持高位。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)計(jì)，2月份，我國(guó)精煉鎳產(chǎn)量3.5萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.1%，同比增長(zhǎng)43.1%，此外，中偉集團(tuán)等新建項(xiàng)目將逐步爬產(chǎn)。需求方面，精煉鎳現(xiàn)貨成交表現(xiàn)較為一般，終端三元電池消費(fèi)處于傳統(tǒng)淡季，且磷酸鐵鋰電池?cái)D占市場(chǎng)需求，三元前驅(qū)體廠訂單表現(xiàn)疲軟，不銹鋼市場(chǎng)處于過剩狀態(tài)，下游對(duì)不銹鋼維持剛需采購(gòu)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外庫(kù)存高位積累，體現(xiàn)過剩壓力。截至2月7日，我國(guó)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存為50263噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.95%，同比增長(zhǎng)94.91%；截至2月11日，倫鎳期貨庫(kù)存為17.69萬噸，同比增長(zhǎng)145.94%。

綜上所述，從短期來看，菲律賓禁鎳礦法案引發(fā)的擔(dān)憂情緒已迅速退潮，特朗普政策的不確定性放大了鎳價(jià)波動(dòng)彈性，鎳礦價(jià)格上移為鎳價(jià)帶來底部支撐，而過剩基本面始終壓制鎳價(jià)。

從中長(zhǎng)期來看，菲律賓禁鎳礦法案能否落地猶未可知。若成功落地，會(huì)直接影響中國(guó)鎳鐵生產(chǎn)，抬升鎳鐵價(jià)格，但在印尼鎳鐵供應(yīng)的補(bǔ)充下，難有明顯鎳鐵供需缺口。因此，對(duì)鎳市實(shí)際影響或相對(duì)有限，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期鎳價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。

（作者單位：廣州期貨）