興發(fā)集團（600141）：磷礦產(chǎn)量大幅增長 增持
　　報告摘要:
　　磷礦產(chǎn)量可能會大幅增長。公司10年磷礦產(chǎn)量大約160萬噸，楚烽磷礦的復(fù)產(chǎn)會增加約40萬噸的產(chǎn)量，后坪和瓦屋磷礦可能會在11年釋放部分產(chǎn)能，磷化集團的樹崆坪磷礦和店子坪磷礦可能會在12年釋放部分產(chǎn)能。保守估計，公司11年和12年磷礦產(chǎn)量會突破250萬噸和300萬噸。
　　磷礦資源量超預(yù)期。公司目前磷礦資源量大約1.5億噸，但是從公司控制的資源情況看，公司近期磷礦資源量可能會翻番。
　　電力生產(chǎn)仍有潛力可挖。電力系統(tǒng)能源平臺建設(shè)項目的啟動使得公司水電業(yè)務(wù)發(fā)電量存在上漲空間，預(yù)計11年發(fā)電量會增加2000萬度。
　　精細化工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利。制約電子級磷酸裝置運行的一些技術(shù)問題已經(jīng)解決，預(yù)計11年電子級磷酸業(yè)務(wù)會達產(chǎn)。針對傳統(tǒng)磷化工業(yè)務(wù)毛利下降、國際需求下降的問題，公司通過推進磷阻燃劑等新產(chǎn)品以及開拓國內(nèi)市場，雙管齊下，目前已經(jīng)取得良好效果。
　　目前估值較低，給予“增持”評級。公司11年以及12年的EPS 分別為1.03和1.43，目前股價23.92元，考慮到水電業(yè)務(wù)存在一定的不確定，給予增持評級，近期目標價位25元。（宏源證券 張延明 祖廣平 康鐵牛）
　　芭田股份（002170）：核心競爭力提升 買入
　　2010年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入15.43億元，同比增長8.8%；實現(xiàn)利潤總額1.27億元，同比增長1103.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比增長772.30%；實現(xiàn)基本每股收益0.344元/股，同比增長782.05%。各項指標基本符合我們的預(yù)測。
　　公司擬非公開發(fā)行股票不超過4，800萬股（含4，800萬股），發(fā)行價格不低于15.63元/股，募集資金總額不超過7.4億元。本次發(fā)行完后黃培釗持有股本總額的比例不低于28.95%，仍為公司的控股股東、實際控制人。
　　募集的資金主要用于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈、進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提高公司的核心競爭力。項目方向主要為水溶性肥料、緩控釋肥料和有機肥等。具體包括新建灌溉施肥項目（含“貴港灌溉施肥項目”和“徐州灌溉施肥項目”）、新建徐州年產(chǎn)60萬噸緩釋肥及35萬臺種肥一體播種設(shè)備項目、新建貴港年產(chǎn)20萬噸有機肥產(chǎn)業(yè)化項目。項目投產(chǎn)后公司將進一步豐富公司的產(chǎn)品品種，提升公司在化肥行業(yè)中的競爭力，形成未來新的盈利增長點，以適應(yīng)我國農(nóng)業(yè)發(fā)展中化肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司實現(xiàn)自身的跨越式發(fā)展從去年第三季度開始，化肥行業(yè)盈利大幅回升，目前磷酸二銨繼續(xù)維持高位，64%二銨前期主流成交價3200-3400元/噸，作為其替代品的復(fù)合肥盈利狀況較好。受益于此，預(yù)計2011年利潤將超預(yù)期，一季度預(yù)計每股收益0.2元。
　　如果定向增發(fā)能在2011年完成的話，同時考慮股本攤薄的因素，預(yù)計未來項目將增厚芭田股份EPS1.0元。但我們暫時不對估值區(qū)間進行調(diào)整，原因是定向增發(fā)存在一定程度的不確定性，請繼續(xù)關(guān)注我們后期的報告。繼續(xù)維持“買入”評級。（信達證券 郭荊璞）

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