金屬鋯10大概念股價值解析
　　個股點評：
　　東方鋯業(yè):拓展鋯業(yè)上下游打造稀缺環(huán)節(jié)龍頭
　　類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：施毅,劉博 日期：2013-01-18
　　公司概況:戰(zhàn)略遠景廣闊。在有色金屬加工業(yè)中,公司技術(shù)水平屬中上。針對未來的發(fā)展,公司經(jīng)營戰(zhàn)略為開拓上游礦資源以及延伸下游深加工環(huán)節(jié):即市場最為關(guān)注的澳大利亞礦產(chǎn)收購進展情況與核級鋯生產(chǎn)線的研發(fā)進度。
　　澳礦終投產(chǎn),2013年EPS預(yù)計增厚0.1元。已注入銘瑞礦業(yè)中的資源含鋯53萬噸。2013年預(yù)計生產(chǎn)鋯礦2.5萬噸、金紅石0.52萬噸、白鈦石0.65萬噸,獨居石0.1萬噸、鈦鐵礦6.84萬噸。此外,WIM150最終收購方案出臺,短期內(nèi)對業(yè)績無影響。
　　股權(quán)激勵:行權(quán)價格為16.88元。公司股權(quán)激勵方式為股票增值權(quán)工具,公司股票為虛擬標的股票,合計激勵對象68人,授予2200萬股票增值權(quán),行權(quán)價16.88元?？冃б?2013-16年業(yè)績對比2011、12年孰高業(yè)績,4年復(fù)合增速35%以上。
　　核級鋯:海外寡頭壟斷,國內(nèi)產(chǎn)能基本空白。具體我國供需而言,三大核電運營商均沒有核級鋯生產(chǎn)線,而目前已經(jīng)建成及正在建設(shè)的核電站每年鋯材的用量約550噸,按照“十二五”規(guī)劃的核電發(fā)展,未來五年需要核級鋯2500噸(此后每年的更換鋯材在1000噸以上)。因此,在國內(nèi)核級鋯生產(chǎn)線幾乎“空白”的背景下,未來公司1000噸/年核級鋯擴產(chǎn)產(chǎn)能將面對國內(nèi)極大的市場需求。
　　未來下游需求展望:年后鋯英砂需求有望增加。從2012年10月后,鋯英砂價格大幅下跌,從1.65萬/噸下跌至近期的0.9萬/噸,跌幅超過40%。究其原因,2012年初后基建疲弱,下游需求疲弱是價格下跌的主因。此外,臨近春節(jié)前,下游廠商和貿(mào)易商為了資金回籠,囤積庫存的意愿不強,因此在供應(yīng)方面,“拋庫存”因素也加劇了鋯英砂價格的下跌。
　　盈利預(yù)測與投資建議。未來利潤增長點:澳礦及核級鋯投產(chǎn),假設(shè)2012-14年鋯英砂價分別為1.6、1.2和1.3萬元/噸,預(yù)計2012-14年EPS分別為0.19、0.37和0.42元。估值方面,公司歷史估值水平在70倍。我們認為澳礦收購后,估值水平將下降,給予公司2013年EPS50倍估值,目標價18.5元,距離目前股價20%,買入評級。
　　主要不確定因素。澳洲鋯礦投產(chǎn)進度與國內(nèi)核電發(fā)展低于預(yù)期。

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