東方電熱業(yè)績跟蹤報告:受下游需求疲軟影響,凈利潤或下滑
　　報告導讀
　　受下游需求疲軟的影響,2012年凈利潤或有所下滑,2013年關(guān)注收購江蘇瑞吉格泰進展和業(yè)績增速變化情況。
　　投資要點
　　第四季度凈利潤或繼續(xù)下滑
　　2012年1-9月份,公司收入和凈利潤分別為4.9億元、8274萬元,同比分別下降10.21%、6.07%,第四季度空調(diào)銷量增速小幅上升,但是由于空調(diào)產(chǎn)量增速相對較低、下游多晶硅行業(yè)仍處于調(diào)整階段,預計全年凈利潤將下降10%左右。
　　下游空調(diào)需求第四季度小幅回暖多晶硅行業(yè)繼續(xù)低迷
　　第四季度我國空調(diào)行業(yè)小幅回暖,空調(diào)銷量1911.54萬臺,同比增長9.3%,產(chǎn)量1992.9萬臺,同比增長2.6%,另一方面多晶硅價格持續(xù)低迷,第四季度多晶硅生產(chǎn)企業(yè)開工量不足5家。公司目前主要業(yè)務(wù)仍以生產(chǎn)空調(diào)電加熱器、多晶硅冷氫化電加熱器為主,下游需求疲軟導致公司運營出現(xiàn)一定困難?？照{(diào)企業(yè)持續(xù)去庫存后,2012年12月底,我國空調(diào)行業(yè)庫存量僅為759.48萬臺,為2004年以來新低,房地產(chǎn)銷量回升后將為2013年空調(diào)需求奠定一定的基礎(chǔ),空調(diào)市場回暖后將帶動電加熱器配件需求提升,另外公司正在開拓水電加熱器市場、空氣電加熱器等市場,將為公司增加新的收入和利潤來源。
　　逐步介入頁巖氣領(lǐng)域
　　公司12月8日公告和江蘇瑞吉格泰簽訂戰(zhàn)略投資框架協(xié)議,擬持有瑞吉格泰股權(quán)不低于70%,從而進軍油氣裝備、頁巖氣開采裝備制造領(lǐng)域。由于目前公司和瑞吉格泰仍處于談判階段,收購成功與否仍存在一定的不確定性,但是如果成功收購,將為公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級提供新的機遇。
　　盈利預測及估值
　　雖然暫時公司凈利潤小幅下滑,運營出現(xiàn)一定程度困難,但是作為我國空調(diào)電加熱器行業(yè)龍頭,有望分享行業(yè)穩(wěn)定成長,另一方面由于工業(yè)電加熱器應(yīng)用范圍廣泛,不斷開拓新應(yīng)用領(lǐng)域,將有助于公司長期可持續(xù)發(fā)展。我們預計2012-2013年公司EPS為0.50元、0.58元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為20.2倍、17.4倍,維持公司“買入”投資評級

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