申銀萬國：有色金屬板塊2012年年報業(yè)績前瞻(薦股)
　　4Q12 業(yè)績環(huán)比顯著改善，一季度業(yè)績有望進(jìn)一步改善。我們對重點25 家上市公司年報業(yè)績進(jìn)行預(yù)覽，加權(quán)平均業(yè)績減速在-24.18%（剔除中國鋁業(yè)和吉恩鎳業(yè)），相比中報同比增速明顯改善（三季報報為-52.5%），符合我們?nèi)径葮I(yè)績前瞻中提出的前三季度累計利潤增速是全年低點的判斷。分子行業(yè)來看，四季度基本金屬價格受到流動性寬松的支撐沒有進(jìn)一步下滑，但國內(nèi)價格依舊受到高企庫存的壓制；成本端的改善主要是相關(guān)費(fèi)用的環(huán)比改善令企業(yè)盈利有了大幅提升。而包鋼稀土和錫業(yè)股份因企業(yè)自身經(jīng)營問題，業(yè)績出現(xiàn)大幅低于預(yù)期的情況。（1）增速超過10%的有：利源鋁業(yè)（47%）、山東黃金（18%）和辰州礦業(yè)（10%）；（2）凈利潤同比下降在-10%-50%以內(nèi)的有：銅陵有色、江西銅業(yè)、新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業(yè)、馳宏鋅鍺、中金黃金、紫金礦業(yè)、金鉬股份、中科三環(huán)和寧波韻升等；（4）凈利潤同比下降超過50%以上的有：云鋁股份（預(yù)減90%以上）、中孚實業(yè)、中金嶺南（預(yù)減57%）、西部礦業(yè)（預(yù)減50%以上）、包鋼稀土（預(yù)減60%）、廈門鎢業(yè)等；（5）出現(xiàn)單季虧損的有：云南銅業(yè)、焦作萬方、中國鋁業(yè)、吉恩鎳業(yè)、錫業(yè)股份和安泰科技。
　　流動性催化加需求環(huán)比改善令企業(yè)盈利復(fù)蘇，預(yù)計20131Q 同比繼續(xù)回升：在歐美日持續(xù)釋放流動性的作用下，四季度國外金屬價格持續(xù)高位震蕩，而國內(nèi)金屬價格受到高位庫存和實際需求不足的困擾，漲幅遜于海外同期——SHF 的銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等分別錄得0.7%、-1.9%、-1.0%、1.9%、3.2%、1.8%的價格變動，漲跌不一，而成本端的控制和改善包括原材料及相關(guān)費(fèi)用的環(huán)比下滑，使大部分公司業(yè)績出現(xiàn)改善。黃金表現(xiàn)繼續(xù)穩(wěn)健，價格環(huán)比上揚(yáng)1.84%，全年均價同比上漲7%。稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價均有下滑，分別達(dá)49.1%、20.1%、14.2%、20.0%，跌幅有所擴(kuò)大，也令小金屬公司四季度業(yè)績承壓。進(jìn)入2013 年，伴隨歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇，市場風(fēng)險偏好顯著加強(qiáng)，未來，股票市場邊際收益的下滑將對應(yīng)商品市場的吸引力逐步提升?；窘饘賰r格向上的空間正在開啟，相關(guān)企業(yè)一季度盈利也將進(jìn)一步回復(fù)。而黃金類個股則受到金價相對走弱的影響業(yè)績同比增速將有所下滑。
　　投資建議：中期看好鉛鋅，貴金屬股票行情末期可超配：在海外商品價格向上空間打開后，A 股有色類的基本金屬個股也將卸下枷鎖，進(jìn)行一輪補(bǔ)漲。根據(jù)商品的排序——鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金來看，再兼顧基本面和業(yè)績彈性，依次建議關(guān)注中金嶺南（上調(diào)評級至增持）、馳宏鋅鍺（增持）、錫業(yè)股份（增持）、江西銅業(yè)（增持）和銅陵有色（增持）。另外持續(xù)重點推薦金鉬股份（買入）和利源鋁業(yè)（買入）！考慮到美國隨時可能出現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而打壓金價，因此建議到行情末期再超配貴金屬類個股；而短期可以適當(dāng)配置黃金類個股以此來保護(hù)持有的基本金屬類股票的頭寸。個股選擇上，依次推薦恒邦股份（礦產(chǎn)金增速2013 年超70%，暫無評級）、山東黃金（買入）和辰州礦業(yè)（增持）。而貴金屬類相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈個股盛達(dá)礦業(yè)和貴研鉑業(yè)也會相應(yīng)收益，建議短期加強(qiáng)關(guān)注！小金屬方面，建議關(guān)注錫業(yè)股份（行業(yè)持續(xù)向好、短期業(yè)績有望明顯好轉(zhuǎn)）、東方鋯業(yè)（短期業(yè)績有望明顯好轉(zhuǎn)）。（申銀萬國證券研究所）

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