包鋼稀土:2012年業(yè)績預(yù)減50％-60％，預(yù)計(jì)13年稀土價(jià)格仍低迷
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：CAPITAL臺灣群益證券股份有限公司 研究員：李曉璐 日期：2013-01-31
　　結(jié)論與建議:公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，受原輔料價(jià)格上漲和稀土量價(jià)齊跌的影響，預(yù)計(jì)2012年度業(yè)績同比下降50％-60％。基本符合我們此前同比下滑47％的預(yù)期。
　　預(yù)計(jì)2013年稀土下游低迷的態(tài)勢難有大的好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有繼續(xù)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
　　當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2013年和2014年P(guān)/E為194倍和178倍，下調(diào)評級至中性。
　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，基本符合預(yù)期:預(yù)計(jì)公司2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50％-60％?；痉衔覀兊念A(yù)期（此前預(yù)計(jì)2012年公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤18.39億元，YOY-47％）。
　　公司2012年前三個(gè)季度約分別實(shí)現(xiàn)上市公司凈利潤:12.07億元、3.63億元、1.2億元。以全年下降50％-60％計(jì)算，則預(yù)計(jì)第四季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤為-3億元至4452萬元。
　　全年業(yè)績同比下滑的原因，主要是公司原輔材料采購成本有所上升，以及各類稀土產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下降，市場成交量同比減少。
　　1997年至2011年，就稀土礦漿的購買價(jià)格，母公司與包鋼稀土在14年間只進(jìn)行過一次調(diào)整。從2012年開始，稀土礦漿的供應(yīng)價(jià)格以市場定價(jià)為原則，每年調(diào)整兩次，導(dǎo)致公司從母公司采購的礦漿成本較此前大幅提高，公司原料成本優(yōu)勢被大大削弱。
　　2012年稀土價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌行情。以上海市場價(jià)格為參考，2012年年底氧化鑭、氧化鈰、氧化釹、氧化譜的價(jià)格分別較年初下跌60％、62％、45％和36％。2012年底金屬鑭、金屬譜、金屬釹、金屬鈰的價(jià)格分別較年初下跌43％、56％、59％和37％。
　　據(jù)包頭市人民政府網(wǎng)站消息，2012年包鋼集團(tuán)完成生產(chǎn)稀土分離產(chǎn)品折氧化物5.57萬噸、金屬鐠釹6090噸、稀土功能材料9141噸。其中，稀土氧化物產(chǎn)量比原定計(jì)劃減少6％。
　　稀土價(jià)格回歸基本面，預(yù)計(jì)2013年下游需求仍低迷:我們認(rèn)為，稀土價(jià)格分享政策紅利而暴漲的時(shí)代已經(jīng)完結(jié)，未來的稀土價(jià)格將逐步回歸行業(yè)基本面。從行業(yè)基本面來看，由于需求低迷，稀土價(jià)格目前仍在下跌。盡管稀土價(jià)格較高位已經(jīng)回落不少，但較2011年初仍有約30-70％的空間。若需求面持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)2013年稀土均價(jià)同比可能繼續(xù)下降。
　　盈利預(yù)測:不考慮整合12家企業(yè)的并表影響，預(yù)計(jì)公司2013年和2014年可實(shí)現(xiàn)凈利潤4.51億元（YOY-75％，對應(yīng)EPS為0.19元）和4.92億元（YOY+9％，對應(yīng)EPS為0.20元）。

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