中色股份:金屬價(jià)格下滑侵蝕盈利
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：張芳,郭曉露 日期：2013-04-17
　　公司公布2012年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,450,599.97萬元,同比增長44.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤20,259.23萬元,同比下降48.49%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.264元,同比減少48.54%。
　　利潤分配方案:以2013年3月26日公司總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。
　　簡評
　　金屬價(jià)格下跌侵蝕盈利
　　報(bào)告期內(nèi)公司精礦含鋅量銷量增長61.32%,鋅錠及鋅合金銷量增長27.99%,共同推動有色金屬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入374,881.92萬元,同比增加11.59%,然而受鉛鋅價(jià)格下滑影響,毛利下降20.20%。2012全年鉛鋅價(jià)格持續(xù)低迷,鉛鋅長江現(xiàn)貨含稅均價(jià)同比分別下跌6.25%和12.48%。
　　出售盛達(dá)礦業(yè)部分股權(quán)是利潤重要來源
　　報(bào)告期公司出售子公司赤峰紅燁所持盛達(dá)礦業(yè)2450萬股股份,獲得投資收益2.3億元,占上市公司利潤總額的57.57%,成為公司收益的重要來源。本次出售后,赤峰紅燁仍持有盛達(dá)礦業(yè)2912.8萬股,占其總股本5.77%,未來年度仍有望為公司貢獻(xiàn)收益。
　　工程承包業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大
　　報(bào)告期內(nèi),由于公司執(zhí)行的項(xiàng)目多為項(xiàng)目尾期或者初期,結(jié)算額較少,導(dǎo)致公司國際工程承包業(yè)務(wù)收入39,742.79萬元,比上年同期下降27.85%;實(shí)現(xiàn)毛利2,393.21萬元,比上年同期下降12.40%。中東地區(qū)是公司傳統(tǒng)工程承包的主要市場,由于局勢動蕩,大量的工程合同遲遲難以啟動,建設(shè)期也面臨較大的政治風(fēng)險(xiǎn)。雖然公司積極開拓中東以外的工程承包市場,但是新市場培育期較長,預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司新市場的開拓難以取得明顯進(jìn)展。
　　裝備制造業(yè)務(wù)逆市增長
　　報(bào)告期公司裝備制造業(yè)務(wù)收入138,131.38萬元,同比增加17.84%;實(shí)現(xiàn)毛利25,039.91萬元,同比增長20.05%。業(yè)績增長主要受益于制鋁設(shè)備銷量較去年增長38.14%,繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。另外,年內(nèi)子公司中色泵業(yè)簽署了陜煤“神渭管道輸煤項(xiàng)目”隔膜泵供貨合同,成功進(jìn)入能源運(yùn)輸行業(yè),簽署了吉爾吉斯黃金選礦廠尾礦輸送項(xiàng)目供貨合同,實(shí)現(xiàn)成臺隔膜泵產(chǎn)品出口零的突破。
　　貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張影響現(xiàn)金流
　　報(bào)告期公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入881,561.44萬元,同比大增83.70%;共實(shí)現(xiàn)毛利14,498.20.萬元,同比下降32.62%。貿(mào)易業(yè)務(wù)增長導(dǎo)致預(yù)付款項(xiàng)較年初增加11億元,增幅達(dá)139.23%,嚴(yán)重影響了現(xiàn)金流。
　　盈利預(yù)測和評級
　　我們預(yù)測,公司2013~2015年EPS分別為0.23元/0.27元/0.28元,由于金屬價(jià)格持續(xù)低迷,工程承包業(yè)務(wù)受制于地緣政治形勢緊張,公司13年業(yè)績增長具有較大不確定性,下調(diào)評級至“中性”。

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