大數(shù)據(jù)概念11股價(jià)值解析

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
　　科華恒盛2012年報(bào)及2013一季報(bào)點(diǎn)評(píng):13Q1業(yè)績(jī)大增,全年高增長(zhǎng)可期
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢(xún)有限公司 研究員：姚瑋 日期：2013-04-25
　　事件:
　　4月23日晚科華恒盛2012年度及2013年一季度財(cái)報(bào):公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.33億元,同比下降0.95%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.95億元,同比下降12.91%,EPS0.42元。2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.72億元,同比增長(zhǎng)5.61%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利1747萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)47.99%,扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)44.54%;EPS0.08元。公司預(yù)計(jì)2013年1-6月實(shí)現(xiàn)歸母凈利3742~5103萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10%-50%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元(含稅)。
　　點(diǎn)評(píng):
　　毛利略降、費(fèi)用增長(zhǎng)致12年業(yè)績(jī)短暫下滑。12年受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、國(guó)內(nèi)工業(yè)投資下滑影響,公司部分訂單推后,收入基本與去年持平。12年信息化UPS收入同比增長(zhǎng)5.79%,毛利率同比增0.59個(gè)點(diǎn)達(dá)32.15%;但毛利較高的工業(yè)動(dòng)力UPS收入同比大幅下降61.69%,毛利率同比略降0.35個(gè)點(diǎn)至47.42%,建筑工程電源毛利率同比下降4.84個(gè)點(diǎn)至45.5%,導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.68個(gè)點(diǎn)至31.99%,影響公司業(yè)績(jī)。此外,公司對(duì)下游客戶(hù)的前期開(kāi)拓滲透致銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.02%,期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.91個(gè)百分點(diǎn)至19.67%,也對(duì)12年業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?br />　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端傾斜,13年Q1毛利同比大增。12年公司小功率信息化UPS收入同比下降9.31%,毛利率同比下降4.29個(gè)點(diǎn);大功率信息化UPS收入同比增長(zhǎng)11.24%,毛利率同比增長(zhǎng)2.58個(gè)點(diǎn),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸向高端大功率產(chǎn)品傾斜,單季綜合毛利率從去年一季度見(jiàn)底以來(lái)的回升趨勢(shì)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。13年一季度公司綜合毛利率達(dá)32.9%,同比大幅提升3.75個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比去年四季度提升1.87個(gè)百分點(diǎn),是一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
　　前期網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)及客戶(hù)滲透今年體現(xiàn),毛利回升可持續(xù)。11-12年是公司過(guò)渡轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵兩年,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、單一制造商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。公司前期網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)和客戶(hù)滲透今年將大幅體現(xiàn),預(yù)計(jì)工業(yè)(特別是石油石化)、軌道交通和公用事業(yè)將成為主要增長(zhǎng)引擎,促使公司今年綜合毛利維持在更高水平。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)提供公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力。公司2013年度股權(quán)激勵(lì)解鎖條件意味著2013年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58%,目前股價(jià)高出行權(quán)價(jià)42%,股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)將提供公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司13-15年攤薄EPS分別為0.81、1.05、1.35元,對(duì)應(yīng)PE分別為14、10、8倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

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