金鉬股份:業(yè)績受鉬價波動影響大
　　金鉬股份 601958
　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：汪前明 撰寫日期：2013-03-20
　　業(yè)績預(yù)測與投資評級.
　　公司的核心競爭力在于坐擁優(yōu)勢的鉬資源,但公司在深加工環(huán)節(jié)進(jìn)展不大,主要利潤來源還是鉬爐料等初加工產(chǎn)品,因此公司的業(yè)績受鉬價的波動影響非常大。近期看,受鋼鐵行業(yè)不景氣的影響,鉬的價格也在低位徘徊,這將制約公司的業(yè)績增長。我們預(yù)測2013年、2014年公司每股收益0.17元、0.19元,目前的股價相對于2013年的業(yè)績有70倍市盈率,明顯偏高,給予公司“中性”評級。
　　煉石有色:礦山擴產(chǎn)效益顯現(xiàn),關(guān)注資源擴張進(jìn)程
　　煉石有色 000697
　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳,郭曉露 撰寫日期：2013-04-19
　　產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長帶動收入攀升.
　　報告期內(nèi),全球鋼鐵、化工等行業(yè)持續(xù)低迷,對鉬產(chǎn)品需求沒有出現(xiàn)明顯增加,但受益于公司之前簽訂的穩(wěn)定的銷售合同,以及石幢溝礦業(yè)采選產(chǎn)能的全面運行,全年共生產(chǎn)有色金屬(主要為鉬精粉)2506噸,同比增長47.33%;實現(xiàn)銷量2500噸,同比增長38.89%,推動收入大幅增長。
　　重組相關(guān)稅費支出是管理費用增長的主要原因.
　　隨著產(chǎn)銷規(guī)模擴大,主產(chǎn)品鉬精粉毛利率達(dá)到52.84%,同比增加3.33個百分點,綜合毛利率達(dá)到52.9%,同比增加3.28個百分點。然而,由于資產(chǎn)重組事項發(fā)生的中介費等相關(guān)費用及資產(chǎn)交割時房屋產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移繳納的房產(chǎn)稅及子公司上河鉬礦選礦廠技改停工損失等原因,報告期管理費用支出達(dá)3165.84萬元,同比增長136.60%,導(dǎo)致公司凈利增幅小于收入增幅。
　　金屬錸回收業(yè)務(wù)有望成為未來新的業(yè)績增長點.
　　公司鉬礦石中伴生有約176.1噸錸金屬,儲量約占全球已探明儲量的7%,相比之下,2008年我國全國僅探明錸儲量約237噸。目前公司錸金屬回收項目已完成立項審批,正進(jìn)入安評、環(huán)評階段。同時,公司正通過以供應(yīng)原料吸引技術(shù)合作的方式籌備生產(chǎn)含錸高溫合金,計劃進(jìn)入航空航天高端材料及零部件行業(yè),錸回收業(yè)務(wù)有望成為未來新的業(yè)績增長點。
　　警惕客戶過于集中的經(jīng)營風(fēng)險.
　　報告期內(nèi),公司向陜西龍門鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司和中國兵工物資華東有限公司的銷售收入占公司總銷售收入近100%。雖然簽有銷售合同,2013年兩公司的采購仍可保障,但客戶過于集中無疑會帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險。我們看到,公司報告期內(nèi)產(chǎn)生應(yīng)收賬款1.3億元,占公司總資產(chǎn)比例高達(dá)21.65%,占報告期營業(yè)收入比例達(dá)到60%以上,嚴(yán)重影響到資金周轉(zhuǎn),公司將5900萬元銀行承兌匯票貼現(xiàn)獲取現(xiàn)金資產(chǎn),但貼現(xiàn)利息支出導(dǎo)致財務(wù)費用增加。
　　盈利預(yù)測和評級.
　　我們預(yù)測,公司2013~2015年EPS分別為0.11元/0.13元/0.14元,對應(yīng)PE分別為96倍/82倍/77倍,公司在國內(nèi)外資源擴張或成為今年重點攻關(guān)的課題,資源儲量提升預(yù)期是股價催化劑,維持“增持”評級。

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