萬豐奧威(002085)：收購摩輪資產(chǎn) 實現(xiàn)雙輪驅(qū)動
　　1、收購概括收購萬豐摩輪75%股權(quán)。萬豐奧威與萬豐集團(tuán)、張錫康、蔡竹妃、倪偉勇于2010 年8月19 日簽署了《浙江萬豐奧威汽輪股份有限公司非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)之協(xié)議書》。根據(jù)協(xié)議，其中萬豐集團(tuán)以其持有的萬豐摩輪70.49%股權(quán)認(rèn)購，張錫康以其持有的萬豐摩輪0.87%股權(quán)認(rèn)購，蔡竹妃以其持有的萬豐摩輪1.23%股權(quán)認(rèn)購，倪偉勇以其持有的萬豐摩輪2.41%股權(quán)認(rèn)購。本次交易完成后，萬豐摩輪將成為萬豐奧威的控股子公司。發(fā)行價格及數(shù)量。本次發(fā)行股份的發(fā)行價格擬采用萬豐奧威第三屆董事會第二十五次會議決議公告日前20 個交易日公司股票交易均價，即7.85 元/股，最終發(fā)行價格尚需公司股東大會批準(zhǔn)。本次非公開發(fā)行股份數(shù)量的上限為11,000 萬股。本次交易完成后，公司總股本為389,445,541 股。
　　盈利承諾。為確保萬豐摩輪本次擬出售給公司的標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力，交易對方承諾：“本次發(fā)行完成后，萬豐摩輪2010年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤將不低于1.63億元，2011年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤將不低于1.53億元，2012年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤將不低于1.34億元。
　　2、萬豐奧威經(jīng)歷發(fā)展中的陣痛萬豐集團(tuán)在鋁合金車輪領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，其控股的萬豐奧威是國內(nèi)最大的汽車鋁合金車輪制造企業(yè)之一，萬豐摩輪是國內(nèi)最大的摩托車鋁合金車輪制造企業(yè)。
　　萬豐奧威是國內(nèi)最大的汽車鋁合金車輪制造企業(yè)之一，產(chǎn)銷量及出口額均位居全國前三名。公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的國際競爭力，出口給國際經(jīng)銷商的收入占公司業(yè)務(wù)收入的六成。公司擁有浙江新昌、寧波北侖、山東威海三個生產(chǎn)基地，是國際上優(yōu)秀的汽車鋁合金車輪專業(yè)供應(yīng)商。但近期公司面臨反傾銷調(diào)查的壓力。2010 年5 月11 日公司收到歐盟委員會發(fā)布的對中國汽車鋁合金輪轂反傾銷立案調(diào)查初步裁定結(jié)果：通過了反傾銷調(diào)查委員會對進(jìn)口原產(chǎn)地為中國的鋁合金輪轂征收反傾銷稅的議案，決定對中國生產(chǎn)企業(yè)征收20.6%的臨時反傾銷稅，自2010 年5 月11 日起執(zhí)行。若本公司產(chǎn)品出口的其他國家或地區(qū)亦對中國鋁合金輪轂進(jìn)行反傾銷調(diào)查，將對公司的產(chǎn)品出口及經(jīng)營造成較大負(fù)面影響。
　　6 月18 日公司公告稱歐盟征收臨時反傾銷稅導(dǎo)致其歐洲業(yè)務(wù)嚴(yán)重下滑。在歐盟委員會公布反銷售初裁結(jié)果之后，公司高管與歐州客戶進(jìn)行了多次溝通，根據(jù)最新的訂單情況，預(yù)計2010 年公司在歐洲的業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利情況下滑幅度超出原先的預(yù)計，全年在歐洲的銷售規(guī)模下滑幅度將會在60%左右(公司最初的年度經(jīng)營計劃預(yù)計2010 年在歐洲的銷售為3.08 億元)；同時，由于市場競爭及臨時反傾銷稅率的影響，在歐洲業(yè)務(wù)的總體盈利下滑幅度在80%以上。
　　萬豐摩輪的主營業(yè)務(wù)是摩托車鋁合金車輪的研發(fā)、制造、銷售。本次發(fā)行完成后，萬豐摩輪將成為公司的控股子公司，本次交易將使公司合并營業(yè)收入大幅增加，公司主營業(yè)務(wù)將從汽車鋁合金車輪領(lǐng)域拓展到摩托車鋁合金車輪領(lǐng)域。本次重組完成后，公司在鋁合金車輪行業(yè)的影響力將進(jìn)一步提升，在全球鋁合金車輪領(lǐng)域?qū)⑻幱陬I(lǐng)先地位。
　　我們預(yù)計增發(fā)前萬豐奧威2010 年、2011 年EPS 分別為0.30 元、0.37 元。增發(fā)股份收購萬豐摩輪75%股權(quán)后，萬豐奧威2010 年、2011 年EPS 分別為0.63 元、0.87 元，即分別增厚113%、129%左右。
　　目前摩托車類上市公司動態(tài)市盈率都在20 倍以上，參照市場同類公司估值水平并結(jié)合增發(fā)后業(yè)績水平，我們認(rèn)為萬豐奧威合理價格在12.5 元左右(0.63 元*20PE)，較目前股價有50%以上上漲空間，提高投資評級為“推薦”。（平安證券 余兵）

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