包鋼稀土：四季度盈利望受益收儲及打擊盜采
　　研究機構(gòu)：民生證券 日期：10月28日
　　一、 事件概述
　　2013Q3營收約19.29億元，同比下降1.81%；歸屬上市公司股東凈利潤約2.73億元，同比增幅127.51%；EPS約0.113元。
　　二、 分析與判斷
　　營收基本持平，歸屬母公司凈利潤大幅增長因控股子公司虧損致少數(shù)股東權(quán)益為負公司2013Q3營業(yè)收入19.29億元，同比略減1.81%，歸屬母公司凈利潤2.73億元，同比增長127.51%。研報認為公司營收略低于2012年同期主要是由于2013Q3稀土價格略低于去年同期，且產(chǎn)量變化不大所致。2013Q3歸屬母公司凈利潤大幅高于2012Q3主要是由于2013Q3控股子公司虧損，少數(shù)股東損益為-5076萬元，而2012Q3為1.12億元。
　　百億收儲及國家打擊稀土盜采、走私堅定持續(xù)望助稀土價格維持穩(wěn)定根據(jù)媒體公開報道，10月14日中國稀土學會表示，稀土收儲有望在10月兌現(xiàn)，預計收儲規(guī)模達到百億元，參與企業(yè)包括包鋼稀土。
　　另外，WTO訴訟結(jié)果臨近，國家正醞釀多項新政應(yīng)對出口變局，包括嚴打走私、擬出臺《稀有金屬管理條例》、組建大集團、醞釀不同稀土品種差別化管理等；而稀土聯(lián)合"打黑"第一階段各省自查仍未結(jié)束，還有更加深度檢查的兩個階段將要開始。研報認為在國家多項政策管控下，稀土價格有望持續(xù)穩(wěn)定，并可能出現(xiàn)回升，利好公司四季度盈利增長。
　　公司業(yè)績彈性取決于稀土價格，彈性空間為EPS0.23-1.09元
　　根據(jù)對公司主要產(chǎn)品碳酸稀土、稀土氧化物以及稀土金屬的業(yè)績彈性分析，在公司產(chǎn)能相對穩(wěn)定以及產(chǎn)能過剩無產(chǎn)能擴張的情況下，公司的業(yè)績彈性主要取決于稀土價格，業(yè)績區(qū)間在0.22-1.11元。公司稀土氧化物預計外銷量在3.9萬噸/年，對應(yīng)稀土氧化物價格4.4-20萬元/噸（氧化鑭25%、氧化鈰56%、氧化鐠釹12%、其他7%），業(yè)績區(qū)間0.17-0.68元。公司外銷稀土金屬量在5000-7000噸/年，稀土金屬價格在15-30萬元/噸，業(yè)績區(qū)間為EPS 0.05-0.15元。公司生產(chǎn)的碳酸稀土只有少量對外銷售，大部分被用于公司下游稀土深加工，因此，研報取碳酸稀土的歷史銷量區(qū)間15000-30000噸/年做彈性分析，研報預測公司碳酸稀土的合理毛利率在40%左右，經(jīng)測算，公司該部分業(yè)務(wù)業(yè)績彈性區(qū)間在0.01-0.26元。
　　三、風險提示：1）下游需求復蘇低于預期；2）稀土價格反彈乏力。

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