橫店?yáng)|磁（002056）:光伏業(yè)務(wù)面臨突破 買(mǎi)入
　　橫店?yáng)|磁是國(guó)內(nèi)最大的磁體生產(chǎn)企業(yè),也是全球最大的磁體生產(chǎn)企業(yè)之一。其軟磁體和永磁體產(chǎn)量都超過(guò)萬(wàn)噸,是國(guó)內(nèi)目前唯一達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。從產(chǎn)量規(guī)模上看,公司是當(dāng)之無(wú)愧的磁體制造全球龍頭。
　　電池片制造是更好的光伏產(chǎn)業(yè)介入點(diǎn)。從多晶硅制造、硅片制造、電池片制造和組件制造等光伏產(chǎn)業(yè)鏈的四個(gè)主要環(huán)節(jié)的估算對(duì)比來(lái)看,電池片制造依然具有最高的投資回報(bào)率,并兼有成熟而標(biāo)準(zhǔn)化程度高的制造工藝。而從國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看,事實(shí)表明從電池片介入光伏行業(yè)的公司都獲得了相當(dāng)理想的發(fā)展。
　　公司目前在電機(jī)磁瓦方面的全球市占率為10%左右,還有巨大的提升空間。保守預(yù)計(jì)來(lái)源于汽車(chē)工業(yè)的永磁鐵氧體需求為全球36 萬(wàn)噸以上,市場(chǎng)容量為全球每年55 億左右,對(duì)于電機(jī)磁瓦總體市場(chǎng)容量的預(yù)測(cè)則保守估計(jì)每年80 億以上。
　　公司功率鐵氧體的全球市占率已達(dá)30%,而高導(dǎo)鐵氧體（錳鋅）、鎳鋅鐵氧體的全球市占率僅7%和5%,發(fā)展前景廣闊。移動(dòng)通訊設(shè)備和平板電視是其中體量較大和較具代表性的下游市場(chǎng)。。
　　預(yù)測(cè)公司2010、2011、2012 年eps 分別為0.7、1.13、1.67 元。
　　以2011 年30 倍PE 計(jì),則目標(biāo)價(jià)位為33.9 元,維持對(duì)其的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　中鋼天源（002057）:央企對(duì)接帶來(lái)主業(yè)轉(zhuǎn)型契機(jī)
　　投資要點(diǎn):
　　●公司大股東中鋼集團(tuán)（中鋼股份）2010 年IPO啟動(dòng),央企整合預(yù)期強(qiáng)烈。中鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的中央企業(yè),所屬二級(jí)單位69 家,為鋼鐵企業(yè)提供綜合配套、系統(tǒng)集成服務(wù),經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋資源開(kāi)發(fā)、貿(mào)易物流、工程科技、設(shè)備制造、專(zhuān)業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域,旗下核心業(yè)務(wù)有中鋼礦業(yè)、中鋼炭素、中鋼耐材、中鋼鐵合金、中鋼裝備制造五大產(chǎn)業(yè)。2010 年集團(tuán)提出力爭(zhēng)IPO 如期完成,此事件將使公司央企整合預(yù)期增強(qiáng),帶來(lái)主題投資機(jī)會(huì)。
　　●四氧化三錳產(chǎn)能、工藝與成本控制已近極致,保證公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。
　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品四氧化三錳產(chǎn)能2.5 萬(wàn)噸,全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)35%以上,是國(guó)內(nèi)第二大電子級(jí)四氧化三錳生產(chǎn)商;成本控制能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)品毛利率高出市場(chǎng)占有率第一的金瑞科技(600390,股吧)（600390）近兩個(gè)百分點(diǎn)。四氧化三錳產(chǎn)品占收入的40%,為公司目前最穩(wěn)定的收入來(lái)源。
　　●產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸,央企對(duì)接主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型。
　　公司主營(yíng)磁性材料、磁器件、磁分離設(shè)備,自上市后不斷延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè),已形成磁技術(shù)-磁性材料-磁性器件-磁分離機(jī)電一體化及相關(guān)配套設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。在原有主業(yè)市場(chǎng)容量受限的情況下,公司或?qū){借其在國(guó)內(nèi)冶金行業(yè)磁分離技術(shù)與設(shè)備方面的領(lǐng)先地位,加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化步伐,并在2009 年底的安徽企業(yè)與央企對(duì)接中找到了轉(zhuǎn)型契機(jī)。
　　● 剝離副業(yè),2009扭虧為盈,未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)正在顯現(xiàn)。
　　公司2009 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37354 萬(wàn)元,同增長(zhǎng)6.67%;歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)339 萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;公司09年扭虧為盈除了主業(yè)盈虧平衡,主要是政府補(bǔ)助之類(lèi)的營(yíng)業(yè)外收入的貢獻(xiàn),參考2008年政府補(bǔ)助為251.6萬(wàn)元。公司2009年初賣(mài)出了銅陵錳業(yè)資產(chǎn),逐步剝離副業(yè),保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)在于礦山大型成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化和永磁電機(jī)項(xiàng)目。
　　● 投資建議:公司主營(yíng)仍處于盈虧平衡狀態(tài),從PE、PB分析,均屬偏高,不具備估值優(yōu)勢(shì);鑒于央企整合預(yù)期、主業(yè)轉(zhuǎn)型在即,公司投資價(jià)值正在顯現(xiàn),目前給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　寧波韻升（600366）:業(yè)績(jī)超預(yù)期 維持增持評(píng)級(jí)
　　中期業(yè)績(jī)超預(yù)期。2010 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.62 億元,較上年同期增加了4.65 億元,上升117%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26 億元,較上年同期減少47.9%,而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.77 億元,同比增長(zhǎng)303%,2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元,超于我們之前0.23 元的預(yù)期。
　　日興電機(jī)呈現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司2009 年底收購(gòu)的日興電機(jī)79.1%的股權(quán),2010 年上半年出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92 億元,同比增長(zhǎng)68.5%,為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)104 萬(wàn)元;同時(shí),公司上半年盈利超預(yù)期的主要原因?yàn)?上半年對(duì)日興電機(jī)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后,其資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)0.89億元的收購(gòu)價(jià)格,公司對(duì)其進(jìn)行了負(fù)商譽(yù)0.28 億元的計(jì)入,每股收益增厚0.07元。
　　磁機(jī)電一體化模式將逐漸凸顯優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司主營(yíng)釹鐵硼業(yè)務(wù)未來(lái)將保持快速穩(wěn)定的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到5000 噸的產(chǎn)量,并且將出現(xiàn)每年10%左右的產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢(shì);而日興電機(jī)業(yè)務(wù)將會(huì)在恢復(fù)性增長(zhǎng)之后保持較為快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭,預(yù)計(jì)2010 年全年將為公司產(chǎn)生5 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入,未來(lái)將保持20%增速;公司參股35%的上海電驅(qū)動(dòng),未來(lái)將受益新能源汽車(chē)快速增長(zhǎng),所帶來(lái)的投資收益的大幅回報(bào),我們預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到至少1 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入,并且未來(lái)3-5 年的CAGR 將保持50%增速。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:綜合考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)釹鐵硼的穩(wěn)定增長(zhǎng),以及未來(lái)日興電機(jī)呈現(xiàn)的較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)與上海電驅(qū)動(dòng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可期。我們將公司2010-2012 年每股收益0.4、0.6、0.85 元,分別上調(diào)至0.5、0.7、1.0 元,對(duì)應(yīng)目前PE 水平分別為33.8、24.3、17.1,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　天通股份（600330）:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展
　　上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期 天通股份（600330）上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.12億元,比上年同期增長(zhǎng)43.30%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2254.19萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)132.67%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3021.47萬(wàn)元,每股收益0.051元,業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　磁性材料業(yè)務(wù)走出低谷,專(zhuān)用設(shè)備起步 上半年公司磁性材料業(yè)務(wù)隨行業(yè)景氣復(fù)蘇走出低谷,產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元。公司在磁性材料業(yè)務(wù)上的技術(shù)創(chuàng)新與新材料研發(fā)投入初見(jiàn)成效,較高附加值的新產(chǎn)品銷(xiāo)售相應(yīng)增加銷(xiāo)售收入,也提升盈利水平,上半年磁性材料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到23.33%,為2007年以來(lái)最高水平。公司在鐵氧體軟磁產(chǎn)品之外著力開(kāi)發(fā)金屬軟磁產(chǎn)品,未來(lái)將受益光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電市場(chǎng)的快速發(fā)展。專(zhuān)用設(shè)備業(yè)務(wù)將環(huán)保設(shè)備、太陽(yáng)能光伏設(shè)備作為重點(diǎn)發(fā)展方向,上半年環(huán)保設(shè)備銷(xiāo)售情況喜人,帶動(dòng)專(zhuān)用設(shè)備業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)293.11%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8389萬(wàn)元。電子表面貼裝業(yè)務(wù)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及將運(yùn)營(yíng)方式從帶料加工調(diào)整為來(lái)料加工,上半年?duì)I收同比下滑41.1%,但已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,預(yù)計(jì)今年仍是該業(yè)務(wù)的調(diào)整年。
　　盈利能力提升,費(fèi)用控制改善 上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有較大提升,綜合毛利率達(dá)到23.03%,開(kāi)工率上升、高附加值產(chǎn)品導(dǎo)入以及成本控制是主要原因。三項(xiàng)費(fèi)用控制情況得到改善,銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率為4.48%與12.17%,分別同比下降0.36%、5.32%。
　　關(guān)注新業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)展 公司今年吸收引進(jìn)日本合作伙伴技術(shù)進(jìn)軍LED 藍(lán)寶石基板生產(chǎn)領(lǐng)域。LED行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)LED藍(lán)寶石基板市場(chǎng)需求,而目前僅有少數(shù)幾家國(guó)內(nèi)企業(yè)具備實(shí)力生產(chǎn)LED 藍(lán)寶石基板,未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口可能性高。同時(shí)公司與股東四十八所簽署合作協(xié)議,切入太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè),布局發(fā)展整條產(chǎn)業(yè)鏈,從事硅片、電池片與組件生產(chǎn)。兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)目前仍處于初期階段,未來(lái)實(shí)質(zhì)進(jìn)展值得積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素 行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),管理風(fēng)險(xiǎn),新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)測(cè) 2010-2012 年天通股份EPS 分別為0.122、0.157、0.174元,維持此前的“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)公司股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素主要有參股公司博創(chuàng)科技上市、新業(yè)務(wù)LED藍(lán)寶石基板與太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

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