區(qū)區(qū)千萬盈利盛屯礦業(yè)押寶鉛鋅礦 達(dá)產(chǎn)最大風(fēng)險(xiǎn)

　　《北京遇上西雅圖》的結(jié)局是美好圓滿的，但是當(dāng)盛屯礦業(yè)（600711.SH）遇上“礦石”的時(shí)候，結(jié)局卻是不大明朗的。
　　隨著房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)深化，礦業(yè)仍然是上市公司重組的熱門題材。而盛屯礦業(yè)早年急于摘帽轉(zhuǎn)型，因礦業(yè)投資能力欠佳以及經(jīng)營能力欠缺同時(shí)對項(xiàng)目的甄選較盲目導(dǎo)致投資失敗。
　　2012年，該公司有兩次礦產(chǎn)收購案，?，?shù)V業(yè)和華金礦業(yè)的收購將給公司帶來什么影響？
　　有色業(yè)務(wù)致虧2418萬
　　欲收購埃瑪?shù)V業(yè)沖高業(yè)績
　　盛屯礦業(yè)的轉(zhuǎn)型“涉礦”救贖之路是從2007年開始的。
　　公司先后收購三富礦業(yè)、鑫盛礦業(yè)、銀鑫礦業(yè)、風(fēng)馳礦業(yè)70%股份、埃瑪?shù)V業(yè)和華金礦業(yè)，期內(nèi)累計(jì)資本金轉(zhuǎn)增股本兩次、定向增發(fā)三次、信托融資一次。伴隨著增資擴(kuò)股及收購兼并，公司逐步剝離了IT設(shè)備貿(mào)易和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，成功轉(zhuǎn)型成為擁有鉛、鋅、銅、金、銀、鎢等眾多礦產(chǎn)資源的多金屬礦業(yè)公司。
　　而盛屯礦業(yè)真正將發(fā)展方向完全定向?yàn)橛猩饘俨蛇x卻是近兩年的事。
　　有色金屬采選業(yè)務(wù)已成為公司的主要利潤來源，2012年毛利占公司總毛利的66%，2012年公司實(shí)現(xiàn)有色金屬采選業(yè)務(wù)收入1.17億元,同比增長5.57%。
　　去年公司業(yè)績下滑，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136,941.53萬元，同比增長 304.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1549.5萬元，同比下降43.29%。
　　主要是由于鉛、鋅、鉬達(dá)產(chǎn)情況低于預(yù)期，加上有色金屬上半年未實(shí)現(xiàn)銷售，而且收購銀鑫礦業(yè)的2.5億信托融資大幅增加了財(cái)務(wù)費(fèi)，使得公司2012年上半年虧損2418萬元。
　　盛屯礦業(yè)看好有色金屬采選業(yè)務(wù)，尤其期待?，?shù)V業(yè)的承諾盈利。?，?shù)V業(yè)2013-2015年承諾凈利潤分別為1.25億元、1.57億元及1.57億元。若未達(dá)到業(yè)績預(yù)測值，將由?，?shù)V業(yè)以1元價(jià)格回購盛屯礦業(yè)持有的相應(yīng)數(shù)量股份并予以注銷。
　　“實(shí)際上，2011、2012年公司看到?，?shù)V業(yè)已經(jīng)確定了的礦產(chǎn)儲備，去年實(shí)現(xiàn)利潤3000多萬，還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)品位較高的礦產(chǎn)，加上?，?shù)V業(yè)主要是鉛鋅礦產(chǎn)，其今年價(jià)格波動估計(jì)不大，所以公司才決定收購?，?shù)V業(yè)。”公司內(nèi)部人士告訴記者。
　　埃瑪?shù)V毛利率68%
　　華金估值約85億
　　公司去年收購?，?shù)V業(yè)，今年1月份才完成。在2012年金屬價(jià)格低迷的情況下，銀鑫礦業(yè)和?，?shù)V業(yè)2012 年毛利率分別達(dá)63%和68%，表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。
　　?，?shù)V業(yè)以有色金屬礦勘探及采選業(yè)務(wù)為主，現(xiàn)合法持有面積為22.127平方公里采礦權(quán)證和勘查面積為53.24平方公里的探礦權(quán)證各一宗，探礦權(quán)分布于采礦權(quán)的四周。其儲量鉛金屬量21.16萬噸，鋅金屬量41.33萬噸，伴生銀金屬量177.59噸，銅金屬量9558噸，一位行業(yè)內(nèi)分析師表示其鉛鋅礦產(chǎn)品位和產(chǎn)量都沒問題。
　　“事實(shí)上，礦產(chǎn)收購是溢價(jià)收購，公司會派專門的投資人去和被收購方進(jìn)行談判，一家公司會同時(shí)和好幾家礦業(yè)談，而一家礦業(yè)也同時(shí)在和好幾家公司談，最終能談成的結(jié)果是大股東之間的協(xié)調(diào)。”信達(dá)證券行業(yè)分析師吳漪向記者表示。
　　國海證券分析師李會坤也持有相似的觀點(diǎn)，認(rèn)為盛屯礦業(yè)擬通過發(fā)行股票將?，?shù)V注入到上市公司，此舉如能落實(shí)，實(shí)則等同于大股東以高價(jià)增持上市公司的股份。他還指出，針對注入的埃瑪?shù)V，大股東還進(jìn)行了相應(yīng)的業(yè)績承諾和退出機(jī)制安排，上述舉措都有利于將大股東、上市公司和中小投資者的利益捆綁在一起。
　　而公司發(fā)起設(shè)立的深圳市盛屯股權(quán)投資有限公司完成收購貴州華金擁有貴州冊亨縣三個(gè)金礦的采礦權(quán)及兩個(gè)探礦權(quán)。貴州華金依法持有貴州省冊亨縣丫他、板其、板萬三個(gè)金礦的采礦權(quán)和丫他、板萬金礦的兩個(gè)探礦權(quán)，礦權(quán)面積70余平方公里。其保有金屬儲量25.65噸，折合權(quán)益金屬儲量24.88噸，價(jià)值約85億元。
　　“但是由于公司對于華金只是14%的參股，和?，?shù)V業(yè)不一樣的是，貴州華金有采礦權(quán)，目前還在進(jìn)一步勘探，其對于公司的業(yè)績影響還不大明確。”公司內(nèi)部人士向記者表示。
　　?，?shù)V前三年利潤為負(fù)
　　未來業(yè)績有待觀摩
　　盛屯礦業(yè)早期的投資并不成功：三富礦業(yè)至今仍未收回投資；鑫盛礦業(yè)一直處于在建狀態(tài)，遲遲未能投產(chǎn)。
　　總結(jié)公司先前投資不力的原因：一方面是公司在金屬價(jià)格高點(diǎn)收購，投資時(shí)點(diǎn)不佳導(dǎo)致成本過高；另外一方面當(dāng)時(shí)公司作為一個(gè)剛轉(zhuǎn)型的礦業(yè)，在礦業(yè)投資能力和經(jīng)驗(yàn)仍顯不足。
　　而對于?，?shù)V業(yè)近三年?duì)I業(yè)利潤表上出現(xiàn)的負(fù)數(shù)，上述分析師也表示對埃瑪?shù)V業(yè)能不能達(dá)產(chǎn)表示懷疑：“對于鉛鋅礦產(chǎn)而言，2011年行情不大好，但是2010年大部分礦業(yè)還是盈利的，而?，?shù)V業(yè)近三年?duì)I業(yè)利潤都是負(fù)數(shù)，與這個(gè)礦業(yè)前三年的運(yùn)轉(zhuǎn)不大正常有關(guān)，前三年?，?shù)V業(yè)基本上處于比較荒涼的狀況，所以公司收購?，?shù)V業(yè)之后首先進(jìn)行技改和加入激勵機(jī)制。”
　　她還指出，公司的銀鑫礦業(yè)過去2年都未達(dá)產(chǎn)，如果今年?，?shù)V業(yè)也未達(dá)到30萬噸/年，那會影響其未來的估值，能不能實(shí)現(xiàn)承諾會在今年年中揭曉。
　　而據(jù)有關(guān)評估公告中稱，雖然盛屯礦業(yè)和?，?shù)V業(yè)都已積累了一定的安全生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，但仍不能完全排除發(fā)生安全生產(chǎn)事故的可能，一旦發(fā)生安全事故，將會為公司未來的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大不利影響。
　　但對于近日?，?shù)V業(yè)由于經(jīng)營管理不善而引起的安全事故，公司方面則表示，是因?yàn)槌邪竭`規(guī)，由于是在基建過程中出現(xiàn)的，對公司未來業(yè)績影響不大，且很快恢復(fù)生產(chǎn)。

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