天瑞儀器：行業(yè)東風漸 躊躇宏圖展
　　類別：公司研究 機構：德邦證券 研究員：李項峰
　　近日我們到公司做了實地拜訪，同時利用公開資料開展了研究，要點如下：
　　輕資產(chǎn)，上下游分散。公司自主技術研發(fā)、產(chǎn)品設計，公司產(chǎn)品所需之零配件部分采購，部分采用外協(xié)加工，部分自行生產(chǎn)，最后由公司生產(chǎn)部門完成產(chǎn)品組裝和測試，因而公司固定資產(chǎn)占比較小，屬于輕資產(chǎn)型公司。從市場結(jié)構來看，公司所在儀器儀表行業(yè)上下游分散，不存在對單一供應商和單一客戶重大倚賴的情況。
　　政策催生需求，國內(nèi)RoHS市場獨占鰲頭。中國是全球電子產(chǎn)品出口大國，2006年歐盟RoHS等環(huán)保法令的推出帶來了環(huán)境保護市場的“井噴”式增長，公司以技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢成為這一市場的領先者。目前公司在RoHS市場的銷售平穩(wěn)，主要的需求一是更新需求，二是消費電子行業(yè)新技術、新產(chǎn)品更新快，產(chǎn)品制造商也有新陳代謝，從而形成對公司產(chǎn)品的新增需求。公司產(chǎn)品銷售數(shù)量呈增長態(tài)勢，但由于市場競爭激烈，平均單價下滑，導致收入增長乏力。
　　質(zhì)譜儀存進口替代機會。目前國內(nèi)質(zhì)譜儀市場被進口產(chǎn)品壟斷，主要原因是國內(nèi)質(zhì)譜儀工藝、配套不及國外廠商，品牌也不及國外產(chǎn)品。公司質(zhì)譜儀產(chǎn)品線正在穩(wěn)步發(fā)展，未來有望貢獻收入，但存在較大的不確定性。
　　等待水土、食品重金屬檢測市場啟動。2011年2月國務院正式批復《重金屬污染綜合防治"十二五"規(guī)劃》，土壤環(huán)境污染持續(xù)被媒體輿論關注，土壤污染監(jiān)測和修復、保護逐漸被提上政府議事日程，食品重金屬超標的問題也引起國人熱議，未來加強食品安全監(jiān)測是大概率事件。重金屬污染的防治和食品重金屬含量檢測將帶來對環(huán)境重金屬檢測儀器的需求,市場空間廣闊。公司在重金屬檢測方面具有領先優(yōu)勢，對行業(yè)規(guī)則的制定有著較大的影響，同時已經(jīng)做好相關技術儲備，并著力開拓這一市場，當前已有產(chǎn)品賣出。一旦這一市場啟動，公司有望搶占較大的市場份額，復制在RoHS市場的成功。
　　現(xiàn)金充?？少Y長遠發(fā)展。公司上市超募約8億元，大部分超募資金尚未使用。公司的打算是用超募資金并購國外企業(yè)，吸收其技術，豐富公司的產(chǎn)品線。另外向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展也是未來的選擇之一。
　　風險提示：1、國際經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷，出口增長緩慢進而相關市場需求不足的風險；2、國家重金屬污染治理進度不及預期，相關市場需求啟動延遲的風險；3、市場競爭加劇，毛利率下降的風險。

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