辰州礦業(yè):預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營情況有所改善
　　事件:公司上半年?duì)I業(yè)收入27.20億元,同比增長28.14%;利潤總額0.98億元,同比減少72.50%;歸屬于母公司股東的凈利潤0.79億元,同比減少74.93%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。
　　投資要點(diǎn)
　　上半年自產(chǎn)精礦產(chǎn)量相對平穩(wěn),產(chǎn)品價(jià)格下跌是業(yè)績大幅下滑主要原因。上半年公司共生產(chǎn)黃金6312千克,同比增長80.99%,其中黃金自產(chǎn)產(chǎn)量1122千克,同比減少2.16%;生產(chǎn)銻品15274噸,同比增長19.66%,自產(chǎn)銻礦占比約50%多,產(chǎn)量受安化渣礦擴(kuò)產(chǎn)有所增長。生產(chǎn)鎢品1057標(biāo)噸,與上年同期基本持平,上半年國內(nèi)黃金,銻,鎢均價(jià)同比下跌9%,13%,4%。公司金屬開采業(yè)務(wù)毛利率47%,同比下滑7個(gè)百分點(diǎn)。金屬冶煉業(yè)務(wù)毛利率為-0.96%,同比下滑3個(gè)百分點(diǎn),主要是上半年銻價(jià)下滑,外購銻冶煉出現(xiàn)虧損,外購金冶煉可以利用上海黃金交易所Au(T+D)進(jìn)行保值影響不大。
　　公司自產(chǎn)礦增量看點(diǎn):銻礦主要看安化渣礦,目前3000多噸產(chǎn)量,2015年擴(kuò)產(chǎn)完畢達(dá)到5000噸,金礦主要看甘肅加鑫,上半年甘肅地區(qū)自產(chǎn)金近100公斤,全年預(yù)計(jì)200多公斤,完全達(dá)產(chǎn)可產(chǎn)400多公斤。
　　金屬價(jià)格開始回暖。受全球旺盛消費(fèi)需求刺激以及空頭平倉盤推動(dòng),金價(jià)自6月底已上漲15%,受國內(nèi)穩(wěn)增長政策推動(dòng),銻價(jià)自7月開始企穩(wěn),鎢價(jià)則受收儲刺激5月以后加快上行,目前距離歷史新高不足10%。另外未來政策面也值得期待利好。工信部年初發(fā)布的《2012年有色金屬工業(yè)運(yùn)行情況分析及2013年展望》中對2013年行業(yè)重點(diǎn)工作強(qiáng)調(diào),要加快推進(jìn)《稀有金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》上報(bào)國務(wù)院工作進(jìn)程。預(yù)計(jì)年內(nèi)該規(guī)劃出臺,有望利好小金屬板塊。
　　財(cái)務(wù)與估值
　　我們小幅下調(diào)2013、14年銻錠均價(jià)預(yù)測,自71000,72000元/噸下調(diào)至69000,71000元/噸,相應(yīng)下調(diào)2013-15年EPS預(yù)測至0.39/0.44/0.45元(原除權(quán)后為0.42/0.46/0.45元),維持13年35倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.65元,維持公司增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增長乏力,產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌。

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