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　　13、上港集團(tuán)：成本端下降帶來業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期
　　2014年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.2億元(+5.07%),實(shí)現(xiàn)毛利25.5億元(+16.8%),毛利率上升3.8個(gè)百分點(diǎn)!公司投資收益一季度同比增加1.79億元(新增參股公司上海銀行獲取投資收益),歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)14.4億元(+41.2%),實(shí)現(xiàn)EPS0.0632元/股。
　　成本端大幅下降帶動(dòng)盈利超預(yù)期提升
　　1、公司2014Q1實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量816.56萬(wàn)TEU,同比增加4.7%,增速加快(2013Q1增速為3.5%)!其中進(jìn)港和出港集裝箱量同比提升3.9%和5.4%。其中,洋山港區(qū)完成362.4萬(wàn)TEU,同比提升9.7%!
　　2014Q1沿海港口集裝箱吞吐量增速由同期的9.4%下滑為7.2%,上港集團(tuán)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)增速提升可能源于“自貿(mào)區(qū)政策”帶動(dòng)箱量大幅提升。
　　2、公司2014Q1收入增速與集裝箱吞吐量增速大致保持一致,我們預(yù)計(jì)在航運(yùn)市場(chǎng)低迷的態(tài)勢(shì)下集裝箱裝卸費(fèi)率上提的范圍和幅度并不大。
　　3、公司業(yè)績(jī)超預(yù)期提升的主要原因是成本端下降,2014Q1公司營(yíng)業(yè)成本同比下降0.88%,導(dǎo)致公司毛利提升16.8%,毛利率上升約4個(gè)百分點(diǎn)。成本下降可能來源于公司管理提升和成本控制的加強(qiáng)。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)并上調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎增持”
　　我們重新調(diào)整了公司2014年集裝箱吞吐量增速至5.3%,并根據(jù)最新毛利率情況上調(diào)毛利約7.7億元,根據(jù)上海銀行投資收益情況上調(diào)全年投資收益7.7億元,預(yù)計(jì)2014年公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)61.2億元,同比提升16.42%!
　　公司處在國(guó)企改革的前沿,有望通過國(guó)企改革提升管理效率,并有望借助自貿(mào)區(qū)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)中轉(zhuǎn)箱量的增長(zhǎng),長(zhǎng)期來看“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”有望貢獻(xiàn)潛力箱源,基于上述因素,預(yù)測(cè)14-16年EPS為0.269元/股、0.287元/股和0.317元/股,我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎增持”,目標(biāo)價(jià)5.4元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低預(yù)期導(dǎo)致中國(guó)外貿(mào)出口不達(dá)預(yù)期;國(guó)企改革進(jìn)程不確定;（廣發(fā)證券 張亮）

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