機(jī)構(gòu)推薦：節(jié)后具備爆發(fā)潛力15金股
2014年05月04日 10:13 11253次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
2、威孚高科:q1顯著超預(yù)期 高增長態(tài)勢確立
事件描述
今日威孚高科發(fā)布2014 年一季報,公司Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入16.84 億元,同比增長26.2%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.28 億元,同比增長65.36%,全面攤薄后EPS 為0.42 元。
事件評論
博世汽柴驅(qū)動公司一季報顯著超預(yù)期:博世汽柴驅(qū)動投資收益同比增長123%,貢獻(xiàn)了公司一季度主要凈利增量(預(yù)計博世汽柴一季度投資收益貢獻(xiàn)2 個億左右)。其驅(qū)動原因也即使我們之前反復(fù)申明的國IV 切換帶來的清潔柴油車成長的機(jī)會將顯著驅(qū)動公司進(jìn)入一輪業(yè)績成長期。而這一邏輯也繼續(xù)得以驗證。我們預(yù)計隨著國IV 切換的深入,公司業(yè)績增長仍有較大概率超預(yù)期。
2014 年公司燃油噴射業(yè)務(wù)將顯著增長:其中博世汽柴將成為絕對亮點(diǎn),而威孚汽柴也將明顯受益。由于博世汽柴在國IV 發(fā)動機(jī)噴射系統(tǒng)領(lǐng)域的事實壟斷,其在柴油機(jī)燃油噴射市場的份額將大幅上升,我們保守預(yù)計2014 年其營收增長75%至94 億,再疊加產(chǎn)能利用率提升帶來的盈利能力的提升,盈利增長101%以上。而威孚汽柴也將顯著受益于博世汽柴燃油噴射系統(tǒng)出貨量的增長,業(yè)務(wù)量和盈利貢獻(xiàn)也將顯著增長。本部傳統(tǒng)機(jī)械噴射業(yè)務(wù),由于在工程機(jī)械、售后市場的有效拓展,將有效對沖國IV的負(fù)面影響。
2014 年后處理業(yè)務(wù)也將快速增長:其中威孚力達(dá)的SCR、POC、DOC將齊頭并進(jìn)。當(dāng)前SCR 市場并沒有如預(yù)期能夠系統(tǒng)供貨,但是公司POC、DOC 業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較好的發(fā)展勢頭。我們預(yù)計2014 年公司后處理業(yè)務(wù)盈利增長在6000-7000 萬。
強(qiáng)烈看好公司隨后兩年的成長空間:1)公司是清潔柴油技術(shù)領(lǐng)域涉獵最廣,在產(chǎn)業(yè)鏈上唯一具備主導(dǎo)能力的零部件公司。公司參股34%的博世汽柴在清潔柴油技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈上具備主導(dǎo)權(quán);威孚力達(dá)是清潔柴油技術(shù)的后處理領(lǐng)域中業(yè)務(wù)垂直整合最深,能力最強(qiáng)勁的自主企業(yè)。因而在國IV 切換帶動清潔柴油技術(shù)大發(fā)展的浪潮中公司必然成為最大的受益者。2)在清潔柴油技術(shù)市場迎來大發(fā)展的背景之下,公司盈利能力將能夠有效提升。
博世汽柴凈利率即使在商用車行業(yè)極差的2012 年也能夠維持在10%以上的凈利率,表明公司高技術(shù)壁壘帶來的高盈利能力確實具有保障,而公司清潔柴油技術(shù)業(yè)務(wù)大發(fā)展的情況,其盈利能力必將仍能夠繼續(xù)攀升。而威孚自身的毛利率在行業(yè)極差的情況以及產(chǎn)品降價的情況下,仍然能夠守住20%的底線,也證明了公司自主的在行業(yè)內(nèi)具備強(qiáng)勢的能力,隨著威孚力達(dá)的業(yè)務(wù)放量以及給博世汽柴配套率的上升,預(yù)計公司總體盈利能力能夠穩(wěn)中有升。在業(yè)務(wù)量、盈利能力雙提升的作用之下公司業(yè)績明顯將迎來新一輪的增長。
重申“推薦”評級:上調(diào)2014-2016 年EPS 至1.65、2.42、2.78 元,對應(yīng)PE 為14.57X、9.95X、8.66X。(不考慮土地收益確認(rèn)。) (長江證券 謝利)
3、海利得:工業(yè)絲供給放緩 行業(yè)景氣度有望小幅上升
事件
4月28日晚,海利得發(fā)布2014年一季報,當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入5.51億元,同比增長11.29%,環(huán)比增長5.7%,歸屬母公司凈利潤0.33億元,同比增長37.11%,環(huán)比增長64.43%,基本每股收益0.07元。
簡評
工業(yè)絲盈利回升,簾子布與燈箱布產(chǎn)能釋放是利潤增長的主因
工業(yè)絲的盈利回升主要體現(xiàn)在產(chǎn)品價格與主要原材料PTA價差的擴(kuò)大,2014年一季度工業(yè)絲價格上調(diào)600元/噸,而主要原材料PTA受PX價格下調(diào)的影響,PTA價格持續(xù)下滑,工業(yè)絲價差擴(kuò)大至5000元/噸左右,是近兩三年來工業(yè)絲價差的最高點(diǎn);公司簾子布逐步通過住友、米其林、COOPER等著名輪胎生產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)證,公司白胚布、簾子布銷量逐步增加,一季度公司簾子布虧損逐漸縮小;公司在尖山建設(shè)3.1億平米的燈箱布分批投產(chǎn),新投產(chǎn)的產(chǎn)能主要是差異化產(chǎn)品,毛利較高,盈利較好,公司燈箱布的產(chǎn)能釋放與毛利的提升也為公司盈利的增長做出了積極的貢獻(xiàn)。
工業(yè)絲供給增速放緩,行業(yè)景氣度有望小幅提升
根據(jù)我們的統(tǒng)計顯示,2013年國內(nèi)工業(yè)絲新增產(chǎn)能15.5萬噸(包括海利得為自身簾子布配套的1.5萬噸工業(yè)絲),2014年新增產(chǎn)能13.8(古纖道10萬噸,浙江金匯特3.8萬噸),2015年新增產(chǎn)能13萬噸,近三年的工業(yè)絲供給增速較前幾年明顯放緩,每年產(chǎn)能的增速僅10%、8%、7%,而隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,工業(yè)絲的需求穩(wěn)步增長,供給的放緩與需求的穩(wěn)步增長促使工業(yè)絲行業(yè)景氣度小幅提升。此外,PTA受PX價格下跌的影響,價格下調(diào),我們認(rèn)為PTA的產(chǎn)能早已過剩嚴(yán)重,PTA的價格主要靠PX等主要原材料成本的支撐,而本次PX價格的下跌主要是因為全球PX產(chǎn)能的擴(kuò)張導(dǎo)致,短期內(nèi)PX的下跌趨勢難以逆轉(zhuǎn),因此PTA的價格也將長期看跌,主要原材料PTA價格的下降也利好工業(yè)絲盈利的上升。
簾子布逐步進(jìn)入收獲期,全年有望扭虧
公司簾子布2012年投產(chǎn),定位高端,目標(biāo)是供給全球十大輪胎廠,2013年公司的簾子布仍處于認(rèn)證階段,公司簾子布產(chǎn)能利用率較低,全年銷量大概7000多噸(包括白胚布),全年虧損超過4000萬;2014年公司的簾子布認(rèn)證進(jìn)入收獲階段,住友已經(jīng)開始批量采購,米其林每月白胚布的采購超過500噸,且也將在近期內(nèi)批量采購簾子布,COOPER輪胎的采購認(rèn)證也到最后階段,也即將進(jìn)入采購階段,我們判斷公司的簾子布生產(chǎn)線將在下半年滿負(fù)荷生產(chǎn),公司簾子布有望在全年扭虧。
預(yù)計14年EPS0.32元,增持評級 。
考慮到工業(yè)絲景氣度有望小幅提升,公司簾子布逐步進(jìn)入收獲期,燈箱布產(chǎn)能逐步釋放,預(yù)計14~16年EPS0.32、0.41、0.53元,增持評級。（中信建投 梁斌）
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